宋鸿兵:2018去杠杆不放松，理财违约恐将继续增多 ▲微课堂问答宋鸿兵:2

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微课堂问答

宋鸿兵:2018去杠杆不放松，理财违约恐将继续增多

学员提问:近期不断有银行被爆出理财违约，请问这是否是中国金融去杠杆到了一定程度的标志?未来这种违约是否会越来越多?

宋鸿兵老师:emmmm…

宋鸿兵老师:在我看来，违约肯定会增加。因为所谓的中国去杠杆，我认为还没有完成，未来相当长一段时间内，这个过程都会继续。在去杠杆的过程之中，这些理财产品也好，或者是其他的一些高风险的产品也好，都会承受较大压力，违约风险与这种压力成正比。

那么我们怎么知道去杠杆到了哪一步呢?我们只需要看一个指标，就是中国的总负债和GDP的比值，这是真实的杠杆率。只要看一个总数，私人负债、国家负债，地方政府负债，企业负债加在一起，除以GDP，这个比值不下降，去杠杆就没有做到。这个数下降，说明去杠杆就在进行。

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在我看来，这个去杠杆没有真正进行到位。如果这个去杠杆真正奏效，我们的总负债除以GDP这个比值下降的话，我们的GDP也一定是减少的，不会增加。那样GDP增长率不会是6.8%变成6.9%，只会是6.%8变成6.5%。如果你还看到GDP往上走，这说明我们的负债还在膨胀。也许是私人负债在膨胀，也许是国家投资带来的政府负债膨胀，也许是企业的负债在膨胀，加在一起，总的效果是负债除以GDP比值在上升。

从这层意义来讲，我不认为现在去杠杆已经完成了，或者已经到了一定程度。因为如果我们看中国经济增长，它的基本态势仍然是靠负债增长在推动，也就靠房地产的价格上涨。这形成的就是一个巨额债务，不管是买房子的人，还是银行的借贷，还是地方政府负债，统统体现在房价上，所以房价上涨意味着全民负债在上涨。

这个总负债除以GDP的比值，如果你主要靠它来推动经济发展，它一旦下降，GDP一定也是往下走的。所以GDP如果是向上走，这说明去杠杆过程恐怕还没有完成。

反过来说，去杠杆这个问题，如果真正要想完成的话，那需要退回到2007年以前中国的负债水平。那个时候中国的全国总负债只有GDP的150%左右。能回得去吗?如果不以一种严重的经济上的减速作为代价，你是回不到那个状态的。

所以最后，我们要预测未来是否这种违约会越来越多，还是在于看国家对去杠杆的决心有多大。如果真正下功夫去杠杆，GDP增速就会减缓，违约就会增多。建议大家多关注新闻。

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