这次股市暴跌和08年危机有本质不同乐极生悲!全球股市在一

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乐极生悲!全球股市在一月大涨之后，迎来了欧债危机以来最大的单周跌幅。上周，美国股市引领世界进入一场股灾!标准普尔全周下跌5.2%(一度挫8.3%)，FT全球股指跌6.3%，逾300亿美元的资金夺门而出，一星期超过5万亿美元财富灰飞烟灭。

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从技术上看，不少国家股市也已踏入了漫漫熊市。A股也经历一轮暴跌，而且似乎比美股还摔得重。仔细分析不难发现，这次股灾外围暴跌是诱导，内部去杠杆引起市场恐慌，二者共振造成市场踩踏，黑色星期一逐渐演变成了黑色一星期。

这次股灾的源头--美股暴跌始于资金对通货膨胀的忽然恐惧，开始重新评估债市集资成本变化对实体经济和盈利的影响。算法程序交易共振和沽空VIX合约强制清盘加剧了市场恐慌，制造出夺门而逃，接下来股市就出现了断崖式暴跌。

个人认为，这只是市场的一轮深度调整，未必是一轮新危机爆发，更不意味着股市牛市已经结束。通货膨胀压力虽然比以前大，但是除了联储今年加息次数可能多一次外，中欧日央行的政策估计变化都不大。最重要的是，目前的通胀前景并不至于明显地冲击实体经济。

美股暴跌的直接原因是量化交易触发的踩踏(量化交易本质上是自动化的趋势交易，股市突然暴跌让这些交易一块到了止损点平仓线，程序自动减仓导致踩踏)。成体来看，美股估值偏贵但经济是健康的，这与08年次贷危机有着本质不同;中国是经济基本面既健康，蓝筹估值不贵，进入长期熊市并没有基础。

这次A股暴跌的另一个诱因是金融去杠杆导致的心理恐慌。中国杠杆率在发展中国家算高的，但比欧美等发达国家并不算高，且目前中国的经济发展速度更快，债务问题不是致命问题。目前的问题主要是地方政府和国企的债务率过高、影子银行和房地产泡沫等问题。

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客观上说，中国确实存在明斯基时刻的潜在危险，但可能性不等于现实。明斯基时刻是领导们一心防范的灰犀牛，怎么可能轻易会发生呢?为了防范明斯基时刻，监管部门确实存在去杠杆过急过快，监管过度等现象，但这并不是主流。

现在，中国CPI涨幅不足2%，在这样的通胀情况下只会温柔升息，去杠杆还不至于造成利率飙涨和流动性危机。管理层首要的是防风险，而不是去杠杆，去杠杆只是排雷，不是点火药桶，不能为防风险而引爆风险。

综合来看，这次美股打了个喷嚏，A股就选择跳楼的心理恐慌式股灾，不像是熊市的开始，更像是牛市的洗礼。

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