围剿顺丰:1年市值蒸发900亿，对手是谁? 就像顺丰创始人王卫所说

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就像顺丰创始人王卫所说，“顺丰最大的竞争对手肯定不是来自同行，而是跨界企业。”

在经历了上市之初的狂热上涨行情后，中国市值最高的快递公司顺丰控股在资本市场逐渐“失宠”。

“顺丰是一家好公司，但我目前不会买。”数位投资者在与财经新闻交流时这样表示。

这家公司的股价在2017年一季度曾摸至73.34元的高位--按照顺丰控股2017年每股1.05元的盈利预测(Wind一致预期)，这一价格相当于近70倍的市盈率。

但是，属于顺丰控股的高光时刻显然已经过去。在最近的一个交易日，顺丰控股收报49.38元/股，总市值2179亿元。这一估值水平与去年股价最高时相比，已经跌去三成多。

好公司顺丰控股似乎正陷入不“顺”境地。

眼下，来自多家投资机构的专业人士都认可这样一个观点:顺丰控股的估值已经“撞”到了天花板。

此外，如何化解业务量增速下滑、市场份额减少带来的经营困境，也是这家快递公司不得不面对的问题。

就在业务不顺、群狼环伺之际，坚持直营的顺丰控股(002352.SZ，下称“顺丰”)，开始以加盟制杀入零担快运市场。

5月12日，顺心捷达(下称“顺心”)在广州召开“品牌发布会暨合伙人招募大会”在广州举行。顺心是由顺丰与新邦物流合作的一家以加盟制为主的零担快运机构。

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“顺心捷达”在广州召开的“品牌发布会暨合伙人招募大会”现场

所谓零担快运，一般物品的运输重量介于一整车到30kg之间，而快递一般是运送30kg以下的物品。顺丰之所以切入零担快运，与其自身的经营焦虑关系莫大。

国家邮政局数据显示，快递行业市场增速和行业毛利率已经撞上天花板。在这片红海之中，韵达、百世等竞争对手“如狼似虎”，2017年分别以45.6%和71.4%的业务量增速，抢占市场份额。

顺丰却表现不佳，2017年18.3%的业务量增速不仅低于行业均速，市场份额又下降0.5个百分点。投资者正在用脚投票，最近一年多来，顺丰的总市值蒸发900多亿元。

通过购置飞行航材、投资机场等手段，顺丰正在深挖自己在时效快速方面的护城河，同时切入零担快运等新的业务板块。

而在数十万亿元的中国物流市场中，零担快运的市场规模1.1万亿元，两倍于快递行业。在增速乏力的情况下，顺丰面对这块诱人的蛋糕，终于放下了直营的架子。

顺丰的野心不止于此。它还希望在保持快递龙头地位同时，切入快运、冷运、医药、国际、同城、仓储等一系列综合物流领域，摆脱通达系的围追堵截，成长为一家诸如联邦快递、UPS物流这种巨头级的综合物流运营商。

不过，这是一个陌生的战场，顺丰的新对手或许是京东物流、富士康这类跨界企业。★★★★★《南方略咨询》深度关注剖析企业销售、营销、管理趋势与创新，探讨最优化营销模式，分享最鲜活营销案例。

终于放下直营的架子

在2018年年初，外界有爆料称，顺丰将投资17亿元，收购新邦71%的股份，成立一家新的快运公司顺心。

据知情人透露牵手新邦之前，顺丰已经在分食快运这块年产值1.1万亿元的蛋糕。不过，“它的快运产品运营效率不高，一直处于薄利状态。”长期关注顺丰的运联传媒研究中心总监李忠心对腾讯《棱镜》表示。

与顺丰快运业务的薄利相比。德邦仅在2018年一季度即实现47亿元的营业收入，超出顺丰全年收入3亿元;净利润9.9亿元，同比增长185%。德邦是一直采取直营模式，相当于快运行业中的“顺丰”。2017年报告期内在全国布局网点1万多个，基本实现对全国省、地、区城市的全覆盖，其中乡镇覆盖率达到81%。

