【红刊财经】监管收紧，自身素质不强企业被否率激增新年伊始

新年伊始，IPO审核之风再度收紧。2018年首周，证监会审核了6家企业，其中否决了上海龙旗科技股份有限公司和欣贺股份有限公司等2家公司的上市申请。从否决原因看，主要与这两家公司的可持续盈利能力、关联交易、对关联方或存重大依赖、应收账款等问题有关。

监管收紧，终止审查潮或将来临

2017年11月份以来，随着新一届发审委就职后，已有30家拟IPO企业审核未通过，过会率明显下降，甚至还能出现当期发审会审核零通过的情况，如2017年11月29日，上会的三家企业均被发审委投了否决票，要知道在2015年、2016年时，首发审核通过率还均在90%以上的。

红刊财经记者了解到，证监会发行监管部于2017年12月7日首次公开发行股票审核工作流程，并在发行监管问答中，公布了中止审查8种情形，进一步明确首发公开发行的申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的终止审查，如此做法是对不符合要求企业发出信号，希望他们能知难而退。2017年12月20日，在证监会发行部券商通报会上，再次传递出加强监管的信号。会上，证监会要求保荐机构全面梳理在审项目，在元旦前撤回，对中止企业、不回复反馈意见的企业以及不撤回申请的企业，现场检查仍然进行。今后对发现问题企业的保荐机构将重点关注，每年年底会对保荐机构进行考评等。

针对监管层的突然收紧且很多公司被终止审查的现象，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为：“要坚决堵住‘带病企业’上市渠道，同时，加强监管检查和处罚力度，让违规欺诈上市无处可循，并对欺诈上市行为进行巨额罚款惩处，使心存侥幸的企业从此不敢为”。

闯关艰难源自自身素质不够强

仔细查看近期IPO被否公司的原因，有的是因业绩不佳、持续盈利能力受到质疑等问题而未及时更新申报材料，导致财务资料过期三个月自动终止，而又有的是经营战略及上市计划调整，合规性问题未解决，影响了发行条件，甚至还有的是报表项目异常变动，不能合理说明原因等。

在未通过审查的IPO公司中，苏州宇邦新型材料股份有限公司、上海通领汽车科技股份有限公司、重庆百亚卫生用品股份有限公司、深圳市安健科技股份有限公司、浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司、三达膜环境技术股份有限公司、三只松鼠股份有限公司等均是近期未能通过的，被否原因与他们在日常经营中净利润、毛利率等大幅下降，以及发行人代收代付货款情况是否存在其他利益输送，以及其它未披露事项等，成为自己被否的最主要原因。

对于上海通领汽车科技股份有限公司，发审委在其被否决的原因中提到：毛利率下降，营业利润逐年下滑，且经营活动现金流量净额变动幅度较大等予以说明；发行人第一大股东江德生控制的智达复合、金智达、天津金智达和广州金智达等企业均从事汽车内饰生产相关业务，请说明发行人与江德生控制的上述企业是否存在同业竞争或利益冲突等情况。

三只松鼠自2017年4月21日向证监会递交上市招股说明书以来，上会经历可谓是一波三折。2017年10月21日，证监会网站显示，三只松鼠IPO审核状态为中止审查，中止原因为三只松鼠主动提出中止审查申请。三只松鼠方面随后表示，由于签字律师辞职导致IPO中止。10天后的10月31日，三只松鼠更新预披露招股书，公司IPO申请从“中止审查”恢复到正常审核。2017年12月12日，证监会发布公告称，鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。业内人士分析认为，三只松鼠上会过程波折不断，除引入了风投资本签对赌协议原因外，食品质量安全和经营问题还让其疲于奔命到处堵漏。如在2016年2月、2016年5月、2017年8月期间，三只松鼠均曾陷入食品质量安全门事件中。尤其是2017年8月15日，国家质检部门抽查到三只松鼠的夏威夷果霉菌值超出1.8倍，使得三只松鼠一度暂停生产，紧急召回，并被重罚。

从IPO被否企业隶属行业特点看，隶属农业、互联网传媒、TMT等行业的企业冲击IPO之路异常艰难。如农林牧渔行业企业的通病是，大都存在现金收付、关联交易、生物资产核查、盈利能力下滑等问题，代表企业有意情生物科技股份有限公司就因主营业务单一、综合毛利率持续下滑、质押率高等问题而被否，云南神农农业产业集团股份有限公司则因猪肉制品销售价格毛利率和业务数据差异等问题而被否；游戏行业的博拉网络和全时天地是因业务运营资格，未来持续经营能力，海外收入真实性等而被否。

附表：近期IPO审核未通过公司列表