是什么抑制了内需?机构:高房价与物价对消费挤出效应为什么消费乏力?是什么

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为什么消费乏力?是什么抑制了内需?

来源:中信证券作者: 明明

中信证券明明研究团队认为，在去杠杆背景下，居民负债杠杆率不断提升，同时消费增速下降。而负债对于消费来说同时具有财富效应和挤出效应，目前来看，我国的居民负债对消费呈现挤出效应。

在去杠杆的背景下，企业杠杆和金融机构杠杆得到了控制，但是居民杠杆率居高不下。与此同时，消费增速下行，内需需要提振，家庭负债对于消费的影响到底有多大?如何通过降低居民杠杆来刺激消费呢?对此，我们点评如下:

家庭杠杆率升高，消费增速下行

20世纪90年代以来，房改政策实施以后，房地产价格、信贷以及消费水平均得到了提高。房价较之前快速增长，房地产成为拉动经济增长的重要支柱产业。随着城市化发展的进程，居民住房刚性需求上升，住房贷款迅速发展，居民负债水平提升。居民的消费水平也有所提升，但是居民消费水平增速在2008年开始走向下降趋势。其原因虽然有居民收入分配差距扩大、社会保障不完善、物价水平等多种因素，但是房地产价格和居民负债也在其中发挥了作用。房地产价格对消费有财富效应和挤出效应，学界对于哪种效应在中国占主导莫衷一是。房价上涨既是经济是繁荣消费繁荣的标志之一，过高的房价也会对消费带来挤出效应。根据戴颖杰(2012年)的实证分析，对于普通商品房和经济适用房，挤出房价和消费呈负相关，对于高档商品房来说，财富效应更加明显。而家庭负债因为以住房贷款为主，在中国来说对消费的挤出更为明显。