“独角兽”企业与存托凭证各位投资者朋友大家好

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各位投资者朋友大家好，《股事风云》本期我们讲一讲眼下市场最热的两个概念：“独角兽”企业与CDR(存托凭证)！

市场对“独角兽”概念的炒作很是火爆！独角兽在西方神话中是形如白马，额前有一个螺旋角，代表高贵、高傲和纯洁的神兽。有的还长着一双翅膀。甚至，有的独角兽还是黑色的。它为神话传说中的一种生物，它稀有而且高贵。美国著名投资人Aileen Lee（艾琳李）在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。

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艾琳李的一篇文章《欢迎来到独角兽俱乐部：学习十亿美元的初创企业》，这个术语瞬间就开始流行起来。并迅速在Twitter和博客文中传播，并被很多投资者和创始人使用，几周之内，独角兽就成为硅谷的一个常用术语。

资本市场中衡量一家企业是否为“独角兽”企业大致有两条标志：一是成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；而是企业的估值超过10亿美元。而那些超过100亿美元的创业企业又被称为“超级独角兽”。

从2月1日富士康招股说明书申报之日起，到3月8日成功过会，富士康历时36天，创造了“独角兽”过会新速度！我们也看到了管理层对A股拥抱新经济的坚定态度！独角兽企业上市潮正在酝酿！根据胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》数据，2017年，我国已诞生了120家“独角兽”企业，分布于14个行业，总估值约3万亿元。

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为“独角兽”企业开通IPO绿色通道的同时，监管层也再研究启动CDR（中国存托凭证）为“独角兽”回归提供便利。据悉，第一批入围CDR的名单共有8家，除了百度、阿里巴巴、腾讯、京东（BATJ）以外，携程、微博、网易以及在香港上市的舜宇光学皆榜上有名。

什么是DR？它是存托凭证Depository Receipts,简称DR！又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。

A股的发行制度有两个特别明确的红线：一是盈利，二是股权架构清晰明确！即便是在新三板上市没有盈利的要求，也必须要股权架构清晰明确！这是很多企业最初不能在国内上市的制度障碍。海外上市的中国新经济企业很多是 VIE （可变利益实体，协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权）架构，普遍存在 AB 股的安排（同股不同权），有的甚至一直未能盈利。相比修改新股发行制度或者让企业改变股权架构，发行CDR 可以更快、更低成本的突破障碍。

DR是如何上市流通的？在美国称为ADR（American Depository Receipt），在中国称为CDR（Chinese Depository Receipt）！参照美国的例子，美国存托凭证运行的前提是ADR和基础股票随时互换！

在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。同时DR与股票的兑换比例可以做出调整！比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。1份网易的ADR则相当于25股网易股票。

其次，存托凭证发行主要涉及两大机构：存券机构和托管机构。它们相当于我国的证券公司和银行！美国市场是金融混业经营，ADR的存券机构主要由商业银行来承担。相对于商业银行来讲，我国证券公司更适合成为CDR存券机构。存券机构需要熟悉国内外证券市场运作、具备安排证券发行能力、有上市推荐和担保能力、具备与托管机构、律师、会计师和证券登记结算机构的协调能力。跨境协调能力强、托管和清算能力强的证券公司将受益。中概股 CDR破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度，为A股市场国际化开放奠定基础。