汇川技术：工控龙头“小华为”|大佬持仓 | 伺服系统( 二 ) 大佬|龙头|市场份额|工控|华为

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以上对公司各类业务进行简单的论述，在份额上，据前段时间机构调研汇川技术的相关纪要，公司几大主营业务方面，变频器业务2019年市占率第三，与西门子差距只差1%，预计今年此块业务增速为40%-50%，几年内市占率坐二望一，伺服系统2019年市占率11%，仅次于松下，安川和台达，与第二第三市占率仅占1%，随着今年市占率的逆势扩张，公司纪念市场份额有望升至第二。
07:研发费用率大幅领先国内外同行研发费用率大幅领先国外同行，但是与国外巨头相比，营收绝对值的巨大差异导致汇川研发费用绝对值显著低于国外公司。

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08:公司管理层华为背景，引进华为变革核心成员做顾问，人均产值有望迎来新突破公司管理层多出于华为与艾默生，在业内有着“小华为”之称，在管理架构上，公司也积极对标华为。

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公司确立了完善股权激励制度，至今已有5轮股权激励，覆盖相关中层管理人员以核心技术人员，共同分享公司发展红利。

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在2013-2018年，汇川技术人均产值稳定在60-70万元，公司为寻求人均产值的突破，积极梳理公司管理架构，公司耗资4千万引进华为背景的外部咨询公司传世智慧对汇川进行为期三年的变革（华为成立以来累计投入近 450 亿用于组织变革，占收入比重的 1%以上），其中范厚华、王志芳、兰涛都是华为多项变革中的核心成员。
变革将会围绕是“打造以客户为中心的、敏捷的流程化组织”的准则。项目已于2019年10月正式启动，覆盖治理、战略、营销、研发、供应链、人力资源多个环节，且拟大力推动IT系统的建设，巩固建设成果。
在今年三季报中便可以看出运营能力和经营效率提升效果显著。其中净利率提高4.8个百分点至19.36%，ROE提高5.53个百分点至15.11%，费用率下降6.35个百分点至21.15%。

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证星研究院总结：公司是国内工控行业龙头，多领域与国外巨头ABB、西门子、松下、安川、库卡等直接竞争，在今年疫情背景下，国外产能受限，大幅蚕食国外巨头份额，三季报中，今年前三季度归母净利润相比去年同期增长130%。其中通用自动化业务同比+63.61%，新能源汽车业务同比+85.31%，电梯电气大配套业务同比+81.88%，工业机器人同比+70.63%。
公司基于国内工程师红利带来的成本优势以及对下游客户的快速服务能力在多品类市场份额快速提升，类比同行业其他公司，汇川技术ROE常年稳定在20%左右（2019年并购贝斯特ROE有所降低）体现了公司管理层稳健的管理与盈利能力。且笔者在观察在与汇川技术同品类产品竞争的国内其他公司，三季报盈利同比增幅不是很大，体现了下游客户对于汇川技术产品的认同。
汇川技术与国外巨头的技术差距也是客观存在的，汇川主营产品所在领域还是以国外巨头为主，但这也是汇川技术未来的盈利增长点所在。除了国产替代的空间，当前我国工业化程度类比发达国家还存在一定的差距，在当前人口红利渐消，供给侧改革致使落后产能出清，工程师红利凸显的时代，可以期待汇川在之后的发展。
风险提示：行业竞争加剧，宏观经济增速不及预期、新能源汽车销量及客户拓展不及预期，且短期上涨较多，估值偏贵。
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