鼎实导读

鼎实财富研究部通过研究对比美国股市历次暴跌，判断最近的下跌不会演变成金融危机，但确认进入下跌周期，因为此轮上涨时间足够长，需要结构内消化。

文｜鼎实财富研究部，来源｜鼎实财富（ID：dingshicf）

1、

1929年10月28日

，黑色星期一，当日道指跌幅12.8%，次日再跌11.7%，此轮股灾从376点跌到1932年最低42点，很多银行倒闭，造成了美国历史上著名的大萧条。

背景：

资产价格泡沫。1926年美国房地产泡沫破裂，但股指仍在兴奋上涨，达到高峰的376点，此轮牛市起涨点是1921年的60点左右。美联储对股票价格高涨表示担忧，在1929年3月声称将紧缩利率来抑制股价的暴涨，但仍然挡不住道指继续疯狂。类似A股1996年的历史环境状况。

暴跌原因：

这是美国股市发展初期，第一轮牛市，市场不成熟，做庄、操纵，杠杆最高1：10，美联储措施，贴现率从3.5%提升到5%，卖出政府债券，收紧流动性，降低杠杆比率，限制银行资金流入股市。刺破泡沫后连锁反应不可收拾，金融危机—经济危机—社会危机。

 

2、

1973-1974年

漂亮50泡沫破灭，从1003点跌到577点，但1975年之后反弹一直在800点徘徊。

背景：

蓝筹泡沫，经济行业集中度提高，行业龙头股业绩确定，通用、可口可乐，麦当劳等蓝筹涨幅巨大。

暴跌原因：

漂亮50平均市盈率高达60倍以上，后来又有部分公司雅芳业绩变差，加上1973年石油危机的担忧，通胀高企，泡沫破裂。证券市场内在调整，没波及社会经济。

3、

1987年10月19日

，黑色星期一，道指大跌22.6%，10月26日，再次大跌8%，同时美元大贬值。

背景：

经济持续向好，股市水涨船高，从1982年到1987年，股市涨幅215%，1987年当年涨幅也有36%，

暴跌原因：

1987年2 月，G7国达成卢浮宫协议，日德等降低利率，美国则提高利率以阻止美元下跌，但日德因国内通胀，10月14日，德国不得不提高短期利率，美元再次看跌，14-16日，标普已经下跌了约10%，10月18日美财长宣布美元或主动贬值，叠加利率上调影响。次日全球股市暴跌。与金融市场的美元和利率相关较大。美国财政赤字2210亿美元。

结果：

美国政府吸取1929年教训，多种措施迅速干预，政府紧急声明为金融体系提供流动性，降低利率，向大公司提供资金回购股票，干预汇率，限制量化交易等。恐慌情绪缓解，

 

4、

2000年互联网泡沫

，道指从11723点跌到8236点。纳指从5000点跌到1200点。

背景：

道指自1991年的3000点涨到2000年最高11723点，网络时代+知识经济推动美国长达100多个月的持续上涨。

原因：

互联网泡沫破裂和911事件，道指前期涨幅较大，回调幅度正常。

 

5、

2008次贷危机

，道指从2007年10月14198点跌到2009年3 月6500点，历时18个月

背景：

此前，货币环境宽松，金融衍生品飞速发展，股市房市双双大涨，道指从2002年的7422点开始，涨到2007年10月的14198点，住房均价较1988年涨122%。美国财政赤字4550亿美元。

暴跌原因：

房地产泡沫破裂。2006年7月，利率上调到5.3%，浮动利率抵押贷款利率大幅升高，次级借贷人主动违约出现，房市陷入困境，持有大量次级债衍生品的机构损失惨重，危机蔓延至金融体系。2007年美国第二大次级债机构——新世纪金融公司破产，开始引发全球金融风暴。2008年9-12月是加速下跌阶段。

结果：

贝尔斯登、美林被收购，雷曼倒闭，政府接管两房，援助AIG，花期，通用，释放QE。2009年3月见底6500点回升，开始长达8年的牛市。

 

6、

2018年2月

，高点26616点，2月2日跌2.5%，2月5日大跌4.6%，2月8日大跌4.15%。

背景：

从2009年的6500点涨到2018年的26616点，持续8年多的牛市。科技巨头苹果、谷歌、亚马逊、FACEBOOK等推动股市上行明显。

暴跌原因：

涨幅大，通胀升温，美元下跌，国债收益率走高（从2.2%走高至2.8%），加息预期，程序化交易影响。

 

（道指1935年至2009年走势图）

历次大跌的基本面比较：

标普市盈率比较：

美元指数比较：

美国财政赤字同比：

CPI比较：

主力股票比较：

中美股指相关性分析：

1991年中国证券市场建立，历史数据可以看出，美国股市对中国的影响，十年前相关性很低，但近十年的相关系数较高，但主要表现在美股下跌阶段，中国股市下跌相关系数达0.8以上，但上涨的相关性则无明显。即是说美股跌，A股大概率跌，美股涨，A股不一定涨，跟跌不跟涨。

判断：

2018道指下跌类似1973年和1987年的综合环境，一是牛市泡沫和盈利透支，一是美元下跌和利率走高。但因为没有杠杆资金，不会导致金融机构倒闭，这两个是危机演变的主要因素。因此此次下跌不会演变成金融危机，但确认进入下跌周期，因为此轮上涨时间足够长，需要结构内消化。参考历史，预计本次回调幅度30%左右，时间6-18个月。

推荐阅读

1

、

《原则》连载17：理解如何做到头脑极度开放

2、

巴菲特自述交友之道：要交能把自己“藏起来”的朋友

王阳明连载

 

 

      

杰克·韦尔奇连载

     

理财故事系列 

        

微课堂系列

   

欢迎读者留言或添加微信号 ylcflczx 与我们一对一交流

声明：

感谢创作者！版权归作者所有。如有侵权，敬请尽快联系 ylcfkf 删除处理。

鼎实财富：

专注财富管理11年，以价值研究为驱动力、风险控制为原则、长期复利为目标，投资全市场优质阳光私募产品，帮助客户做好资产配置，实现财富增值。

• 多数美国人表态:外星生物的到来会使人愉悦
• 股市唯一简单稳定200%获利口诀“七不买”技巧顺口溜，句句实用，
• 中国这次在该领域出手，美国将遭遇重创，印度人这次也为中国鼓掌
• 越战中！美国大兵对越南女兵做了什么残忍的事 她们宁死不降
• 美国四项移民提案均遭否决，80万\＂梦想生\＂前路渺茫
• 海珠一女博士说破股市：“三不买七不买”句句实用，堪称金玉良言
• 此人当年击毙本拉登，本应是美国人的英雄，退役后却落得如此下场
• 美国又发生学校枪击案死亡人数巨大
• 美国1月新屋开工涨至一年新高 营建许可创十年半最高
• 再谈国债收益率上涨对股市的影响