市场向来认为股市动荡时黄金等避险资产会获益，但事实却是本周股市突遭抛售、金银的避险需求并未激发。调查显示空头数量自12月8日当周以来首次超过多头。市场人士应该如何解释这种现象？

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有一种市场共识是，股票与美国国债、日元成反向关系。过去两周，股市大幅下挫，但避险资产的反应却很有限。与此同时，作为避险天堂的黄金虽然因股市惨跌而导致资金流入，但本周黄金累计下跌逾1%，料录得第二周周线跌幅。

许多金银多头非常沮丧，因在股市遭到抛售时金银的避险需求并未激发，甚至一些老分析师也感到困惑。

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大多数分析师和交易员转而看空下周金价的前景，这也是自去年12月8日那周以来空头数量首次超过多头。

对于这种扭曲行情，有一种乐观的解释是，其它资产正在确认一个共识观点，即这只是股市的“健康回调”，而“好时光”将很快再次出现。然而，消极的解释是，市场自满情绪已经太多，如果股市不立即反弹，市场将会产生更广泛的痛苦。

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在更多投资人恐慌出逃或全面投降前，股市恐难触底。上周五股灾首度引爆、道琼工业平均指数惨跌近666点之际，投资人并未疯狂涌进美债、美元或黄金避险，防卫型股票也并未跳高，意味着美股还得再跌一段，才能引发股市触底所需的恐惧气氛和投降抛股潮。

避险资产不一定是其它市场下跌时飙涨的资产，投资者没有抛售手中持股，而是卖出黄金以满足追缴保证金需求。投资者急于获得现金，黄金目前不在考虑范围之内。

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股市动荡时，黄金表现逊于其他风险资产并非异常现象。通常股市要跌一个月左右，黄金才会发挥避险作用。

如果卖压为时短暂，而且是技术面因素引发，金价的反应比较小。如果股市回调时间长、跌幅大，而且是基本面因素造成，金价才会有较大反应。

分析师/赵昀熙