重新買回閱文集團？未來閱文集團能否繼續保持高速增長呢?"

源自：港股挖掘機（ID：wm927-ztcj）

作者：曹柳萍

市

場會不會重新再次重視閱文集團(00772)?

在智通財經APP將此疑問拋向多個港股投資人時，收到的回復並不一致，但多持肯定答案。

與此同時，在二級市場上，沉寂了一段時間的閱文集團，近日又開始重新受到資金青睞，其底部一步步抬高。

1月25日，閱文集團反收跌1.68%，當日資金淨流出8117萬元，主力資金淨流出6669萬元，近20日主力淨流入6172萬元。

不過，從技術角度看，閱文集團股價在2017年12月7日首次下探至75港元的最低點，但隨後兩次的底部均有明顯抬升，分別觸及79.4港元、82.5港元，經過三次築底盤整後，閱文集團股價的上升趨勢或更具穩固基礎。

當然，股價上漲更重要的是依靠業績的支撐。在最近幾年中，閱文集團的收入快速增長，短短三年內，收入從2014年的4.66億元人民幣(單位下同)增長到2016年的25.57億元，年複合增長率高達134%。2017年上半年，閱文集團實現盈利2.13億元，經調整純利率也上升至3.2%，未來閱文集團能否繼續保持高速增長呢?

市場正在焦慮中等待其2017年年報度財報。

2018年用戶數超2億

如果對閱文集團全年的資料做一個評估，那麼2017年上半年的資料是個優異的參照。

截至2017年上半年，僅自有平臺及自營管道的平均月活躍用戶數就達到1.918億名，同比增長22%;平均月付費用戶1150萬名，同比增長69%。

根據上半年的資料，考慮到閱文集團上市之後的整體品牌宣傳、市場推廣等因素，縱使下半年使用者活躍資料僅僅稍有維持增長，那麼預估其平均月活躍用戶數可以達到2億人之多。

上市是最好的公關。現在閱文成功上市，不但打開了融資通道，更具有良好的品牌效應。可以說戰略卡位元了中國數字文娛產業，騰訊系一旦領先，除非發生劇變，優勢很難動搖。

2億的用戶基數，加之已成型的商業模式，11億美元的募資——基本上可以不考慮未來幾年的財務融資，則閱文集團2017年全年的淨利潤應較2016年有較大增長。

如果從付費用戶數而言，縱使平均月付費用戶維持上半年的水準，那以也會對全年業績做一個強勁的正向貢獻。

事實上，在網路文學盛行及IP火爆的當下，閱文集團在行業內霸主地位不容置疑。資料顯示，截至2016年12月，入駐閱文集團平臺的作家共有530萬人，占中國全部網文作家的88.3%。

從2016年收入看，閱文集團佔據整個中國網路文學市場超過一半的收入——總體市場規模為46億，閱文集團占其中的26億。

智通財經APP瞭解到，在閱文集團的收入構成中，線上閱讀為主要收入來源，占總收入比例約85%，版權運營、紙質圖書以及其他業務次之。

眾所周知，閱文集團自有品牌文學產品包括QQ閱讀、起點中文網、起點女生網、創世中文網、雲起書院、瀟湘書院、紅袖添香、小說閱讀網、言情小說吧，其中QQ閱讀綜合了各平臺產品的內容，其餘品牌則分別專注于特定文學類型且具有不同的作者和讀者群。

管道方面，除通過自有平臺手機QQ、QQ流覽器、騰訊新聞及微信讀書分發內容外，閱文集團還會將內容授權給百度、搜狗、京東商城、小米多看和中國移動等協力廠商應用，發佈管道覆蓋的用戶非常廣。

背依14億人的大市場，加之2億用戶在手，強大的資源和商業變現能力，這使得雖然閱文集團在1月25日擁具148倍的市盈率，但也有可能在年報出爐時被市場糾正。

因為，如果閱文集團的淨利如果有兩倍甚至更高的增長呢?那麼市盈率會急劇下墜。

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豐收的2017年

需要格外強調的是，強勢的管道和海量的活躍用戶意味著更強的變現能力，而版權運營有可能成為閱文未來一個重要的爆發點。

在線上閱讀之外，閱文集團還專注把內容IP化，圍繞著文學內容的IP，開發一系列的遊戲、電影、電視劇、周邊產品等，大大拓展了未來的業績增長空間。

據瞭解，在IP變現過程中，閱文集團通常選擇固定版權金或固定版權金+收益分成的模式。2016 年，閱文參照“漫威”模式，提出"IP 共營合夥人"制度，這種制度的核心是全生命週期開發、全版權驅動，有助於提高IP的變現能力及加快變現速度。

泛娛樂行業市場規模5000億元，而閱文集團版權運營收入在2016年為2.47億，占總收入9.7%，仍有很大的提升空間。

據閱文集團公佈，在剛剛過去的2017年，閱文網改漫大獲豐收:《全職高手》開播24小時全網播放點擊破億;《鬥破蒼穹》開播24小時全網播放點擊破億打破國內3D動畫記錄;《擇天記》兩季總點擊破3億，開創了全VIP觀看歷史紀錄;《全職法師》第一季收官創下1.7億的播放，進軍海外，在YouTube網站上屢屢入選動漫TOP榜單，視頻播放數最高突破30萬。年報公佈前，閱文的業績預期或許讓投資者憧憬。

閱文集團還借助各種活動擴大影響力，比如每年舉辦的“閱文超級IP風雲盛典”——這是閱文集團為表彰旗下作者當年取得的優異成績而舉辦的年度作家盛典。近日，湖南衛視官方微博發佈消息，第三屆“閱文超級IP風雲盛典”將於1月28日播出。

值得一提的是，參與此次盛典的除了作家，還包括李宇春、李健、楊洋、王源、陳妍希等明星。攜手湖南衛視，集結各路大牌明星，將行業盛典搬上銀屏，此舉更加奠定了閱文在網路文學超級IP時代的主導者地位。

有可能進入港股通

近期，恒指在1月17日突破歷史高位後仍節節高升，年初以來累計漲幅9.14%，騰訊(00700)漲12.81%，其中南下資金的湧入是背後主要的推動力之一。據Wind資料顯示，近期通過滬股通和深股通南下的資金量穩步增加，近期更是接近歷史高位。1月22日，滬港通南下資金淨買入48.66億港元，創2017年以來新高。深港通南下資金淨買入量於1月23日達22.7億港元，為歷史第二大高。反觀未被納入港股通名單的閱文集團，本月以來跌1.74%，大幅跑輸大市。

今年3月份，港股通成分股將迎來大調整，在恒指持續走強、新經濟股成為港股“寵兒”的背景下，閱文集團的加入或是大概率事件，屆時南下資金的力量不容小覷，因此這也有可能成為閱文集團近期股價回升的催化劑之一。

內地投資者期待閱文集團加入港股通

目前，最看好閱文集團的機構是光大證券，該行認為，閱文憑藉在網路文學領域的廣泛佈局及騰訊的流量優勢，在內容和管道方面均佔據市場主導地位，形成雙王格局，給予100元目標價。美銀美林則表示，閱文變現能力持續改善，預計2016-19年收入/每股盈利年複合增長率分別達48%及237%，給予目標價98元。截至1月25日收盤，閱文集團報81.9元，較上述目標價仍有巨大上升空間。

注：本文作者：曹柳萍，来

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