美团外卖|美团“炒股”保利润( 二 ) 中薪|高薪|炒股|利润|三季度

赚钱能力能持续吗？今年以来，美团的股价从3月的72港元，一路上涨至11月最高338港元，市盈率高达633倍。资本市场愿意给美团如此高的估值溢价，是因为投资者相信，美团在未来会很赚钱。
回到盈利能力这个最核心的指标上。三季度，美团收入354亿元，比去年同期增长28.8%，净利润63亿元，比去年同期暴涨374%。最大的亮点在于，净利润规模创下历史新高，且远远超出市场预期。

文章插图
美团各季度收入和净利润
但值得注意的是，这个净利润并非“真正的”净利润，其中有58亿元是由于美团投资的上市公司股价上涨而带来的收益。今年三季度，港股和美股的科技公司股价继续暴涨。尤其是理想汽车7月在美股上市，股价大涨，现在的股价是发行价的3倍，美团在上市前投资了理想汽车。
剔除投资收益的影响，美团在三季度的净利润是5亿元，而去年同期是13亿元，同比是下滑的，美团在经营层面的盈利能力并没有像财务数字里看起来那样突飞猛进。关键在于，投资层面的超额收益，是不稳定且难以持续的。
那么，在经营层面，美团真实的盈利能力怎么样？
美团业务分为三大块：餐饮外卖、到店和酒旅、新业务。三季度354亿元的总收入中，这三块业务分占58.5%、18.3%、23.2%。外卖业务体量最大，收入贡献最多，却不是最赚钱的。三季度，在经营利润上，外卖8亿元，到店、酒店和旅游28亿元，新业务亏损20亿元。外卖业务的经营利润比二季度少了5亿元，到店、酒店和旅游多了9亿元。

文章插图
美团各业务板块经营利润
饿了么7月用“百亿补贴”发起反攻时，美团外卖并没有跟着卷入补贴大战，毕竟规模很重要，但盈利也很重要。
佣金依然是美团收入的主要来源。三季度，佣金和在线营销收入分别在美团总收入中占比65%和16%。但是在线营销服务的收入增速很快，三季度为28%，高于佣金的25%。
在美团的生意里，商家赚用户的钱，美团赚商家的钱。佣金就像是坐地收租，是从商家的流水中抽成，佣金费率高低决定了美团盈利空间的高低。但提升佣金费率往往容易引发争议，今年4月美团商家反攻美团外卖、要求降佣金是前车之鉴。在线营销服务就像是收物业服务费，美团通过给商家提供增值服务，再向商家收一遍钱。显然，后者更容易获得商家好感。
营销服务在未来会在美团收入中占据重要地位，就像阿里一样，当商家数量增长到一定规模，存量市场就只能靠延伸服务，收广告流量费是必经之路。去年，美团上线了菜品信息流，智能推荐的颗粒度进一步提高，收广告费的维度，如今从商家进阶到菜品，赚钱的想象空间也变大了。
当然，新业务还在亏损，且亏损幅度在扩大。三季度，美团包含了快驴、闪购、网约车、买菜等模块的新业务，收入82亿元，亏损20亿元，亏损金额为近三个季度最高。
美团买菜进展如何？当前阶段，美团关注度最高的新业务，当属买菜业务。
以社区团购为代表的互联网买菜，是今年巨头参与最多、资本密度最高、竞争最激烈的赛道。腾讯、阿里、滴滴、拼多多、美团已经全部入局，美团是其中声量最高、动作最快的巨头之一。
7月7日，美团宣布正式进军社区团购赛道，推出美团优选。5天后，美团优选开始在山东济南签约团长，并在7月15日正式上线。一个月后，美团优选开进武汉，直接将美团买菜在武汉地区的前置仓转为社区团购，全盘接管美团买菜在武汉地区的流量和供应链。
美团优选的负责人是陈亮，他是美团高级副总裁、核心管理层S-team成员，直接向王兴汇报。整个三季度，美团优选都在疯狂推进它的“千城计划”，要在年内实现“千城”覆盖。
买菜大战对于美团的意义，一方面在于这是未来美团重要的流量和收入来源，另一方面在于这块市场不能丢，如果被拼多多或滴滴拿下，那么美团的估值将打折扣。
三季度财报发布前，资本市场已经做好了买菜业务扩张拖累美团净利润的预期，有投行甚至预测美团该季度会亏损。在关键市场的卡位之战中，规模和速度比利润更重要。
美团没有单独披露美团优选的财务数据，它被囊括在新业务中。但新业务的表现，能从侧面反映美团优选的进度。三季度，美团新业务的收入增速是43.5%，高于外卖和酒旅。从收入增速曲线可以看到，新业务正在快速回升。