“顺丰的快运业务长期与快递并网运行，而快递需要多次中转，真正的快运则中转环节极少，这种运输网络的不匹配，决定着顺丰的快运业务一方面并不经济，一方面又难进一步扩张。”李忠心表示，如想继续在这一市场寻求规模突破，再造一张全国性的快运网络，需要投入上百亿元的资金。“在这种情况下，顺丰索性直接投资新邦，改造并升级后者现有的快运网络。”

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顺丰耗资1亿，开建宁波最大快递中转站

通达系京东的围追堵截

可以说，顺心成立的背后，是顺丰面临通达系京东围追堵截，不得不做出的选择。

2017年1月18日，顺丰借壳“鼎泰新材”登陆A股，掀起一场资本狂欢。2017年一季度，顺丰股价摸高73.34元。按照2017年每股1.12元的盈利，这一价格近乎70倍的市盈率。

自此，顺丰股价持续走低，总市值从最高时的3090亿元，跌至2018年5月22日收盘的2147亿元，一举跌去2.16个圆通的市值。

即便如此，顺丰目前45倍的市盈率，不仅冠绝A股快递公司，而且领先于联邦快递、UPS等一系列市盈率不足20倍的全球快递巨头。

以UPS为例，该公司2017年营业收入658.72美元，相当于顺丰的5.9倍;净利润49.1亿美元，相当于顺丰的6.54;每股收益5.64美元，相当于顺丰的32倍。不过，UPS的市盈率仅18.75倍，相当于顺丰的41%。

“顺丰股价之所以维持高位，是因为投资者对其存在映射逻辑。”天风证券分析师姜明对腾讯《棱镜》分析，映射逻辑是指投资者借用海外快递公司的发展经验看好顺丰的未来，“UPS、联邦快递、美国邮政三家公司，占据美国市场份额80%以上。中国投资者默认，我们的快递市场同样即将洗牌，顺丰会凭借重资产和品牌溢价胜出。”

“通达系”等快递公司，都不希望出局，纷纷上市融资、跑马圈地。

2017年报显示，中通保住“老大”位置，2017年业务量62.2亿件，市场份额15.5%，较2016年高出0.9个百分点。韵达、百世的业务量增速惊人，分别净增14.8亿和15.7亿，增幅分别是45.6%和71.4%。

顺丰的表现恰恰相反，2017年业务量同比增长18.3%，低于行业平均增速的22%，市场份额下降0.5个百分点，跌至7.6%。顺丰在业务量上过去只是排在“三通一达”之后，来到2017年，它的排名业已被百世超过。

顺丰的业务量过去只是排在“三通一达”之后，来到2017年，其排名还被百世超过。“快递已经是红海，生存本能排在第一位，大家不仅在争夺低价市场，同时还希望抢走一些顺丰的地盘。”一位快递公司高管对腾讯《棱镜》举例，比如通达系中“最不上进”的圆通，现在已有8架飞机投入运营，“圆通想瓜分顺丰在高时效产品上的市场份额。”

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圆通货机入驻苏南机场,开通无锡天津航线

此外，就净利润率而言，顺丰目前有下降的趋势。2017年顺丰的净利润率为5.21%，2018年一季度的净利润率下滑至4.8%。

韵达则在挑战顺丰引以为豪的直营模式。

韵达上市时募资39亿元，其中27.5亿元投入到转运中心自动化升级项目和供应链智能信息化系统建设项目。目前，韵达的全国枢纽转运中心100%自营，实现对票件分拣、中转、运输等物流核心环节的绝对控制。由此换来的回报是，韵达2017年的顾客满意度排名仅次于顺丰。

A股市场之外，顺丰还面临京东物流仓配一体化模式的直接对抗。

2018年5月8日，京东创始人刘强东解读一季度报时表示，“目前我们可以毫不客气地说，京东物流在全国范围内还没有一个真正意义上的物流竞争对手。其它的要不就是快递公司，要不就是仓储公司，要不就是快运公司，只能提供物流服务中的一个类别。相比之下，京东物流覆盖整个物流环节，无论是大件物流、还是中小件物流，从冷藏冷链物流到短距配送O2O物流，从跨境物流到快递，而且覆盖能力遍及全国。”

