钮文新：央行不能因噎废食 shibor下降的速度

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shibor下降的速度非常快，今天一年期shibor已经来到3.314%，这与各银行一年期大额存单的平均利率已经相差无几，我们说过，shibor向下到这样的水平，应当距离中国利率“双轨合一”的时机非常近了。但今天我们不想说利率市场化的问题，而希望进一步揭示为什么金融内部流动性巨大，但银行却不愿更多投放贷款。

一年期shibor走势图

有评论和分析认为，现在信贷风险很大，所以商业银行惜贷；还有人认为，企业家对未来一段时期的经济状况看不准，也不敢更多通过借入资本实施生产扩张。这样的分析不无道理，但我们同时应当看到一些基本问题：第一，各期限shibor一致快速回落，这的确说明银行系统流动性足够，而且有富余，这才会导致各期限shibor整体大幅回落；第二，我们必须清楚，shibor大幅回落只意味着金融系统短期流动性充裕，而并绝不代表银行可贷资金、合格的债券市场投资资金和股票市场投资资金——企业资本的充裕；第三，仅仅短期流动性充裕的情况下银行被迫放贷，势必导致新的存贷款期限错配，而这个错配本身就是杠杆；第四，银行为减低错配风险，势必只放短期贷款，但这样的短期贷款投放，无助于改善企业“短贷长投”——投融资期限错配的流动性风险；第五，监管要求趋严，金融机构和实体经济都不愿、也不能继续通过放大错配而提高杠杆率。