【界面新闻|张启迪：人民币开启中长期升值周期，“7”可能是历史大底( 三 )|文|||张启迪|】_

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二是中国经济是全球最具有发展前景的大型经济体。2020年虽然受疫情冲击中国经济增速有所下滑，但预计仍将是唯一一个经济增速为正的大型经济体。目前国际主流机构几乎一致认为中国将在2030年前后超过美国成为全球第一大经济体。并且，中国亦是当前唯一一个货币政策维持正常的大型经济体。在良好的经济增长前景下，国际资本流入意愿越来越强。
三是疫情后中国软实力大幅提升。无论是中美贸易摩擦还是新冠肺炎疫情都让全世界看到了一个韧性十足、组织力强大、抗风险能力突出、经济潜力巨大的中国。汇率的本质是市场信心。随着中国软实力的持续提升，外资对中国经济的信心进一步增强，这也进一步提升了国际资本进入中国的意愿。
三、人民币已经开启中长期升值周期
（一）人民币汇率中枢水平已经提升
从近期人民币升值原因来看，既有短期因素也有中长期因素。虽然疫情的爆发给国内经济带来较大冲击，但由于其他经济体受损更大，中国与其他经济体基本面的相对差距反而拉大，这在经济表现、货币政策等方面均有体现。事实上疫情并未改变原有的趋势，反而加速了原有趋势。也就是说，人民币汇率的中枢水平已经提升。未来虽然可能会由于国际地缘政治事件等因素人民币汇率在部分时间区间可能会波动较大，甚至会出现阶段性的小幅贬值，但其均衡水平已经出现了提升，即便是波动加大也不会改变这一现实。
（二）监管机构乐见人民币长期走强
从央行的角度来说希望人民币汇率长期走强。人民币长期升值可以获得更多的资本流入，外汇占款也会相应增加。一方面可以降低央行使用结构性货币政策工具的压力，基础货币投放可以重新转向外汇占款，另一方面商业银行存款也将上升，降低对同业负债的依赖，资金成本也会因此降低。此外，人民币长期升值还有助于国内经济转型升级。然而央行并不希望人民币出现短期内大幅升值或者是贬值的局面。脱离基本面的汇率变化不仅会对对外贸易会产生不利影响，而且会扰乱市场预期，不利于金融稳定，同时也会抬升企业汇率风险对冲的成本。一种比较理想的状况是，人民币汇率围绕中枢水平宽幅震荡，逐步小幅升值。近期人民币的升值幅度远称不上大幅升值，央行举措更多意图在于让汇率重新由市场决定，减少对汇率的干预，因此不能将央行的行为理解为对汇率的打压。
（三）人民币中长期升值周期已经开启
过去十余年，全球金融危机无疑是改变世界格局的重要事件。而新冠肺炎疫情亦有可能是影响世界发展的又一重要事件。展望未来，当前可能就是人民币汇率长周期的起点。
首先，从美元指数来看，美元可能将长期走弱。疫情爆发迫使美国实施了大幅宽松的货币政策和财政政策。美联储非常规货币政策退出遥遥无期，美国政府债务也更加不可持续。
二是中国经济基本面一枝独秀。未来发达经济体进入长期经济停滞是大概率事件，而中国仍有望维持较长时间的中高速经济增长。
三是境内外息差将在较长事件内维持在较高水平。发达经济体维持零利率和负利率政策将持续较长时间，而中国货币政策仍将在未来很长一段时间内维持正常状况。
四是外资持续流入国内市场仍将持续。目前境外投资者配置中国金融资产的比例依然较低，再加上愈发看好中国发展前景，预计流入境内的资本将会越来越多。
综上所述，笔者认为当前人民币中长期升值趋势已经确立，“7”可能就是人民币汇率的历史大底。
（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com）
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