|马拉松资本：经济衰退是行业格局重构的催化剂( 五 )

猪也会飞
金融危机后，某些爱尔兰企业的资本周期进入了积极的阶段。
马拉松最近接到了一家都柏林经纪人的电话，代表爱尔兰的公司客户寻求有关我们是否认为在爱尔兰上市对某些公司的估值有所抑制，如果是的话，他们是否应该搬迁以提高股价。谈话后不久，爱尔兰最大的上市公司，建筑材料供应商CRH ，宣布将其主要上市业务移至伦敦。这种举动表面上是出于流动性的原因-股票在伦敦证交所的交易量已经超过其一半-但有人怀疑他们也想取消适用于在公司业务中仅产生很小一部分销售额的在绿宝石岛上的“爱尔兰折扣” 。
对于许多投资者而言，爱尔兰已成为禁区。有人告诉我们，在固定收益领域，客户正在重新制定经理的投资指南，以防止他们在“外围”（PIIGS在政治上太不正确）欧洲进行投资。从爱尔兰的资本外逃，在CRH的情况下是半象征性的，还是在某些固定收益投资者授权下甚至是实际的，在我们最近的两个欧洲投资（爱尔兰银行和爱尔兰大陆集团）的背景下都是很有趣的。这些公司要隐瞒凯尔特人的血统，就得改名。
马拉松总是对房地产推动的爱尔兰经济繁荣感到非常怀疑，特别是对那家野心勃勃的公司和房地产开发贷款人盎格鲁爱尔兰银行（Anglo Irish）的惊人增长。英美资源集团以其高利润率（主要是批发融资的借贷模式）以及与主要房地产开发商的密切关系而自豪。活跃的市场条件也使爱尔兰最大的两个银行，爱尔兰银行和爱尔兰联合银行受益，这两家银行传统上比年轻的暴发户采取更为保守的方法，但随着周期的进行，他们倾向于吸引风险更大的贷款。
西蒙·卡斯韦尔（Simon Carswell）在他的娱乐著作《盎格鲁共和国：打破爱尔兰的银行内部》中，描述了两个爱尔兰银行业巨头最初是如何忽略竞争的，但是一旦盎格鲁获得了令人讨厌的价值，他们大约在世纪之交的某个时候，建立了赢得“关键客户的团队” 。回想起来，这恰恰是银行本应提高其爱尔兰房地产风险的时刻。
对信贷的强劲需求也吸引了外国贷方，尤其是苏格兰皇家银行（RBS）通过其Ulster Bank子公司和HBOS（现为Lloyds拥有），后者的爱尔兰业务爱尔兰苏格兰银行（BOSI）在收购了国有银行之后，确实真正腾飞了。丹斯克银行（Danske Bank）于2000年拥有这家银行。该银行于2004年底收购了澳大利亚国家银行（National Australia Bank）在爱尔兰的业务，并在随后的三年中将贷款额增加了三倍。
因此，在周期的高峰段，六名参与者各自占有大约10％的市场份额，而丹斯克则赶上了。从那些烦躁的日子开始，爱尔兰的房地产泡沫就崩溃了，经济因此而崩盘。爱尔兰信贷市场的情况几乎不会有所不同。在损失惨重之后，外国银行失去了在爱尔兰放贷的胃口，丹斯克关闭了其在爱尔兰的一半分支机构，而Lloyds银行则将BOSI（已减记其令人难以置信的32％的贷款账簿）置于淘汰模式。国内银行的表现并没有好得多的盎格鲁爱尔兰银行（Anglo Irish）在其50％的贷款账目被注销后也处于亏损状态。由于政府现在拥有99％的股份，爱尔兰联合银行几乎全部国有化了。