从这一指标，看中国经济兴衰交替的真实图景中国经济的真实图景什么指标能描绘中国

中国经济的真实图景

什么指标能描绘中国的经济图景？

今日文章选取了不同的观察指标——IPO的区域分布。透过它，我们或可发现哪些地区更有活力，哪些地区死气沉沉。而这种观察，将成为审视中国经济结构、模式，以及个人财富配置的有效视角。

2017年是中国的上市大年，这一年上市公司438家，是中国有IPO历史以来最多的一年。这个数据也表明，监管层扛住了个股下行的压力，保证IPO的顺利进行，推进注册制的决心表露无疑。

当然，这里关心的是，IPO作为对公司的嘉奖，各个省的选手如何。见下面这张图。

这是2017年赴A股上市的企业数量分布，各省份选手的强弱，这张图很生动形象描绘了。与我们印象中各地区的经济发达程度一致，长三角、珠三角是中国经济的支柱地区。全国首发438家，长三角占了43%，广东占了22%。

不过还是有一些意外，从IPO数量来看，没想到广东和浙江的实力如此强大。同属长江三角的上海居然没进前三，并且被广东、浙江、江苏甩开了一条街。

而像北京这种占尽各种资源的地方，远落后于广东、浙江、江苏，且周边几乎寸草不生——天津4家，河北4家，内蒙古0。山东一直以来是与广东齐名的经济大省，但从17年IPO数据来看，与广东完全不在一个层次上。

东北振兴尽管屡屡被提，但落败之势不可抵挡；而中部崛起、西部大开发，到上面这张图上，仍是几点零星。炒房很热的郑州，所在省份河南只有区区4家，至于另一热闹城市武汉，所属省份就更差了，只有两家。

换张图来看，来看A股整体区域分布。格局没变，最强悍的还是广东、浙江、江苏，北京、上海紧随其后。目前A股上市公司3468家，其中广东568家，占16.38%，浙江414家，占11.94%，江苏381家，占10.99%。

再看过去一年很热的港股，广东几乎是一枝独秀了。17年港股大热，赴香港上市的内地企业50家，广东独占了15家，占比30%。

因此，无论GDP怎么打扮，无论是中央的东北振兴也好，中部崛起也好，或者西部大开发，公司的实力说明一切。长三角、珠三角，过去是、现在是、未来还仍然是中国经济最欣欣向荣的地区。

这种地区经济发展不平衡会导致什么呢？

在股市里，提到用脚投票的时候，大家所指的是投资者卖出某家公司的股票。而在今天的中国经济活动里，地方政府最担心的一件事，就是人才用脚投票，用脚离开。

人才用脚投票，说到点上，就是去寻找更好的发展机会。而无论是对就业还是创业来说，公司扎堆聚集的地区显然比一个公司稀少的地区机会大。

参照上面的IPO区域分布图，也大概能知道人才的流动方向。人才用脚投票后的结果是什么呢？《中国社会保险发展报告》的相关数据应该是最生动的。

先看抚养比。全国平均是2.8，即2.8个劳动力（缴养老保险）要养一位老人。这一数据近些年持续下降，表明年龄原因退出劳动力的人口速度要快于新进的劳动人口速度——简单点说，就是老龄化问题了。

但这不是事情的全部真相。分省来看，广东的抚养比9.25，傲视群省，分分钟拉高了全国平均水平。但其实，真正超过平均数的只有8个省份，浙江也只在平均线上。

抚养比2.5以下的省份17个，而抚养比2以下的省份9个，也就是说有9个省份不到两个劳动力养一位老人。垫底的是黑龙江，抚养比只有1.3，几乎相当于1个劳动力养一位老人。而且，这一趋势是继续恶化的，老龄化是加深的。

这背后有中国人口老龄化的大背景，但各省份的分化，是人才用脚投票投出来的。广东和北京是虹吸效应最明显的，而垫底的，典型如东北三省，都是人口输出大省。

这样子的抚养比，马上能想到的是养老金怎么样。全国养老金余额平均还能支付17.2个月，广东、北京，凭着抚养比和工资双高，不仅位居全国之首，而且可支付月数较15年还是上升的。其他省份就没有这么幸运了，最悲剧的是黑龙江，养老保险累计结余居然是-232亿。

社保是用后面人缴的钱来填前面人的开支，如果收不抵支，这个游戏就会越来越难玩下去。这就是为什么，人才用脚投票成了地方政府最担心的事情。

另外，人才用脚投票，还会导致一个更可怕的现象：负反馈。比如，人才走了，地方的经济增长乏力，而地方政府规模并不能随之被削减，摊到剩下人才的支出就重了，各种收费的问题就出现了。而这种情况，又进一步降低了它对人才，对企业的吸引力。

如此反馈。

为什么会是这种局面？如果说西部本身底子不好，还说得过去，但是东北曾经是共和国的长子，条件不可谓不丰厚。

这里只提一个原因，还是回到上面的A股分布图上去。上市公司分国有与非国有，各省选手的属性又是怎么样的呢？

A股上市公司共有3468家，其中非国有企业（指属性不是地方国企或者央企的上市企业，主要以民营为主，外资、集体、公众占少量）占比70.7%。初看还不算低，但平均数的参考意义，类比平均工资。

细看各省份，非国有企业比例最高的三省：浙江89.86%、江苏84.51%、广东82.04%。这三个省又是上市公司最多的三个地方，拉高平均值上给力不少。真正超过全国平均数的只有五个地区，除了上面三家，还有福建、西藏、山东。

经常处在热议中的东北，辽宁A股公司非国有比例63.51%，吉林57.14%，黑龙江55.56%。北京与上海的非国有比例也不算高，北京60.46%，上海61.82%。但请注意，北京握着全国的政治资源，上海握着全国的金融资源，凭借这两个资源，它们是可以收割全国的。

这个数据表明，广东、浙江、江苏这三个地方的企业实力，基本上是靠民营企业贡献。最直白的，中国能与美国FAAMG几个巨头一个量级的，也就阿里和腾讯，而这两家企业，一家产生于浙江杭州，一家产生于广东深圳。

有意思的是，这两家企业都诞生于政府最少干预，或者说初期政府不知道如何干预的互联网行业。是民营力量推动了中国互联网业的蓬勃发展，并捧出了代表中国名片的世界级科技公司。

在有新中国以来的70年里，到底是计划经济有用，还是市场经济有用，进行过反复的争论。而且争论归争论，行动上是不是落到实处还有待商榷。而其实这张A股地区分布图，给出了无可争议的答案。

所以，那些民营没成气象的地区，同时又不具备收割全国资源的国企，在负反馈的效应下，未来人才是怎么投票，不言而喻。

最近大家又开始讨论2018年的房价。请注意，房子是分几等的，而中国处在人口的拐点上，即劳动力的绝对数量开始减少。这种背景下，人才用脚投票的效应会被放得很大。

有人才流入的地方，自然不愁没有接盘侠，而且有人才流入的地方，其带来的经济增长也会帮助抹平房价的相对高估。至于那种人才流出的地方，恐怕接盘就要小心了。

当然，对个人而言，你其实就是选个城市而矣，省的数据对个人而言，仍然是个尺度比较大的单位，你要关注的是小到城市，甚至一个城市的区。

本文作者铅墨纵横，文章原发于“港股那点事”(hkstocks)。

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