2017年4月，京东物流正式独立运作，对外开放运力。彼时，刘强东的说法是，除了邮局体系，民营物流只能是2+1结构-京东和顺丰会成为两大物流巨头。一年时间过去，刘强东之所以不再将顺丰看做对手，正源于京东物流的仓配一体化模式。

尽管2017年同期的营业收入仅相当于顺丰的1/3，但最新数据显示，京东物流在全国78个城市运营的486座仓库总面积，超过1000万平米，而顺丰的仓储总面积仅140万平方米。

运联传媒研究中心总监李忠心解读了京东物流的仓配一体化运营模式，“以京东商城中出售的华为手机为例。京东物流先将整车手机拉到自己的城市仓。用户在网上下单后，京东物流的落地配接力配送。相对顺丰每部手机都要跨城市、多中转的点对点运输，仓配一体化不仅可以节约运输成本，还能缩短配送时效。”

京东物流还天然拥有电商货源的同时，还可以根据平台商流信息形成的用户消费画像，合理配置各个城市仓的货品储备。这些依旧是顺丰不具备的优势。“而且，京东物流同样定位高端市场，这都让顺丰有限的市场竞争环境变得更加惨烈。”李忠心说。

跨界对手与跨界之痛

顺丰原计划拿出50亿元的募集资金，投资物流仓储。不过，该金额后来削减至14亿元。战略再调整背后，是顺丰对一片更大战场的觊觎。

根据顺丰2018年的规划，今年顺丰将通过科技引领、夯实底盘，保障传统快递业务稳定增长的基础上，深入开拓“快运+冷运+医药+国际+同城+仓储新业务”等To B板块，提供综合解决方案。

2017年，各项新业务的收入占比达到13.5%。其中，快运收入占比最高，录得收入44.02亿元，冷运以22.95亿元的收入排名第二，国际业务以20.4亿元的收入排名第三，同城配业务(3.66亿元)尽管排名第四，但较上一年同期增长636.18%。

在新业务的布局方面，顺丰舍得投资下注。

腾讯《棱镜》查询该公司2017年报注意到，该公司针对78.22亿元的资金用途作出增减调整，其中对“信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目”的投资额追加投资额23.29亿元，总投资额34.48亿元，用于“冷运车辆与温控设备采购项目”、“中转场建设项目”。

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顺丰冷运专用车

除此之外，顺丰还与国内冷链运输标杆企业夏晖成立合资公司，希望将夏晖To B端大客户服务优势与顺丰To C端的大网资源整合互补，实现顺丰在食品冷链业务增速上的突破。

2018年2月，位于湖北省鄂州市的“顺丰机场”正式获批，预计2025年旅客吞吐量100万人次、货邮吞吐量245万吨。该项目的计划总投资372.6亿元，顺丰在该项目目前占股46%。

除此之外，顺丰上市后拟用于“航材购置及飞行支持项目”的投资额高达26.86亿元，夯实自身在航空运力上的家底。

“保持在快递业传统优势的同时，顺丰还希望继续借助航运资源的提升，进一步支撑B2B新业务的扩张。否则，投资很难回本。”姜明表示，顺丰对标的是UPS、联邦快递等海外巨头，像它们那样，称雄市场规模远比快递辽阔的中国综合物流领域。”

官方数据显示，整个物流产业占据中国GDP的17%，如果GDP按照2017年年83万亿计算，这是14万亿元的市场规模。

“顺丰依旧只是消费互联网时代的巨头，”快递专家赵小敏对腾讯《棱镜》分析，快递这一To C的消费领域，只是综合物流当中，最末端的一个环节，市场规模仅5千亿元，同样是顺丰的资源和优势所在。但B2B的物流领域属于工业互联网时代，这是一个顺丰完全陌生的战场。”

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