莱克电气，家电反转的最大黑马？受到地产增速拖累

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受到地产增速拖累，今年家用电器板块整体进入小年模式，整体超额收益不会明显，跟随大市的可能性较高，作为周期成长的典范，白色家电的优质标的很多，前期分析过了小天鹅、老板，但是多数已经进入了成熟期，今天来谈一下最看好的弹性标的莱克电气。

一、商业模式：

1、持续盈利模式：电器代工与品牌电器销售规模扩大；

2、定价权：品牌定位2000-3000档，属于二线，毛利尚可，铺占有率阶段，定价权属性不明显，但是有研发驱动升级趋势。

二、竞争格局：

1、目前格局：吸尘器零售量第一25%，飞利浦公司第二19%；零售额第一25%戴森第二；空气净化器零售量10%，零售额10%。这个数据看起来不错，但是是零售端统计，可能略有误差。

2、全球吸尘器排行TTI30%,伊莱克斯28%，Bissell20%，戴森5%。公司在全球领域看还是小学生，挑战多空间也大。

三、行业空间：

1、发展阶段：国内吸尘器渗透率5%，刚刚进入成长期。空气净化器、净水器、洗碗机导入期。

2、对标国外：吸尘器渗透率：日本90%，欧美140%，如同空调一样，非刚需变成刚需是大趋势。

3、目前空间：中国城市家庭1.29亿，镇家庭0.78亿，农村家庭1.95亿。，2030年城镇化率70%约3亿城镇家庭。2016年吸尘器零售额106亿，线上均价633，线下均价1340元，未来6年复合增速23%。

4、个股天花板：终极空间2000-3000亿，龙头15-20%占有率，300-600亿营收，10%-15%净利润率，30-90亿利润，10-15PE,300-1300亿市值。目前看公司销量有龙头相，但是刚入成长期的格局不稳定，随时会有强大对手杀出，需要密切跟踪行业变化。

四、行业门槛：

品牌优势、渠道优势。家电的品牌和渠道达到程度一个都不能少。

五、估值水平：

按照过去三年平均利润估值，4亿，30PE，120亿市值。合理区间，低于此水平可以考虑。

六、投资时机：

去年是家电中收益较差的股票，主要原因是公司境外收入占比76%，人民币汇率大涨导致利润大大受损，属于非经营性原因可以接受，另外原材料涨价拖累毛利，可见成本上涨目前还无法传导给下游消费者。公司目前出双品牌策略挤压对手，高端做利润，低端放量铺占有率，还需要看效果。考虑到公司所处业务的成长性，在比较悲观的预期下给个低估值，出现戴维斯双击的时候，弹性也比更大。

作者：宣公子

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来源：雪球

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