源坤控股董事长李智: 产业与资本的经纬纵横李智表示

2018年1月31日至2月2日，融资中国2018（第七届）资本年会在北京四季酒店隆重举行，来自政府机构、金融机构、投融资机构、第三方财富管理、以及热点、大型企业、上市公司齐聚一堂，共同探讨新时代背景下的股权投资行业趋势和方略。

2月1日，源坤控股董事长李智发表主旨演讲，并对产业与资本融合等方面进行了解析。李智表示，源坤从2013年开始转型，比国家政策提前了三年，开始从重资产领域以金融化思维向轻资产化模式进行转型。他认为，过剩经济的背景下，唯有创新才能产生价值。

在食品安全领域，源坤不仅投资了上游畜牧企业、育肥饲料企业，还研发了智能追踪的软件终端，在全产业链的运营中持续布局。

他强调，何好的企业本身的核心都是长期运营。“比如说畜牧行业，从农业到食品，到冷链物流，一直到中央厨房，最后再到零售和餐饮。只要把链条把某一段做的相对过60分，价值就会非常大了。”

（以下为2月1日融资中国资本年会，源坤控股董事长李智的主旨演讲实录。）

产业+资本的关键：匹配

金融中有三要素，货币、资产和信用。货币代表资本趋利性，信用代表透支性，资产代表底层，作为VC和PE，从机构角度来讲，跟生态如何结合是很难的事情，而且过去十几年当中，应该是没有机构做到。

我们也一直想构建这样的事情。因为生态里自然成长，是需要不断的碰壁、沉淀、积累，这是很痛的过程，在这个过程能够活下来是很重要的。

现在是最好的时代，也是最艰难的时代。从这个话题开始，分享一下我们源坤做的事情，包括投资和资产运营角度的观点。

从2015年开始，整个资产收益率在下降，资产配置角度来讲，大类资产里年化收益15%以上的资产类型越来越少。过去十余年时间当中，资产的增值效应是非常快的，资本不会关注运营这个话题。我们一直想产业驱动资本，还是资本引导产业，这么多年来看还是需要落实产业和资本的匹配。

追根溯源，我们是做实业出身的，包括我们主要合伙人、团队大部分是实业的思维方式。通过实业的思维方式结合金融的专业和理念不断生根和发芽。通过20余年的时间，源坤深入了农业、房地产、建筑、矿业、医疗等领域，从2013年开始转型，从重资产领域以金融化思维向轻资产化模式进行转型，我们收益率开始变低，包袱越来越重，开始大量的去杠杆。比国家政策提前了三年，我们比较早的解脱了，相对比较轻松的在五大产业领域：健康医疗、食品安全、教育培训、影视文化、视频等不断的进行客户的培养，最终形成了产品和服务。

存量市场中价值的增长依靠创新研发

如果以资本为目标，从资产配置来讲，底层资产无非是五大类资产，包括IT，固定类投资，虚拟，人，到达产业资本实现网络化，精细化和标准化的过程。长期来看，我们一直以来是以产业链、价值链、供应链作为基础目标，三链联动。比如我们现在解决一个餐饮或者零售的问题，如果单纯从投资角度来讲，可能并购和投资一个成熟的团队就可以。但是我们更倾向于生态自然成长的模式。从0开始做，甚至上中下游一块做。上游非常大的问题是基因图谱方面，比如说畜牧行业，从农业到食品，到冷链物流，一直到中央厨房，最后再到零售和餐饮。零售餐饮代表对客户的管理，中游和渠道是对成本的管理和控制，上游是对质量和产品本身本做管理，只要从事这样的链条把某一段做的相对过60分，你的价值就会非常大了。

价值本身靠创新，现在世界经济的走向已经到了过剩经济。利润的来源相对而言会变得越来越难，这样就会出现各种各样的创新，创新带来新的财富增长。这才是为什么投风口，风口带来的就是裂变。

我们投资方式是控股投资，控股就是变成一家人，对你知根知底，你对我也知根知底，我们是全公开资料报批，甚至了解你太太做什么工作、孩子什么时候出生的、父母在哪里等等一系列的问题。通过控股，然后进行文化的融合和改变，到董事会、合伙人机制，有一套自己创新合伙人机制，非契约精神下的人文主导的合伙机制，通过合伙机制的改变，我们再把KPI职业经理人、高管确定下来，确定了研究发展目标，然后强KPI考核，这样我们相对而言是主动价值创造。

我们一直在看未来10-20年，最大的风口是中国的中产阶级会变成世界的核心力量，这是改变世界经济和政治格局的。人口爆棚导致挤压掉所谓发达国家的经济活力，美国东海岸基本上是没人创新的，现在波士顿还有环波士顿湾的创新圈，有MIT、哈佛。目前来看，那理的资本流动性和投资不强。再看欧洲和日本，这一代年轻人，85后、90后、95后完全没有活力。但是看我们中国，这一代创新能力没有受过去历史包袱的影响，他们的消费观点和整个生活的观念，我们认为基本未来5-10年这是核心。

深耕食品安全全产业链运营

我们做食品安全领域，不仅投资畜牧业，水果、蔬菜都在投，保森是我们很早就投了的一家企业。目前整个技术是国内最好的，规模是华北最大的，这里的核心就是通过创新。

此后，我们考察一家企业（温氏），目前有两个产品，猪和鸡，这两个产品帮助公司营业额达到一千亿，市值两千亿，两个产品占市场份额，猪5.8%，鸡8%。我们通过种输出给农民，每年翻4.5倍，两年以后在中国的占比会超过3%，光这块的市值就值40亿左右。

我们对这个行业还做了软件的开发，做了智能追踪系统。追踪每只羊的父母是谁、孩子是谁、生了几胎、基因是什么样的，出来的产品未来要走向生食还是熟食领域、保险度、口感、包括它的成长期等等。

育肥饲料方面，自己有饲料公司。中国所有农业的饲养成本比国外高非常多，我们走不了澳洲和欧洲的模式，欧洲目前农业产品的质量是非常好的。在人均资源稀缺的情况下，所有的农业产品基本上成本都是高于美国、澳洲，所以我们要解决成本上的问题。

终端方面，我们加工食品经过二次包装，经过冷链到中央厨房，到消费者手里进行分类，在门店、便利店、生鲜超市进行大批量的销售。总而言之，以我们这几年的发展来看，我们在市场中看的项目，基本上核心是：任何好的企业本身的核心都是长期运营。

未来三年的核心趋势，不管风口和方向在哪里，希望和我们有共识的企业越来越多，真正能够关心到毛细血管的最末端，整个行业的最末端。脱了西装，扎扎实实跑到基层，看蔬菜育肥，跟他们一块探讨和研究这样的东西，这就是深度运营到毛细血管的最末梢。

谢谢大家。