明新旭腾|新股排查丨明新旭腾客户集中度高( 二 ) |新股|南财ai新闻实验室|

从毛利率来看， 2019年，明新旭腾的主营业务毛利为2.98亿元，同比增长36.96% ，较2018年增速明显。报告期内，公司的主营业务毛利率也由2017年的36.68%上升至2020年上半年的51.79% ，上升趋势明显，这主要与公司两大主营产品的毛利率均得到提升有关。

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报告期内，公司整皮产品毛利率由37.13%上升至53.22% ，毛利率提升明显，主要原因是销售单价较高的无铬鞣产品的销售占比持续提升。
据公司招股书，公司的整皮产品分为头层无铬鞣、头层铬鞣及二层整皮三类。其中，无铬鞣制相对铬鞣技术工艺更为复杂，环保效果更好，主要用于供应中高端车型或新车型项目，销售单价较高。报告期内，公司在无铬鞣产品的销售占比由2017年的77.58%提升至2020年上半年的97% ，对整皮产品整体的毛利率贡献明显。
裁片产品的毛利率，报告期内由35.24%提升至42.13% ，同样为上升趋势。明新旭腾解释，与整皮产品相同，裁片产品根据所使用的皮料不同而分为头层无铬鞣、头层铬鞣和二层裁片。自2017年公司开始实现对外销售头层无铬鞣裁片， 2018年及2019年，头层无铬鞣裁片的销售占比大幅上升，主要是由于公司实现向国内市场的速腾、奥迪Q5L、探岳和探歌等新车型批量供应裁片产品所致。

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从费用端来看， 2019年，明新旭腾的期间费用9179万元，同比增长3.8% ，较2018年20.53%的增速下降明显。毛利增速的提升和期间费用增速的下降，也是导致公司归属净利润增速远高于营收增速的原因。
以上为公司的经营情况。通过梳理公司招股书，南财AI新闻实验室发现以下风险值得投资者注意。
首先为客户集中度高的问题。报告期内，公司的直接客户集中度较高， 2017年至2019年及 2020年1-6月，公司对前五大客户的合计销售收入分别为4.52亿元、4.68亿元、5.82亿元和3.06亿元，占营业收入的比例分别为82%、82%、88%和89% 。其中对第一大客户长春富维安道拓汽车饰件系统有限公司销售收入占比分别为60%、44%、52%和41% 。
此外，公司应收账款存在坏账风险。 2017年至2019年及 2020年1-6月，公司的应收账款分别为1.32亿元、1.33亿元、2.02亿元和2.12亿元，占流动动资产的比例分别为29%、32%、35%和33% ，如果未来出现应收账款不能按期收回或无法收回发生坏账的情况，将使公司的资金使用效率和经营业绩受到不利影响。
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