五矿发展，第一批2017年报里的一股泥石流

截止2018年2月13日，沪深两市披露的年报共计70份。可以说，这70家企业都有一支优秀的财务团队。笔者曾经做过十年上市公司财报，年度终了，往往是连续通宵加班，对数据调了又调改了又改，算上盘点、询证，最快也要在3月份和事务所达成一致准备披露，年报的出具和审计的工作量是非常非常庞大的。

因此第一批披露年报的这70家企业中，绝大多数也都是业绩优秀，公司的财务报表敢不做任何调整就拿出来晒的。

除了个别ST的企业，扭亏为盈的手段就那么几种，早早披露了（早死早超生）2017年的年报，还有一个企业在众多靓丽的业绩中那么的辣眼睛，就像一股泥石流。

那就是营收近600亿净利润仅有3225万的五矿发展。

一、公司的业务范围

根据2017年年报提供的资料，五矿发展的业务主要包括从事冶金原材料供应业务、钢铁流通及制品业务、物流业务、招标业务和电子商务平台运营。

其中贸易产生的营收额占绝对比例。

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我又仔细看了往年的营收构成，发现这家公司从事的业务比较复杂，还从事过劳务输出、酒店餐饮、招投标等业务。

二、行业地位

据中国物流与采购联合会最新统计，公司钢材、铁矿石销售量行业领先，铬矿砂市场份额排名第一。据海关最新统计，公司铬矿砂和锰矿砂进口排名分别高居全国第一和第三；氟石出口量继续蝉联全国第一。同时，公司积极发挥行业示范与引领作用，继续担任中国物流与采购联合会副会长、中国报关协会副会长、中国金属流通协会会长职务，并先后获得中国物流与采购联合会颁发的“AAAAA物流企业”和“2017年中国物流杰出企业”，中国金属流通协会颁发的成立25周年“功勋企业”等荣誉。

由此看来，五矿发展在行业里也算是佼佼者。而线上贸易部分，五矿发展有着独特的发展方向。

我国大大小小的钢铁电商已有200多家，当前较大的钢铁电商中，宝钢集团下属的欧冶云商、五矿发展下属的鑫益联以及上海钢联，分别被视为钢厂电商平台、钢贸商的电商平台，以及第三方电商平台的代表。2015年11月，中国五矿旗下五矿发展与阿里巴巴集团旗下企业阿里投创联合宣布，双方达成协议共同向五矿发展下属子公司五矿电商进行增资，共同打造钢铁交易B2B平台。

有了阿里这个大财主加持，五矿发展的经营方向就是B2B业务了。

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五矿发展作为五矿集团的子公司，和其他众多“兄弟”公司业务往来频繁，存在着大量的关联交易。其中自关联单位的采购达到130亿，向关联单位销售53亿。

三、财务报表状况

平心而论，五矿发展的2017年年报并不算太糟糕，只是在新出炉的70份年报里，它的指标属于相对很差的。既没有方大碳素的净利润增加5267%的华丽，也没有钢宝股份营收增加180%的强劲。

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2015年，由于供给侧改革带来的阵痛，虽然有阿里巴巴支援，但五矿发展还是出售了亏损严重的子公司五矿营钢50.3958%的股权，导致营收大幅缩水。至此也完成了经营方向的转变，核心业务以钢铁、矿产贸易为主。

但是，从报表趋势来看，五矿发展的利润情况非常糟糕。挣扎在盈亏点上，动辄数百亿的营收竟然只有几千万的净利润。

一方面和公司的经营模式有关，虽然大量的业务从平台上过账，但其实毛利率很低，完全是个薄利多销的生意；另一个方面也和供给侧改革导致的钢铁行业萎靡不振有关。

好在2017年供给侧改革接近尾声，众多钢企开始复苏，业务有所回升。但是，五矿发展的利润表依旧不好看... ...

2017年五矿发展的综合毛利率只有3.58%，净利率只有0.05%，净资产收益率0.46%。而同期的一年期银行存款利率为1.75%，余额宝的利率都超过4%。从这个角度看，五矿发展花了很多钱，却连最基本的银行存款利率都达不到，公司的盈利能力堪忧。

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相对于往年来说，公司的资产负债率得到了一定的优化，从80%左右降到64%，但是相对于公司的主营业务属性来说，这样的资产负债结构，太“重”了。

由于负债较多，借款导致的财务费用吞噬了五矿发展的大量利润，财务费用高达2.8亿（其中利息支出超过5亿！是净利润的17倍！！！）

以贸易为核心的企业，应该是轻资产重运营的类型。

从年报可以发现，2017年公司持续推进僵尸与特困企业治理，力争堵住公司经营的出血点、夯实资产质量，全年基本完成既定治理目标，实现瘦身健体、提质增效。在企业数量压减方面，公司将压减工作、僵尸企业和低效资产处置、亏损企业治理和公司深化改革提出的管控要求相结合，不断优化企业组织及资产结构。

资产负债率的降低以及营收的实现，很大程度上是出售经营不善的子公司而来。

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2015年，五矿发展全面转型贸易平台后，公司的现金流状况大为改善。虽然2017年经营性现金流量净额并不高，但至少还是正数，说明企业多少还是真金白银赚钱的（尽管毛利只有那么一丢丢）。

四、发展转折点？

通过财务数据尤其是现金流的分析可以发现，五矿发展似乎抵达了一个转折点，只要再努努力，就可以向好的方向继续前进了。针对公司当前存在的问题，五矿发展做出了一些战略布局，并确实收到了一定的成效：

1、全面布局产业链，打造新型原材料供应链体系

在原材料业务方面，公司沿矿山、港口、钢厂布局产业链。在产业链上游，进一步增强优质资源的获取能力；在产业链中游，围绕码头布局港口设施，提高大宗商品港口综合服务能力；在产业链下游，围绕重点钢厂客户设立大客户经理机制，提升服务能力和服务效率，逐步建立起具有公司特色的新型大宗原材料供应链运营模式。

2、完善钢铁供应链，推动流通领域转型升级

在钢铁业务方面，公司以分销网络、物流园、电商平台为基础，打造供应链服务新模式。钢铁分销网络围绕“快周转、高回报、低逾期”三个关键经营指标，着重培养服务终端客户的能力；物流园业务实施对仓储物流的规范化、流程化、信息化、智能化管理，发挥物流园的平台支撑作用；电商平台着眼于钢铁供应链各环节的整合集成，营造高效率、高安全、高便利、低成本的交易环境。上述三个领域相互促进、相互支撑，逐步建立贸易分销、仓储加工、物流配送、供应链金融一体化的综合流通服务模式。

3、不断加强投资与资本运作，助力公司转型发展

公司持续加强项目投资和资本运作能力，通过商品经营与资本运作双轮驱动加快转型步伐。在上游海外资源与下游服务体系方面积极寻找机会，力争将商品经营与资本运作互补协同的作用发挥到最大。同时，积极利用资本市场为公司转型发展提供支持，年内完成应收账款资产证券化项目收尾工作；与交银国际信托有限公司签订《永续债权投资合同》，由其设立信托计划向五矿发展进行金额不超过25亿元的永续债权投资。该项投资完成后，公司资产总额与净资产额同时增加，公司的资金实力进一步增强，资产负债结构得到优化。

25亿的永续债发行成功后，财务费用持续下降，五矿发展在2018年的净利润增长空间还是蛮大的。

PS，终于可以进入2017年年报分析周期了~~~