老猪说币 | “思慕太多，姨太已经不够用了” 标题的这句话

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标题的这句话，是老猪在微信里对币圈朋友发出的感叹。意思是私募（ICO）项目太多，以太坊（ETH，目前ICO项目募集的主流币种）已经不够用了。所以每次ETH大跌，老猪都会囤一点，有好项目就投一点，没有就坐等升值。

说完了区块链和虚拟货币，再来说说ICO。ICO又叫首次代币融资，本质是通过代币为区块链创业项目进行众筹的一种融资手段。老猪认为，代币（Token）本来就不是货币，它的本质是区块链生态中的权益凭证、商品和服务的交换媒介。这也是老猪更愿意把Token称为通证或令牌的原因，翻译成代币是有问题的，很容易引起体制的反感。

ICO和IPO具有某些相似的地方，从某种意义上讲其实就是股权代币化，所以有的国家监管部门比如美国证监会将其纳入了证券范畴。与IPO相比，ICO具有周期短、效率高、流动性强、变现快等特点，但由于门槛比较低（目前代币上线主要由交易平台审核和把关，一些小平台几乎来者不拒），风险也比较大，有可能一上线就涨好多倍，也有可能一上线就破发，甚至项目方有可能圈钱跑路。

ICO的模式和流程一般是：项目方做出白皮书（相当于IPO的招股说明书），进行产品项目路演，开展私募（募集对象是少数特定的投资者，包括机构和个人）和公募（募集对象是社会公众，即不特定的投资者），并将募集到的代币（一般是以太坊和比特币）用于项目开发、营销推广和社区建设等。同时向投资者发放项目代币，并在交易平台上线，投资者拿到项目方的代币后，可以长期持有或在二级市场变现。

虽然每个项目的情况和细节可能不太一样，但整个过程大同小异。一般来说，私募比公募拿到的代币价格要便宜一些，机构比个人拿到的代币价格要便宜一些。有的ICO前面还有一个天使轮，私募相当于pre-ICO轮，主要面向机构和大户，然后才是公募，向普通个人投资者开放，但现在好像都叫私募了。

拿过投资的人都知道，机构的钱不是那么好拿的。有的风投，就是把人逼疯的投资机构；有的创投，就是给被投资者造成创伤的投资机构；有的天使投资，投资前是天使，投资后就变成了魔鬼……

为什么？因为机构投资是为了退出变现，而传统的变现模式和渠道是非常有限的，除了下一轮投资接盘（做大估值稀释股份），剩下的主要就是上市。

按照传统模式，从ABCD轮（有的甚至还有EF轮）下来，到IPO拿号排队，到最后上市，门槛高不说，没个几年时间根本拿不下来，而且最后还不一定能成功上市。中国的IPO你懂的，即使上市也不一定是优质的，BAT这样的优质股却无缘在内地上市。

ICO最大的优势就是周期短，效率高，从发起ICO到代币上线，慢则几个月，快的话不到1个月就能搞定，对优质项目来说不失为一种非常好的融资方式。但由于缺乏监管，也产生了很多问题项目和空气币、垃圾币。

区块链和ICO的出现，也改变了创投圈的生态。以前无论项目好坏，都是项目方哭着喊着找投资机构，现在反过来了，优质项目都是投资机构追着项目方要额度。一般说来，热门的项目普通投资者很难拿到，很多额度都被机构包了。

但老猪认为，在ICO方式的选择上，建议项目方最好直接做公募，不要做私募。如果非要做私募，最好比重低一些，以公募为主，避免筹码集中在少数大户手里。因为筹码太集中不是好事，筹码分散有利于稳定基本盘。最好是1个ETH起投，最多10个封顶，这样筹码比较分散，避免造成上线后大户集中出货，套现砸盘，代币破发。尤其是在熊市期间上线，代币很容易破发。

为了防止代币上线后集中套现砸盘，很多项目都对代币规定了锁仓比例和时间。有的是项目方的代币锁仓，有的是私募方的代币锁仓，有的是公募方的代币锁仓，但不管怎样，项目方的代币必须锁仓，否则有破发甚至跑路的风险。项目方代币不锁仓的，最好不要投。还有ICO盘子太大的、项目团队或单一投资机构持币比例太高的也要慎投，一是胃口太大了，二是容易造成高度控盘。

对项目方来说，ICO只是万里长征的第一步。项目成功与否，除了项目本身和团队实力外，代币上线前的营销推广和上线后的社区建设、市值管理也非常重要。老猪建议项目方，团队里面一定至少要有一个懂营销、会推广的合伙人。

ICO的火爆，催生了一批代投大哥，既有机构，也有个人。代投的套路非常多，水也很深。最常见的是ICO项目代币上线后，大涨了就说没有投到，把众筹的以太坊或比特币退给你，破发了就把代币打给你。有的代投手里根本就没有额度，直接把众筹的以太坊或比特币拿去运作赚取差价，用完了再退回来。更有甚者，有的代投收到以太坊或比特币后直接蒸发，因为很多人都是盲投，连代投姓甚名谁都不知道，退群后你上哪儿找人去？所以，选择代投一定要选择靠谱的，最好知根知底，最起码也要有一定的了解。

ICO虚火，对项目方和行业也不是什么好事。钱太好圈了，有多少团队能经得起诱惑、沉下心来安安心心做事？毕竟ICO众筹来的可是大把的真金白银，项目今后能不能赚钱谁也说不准。对行业来说，还容易造成泡沫严重，投机之风盛行，空气币和骗子大行其道等乱象。

对待虚拟货币和ICO这个野蛮生长、日益粗壮的跨国界新物种，各个国家的态度也不一样。有的比较开放，有的比较保守；有的视为机会，有的如临大敌；有的纳入监管，有的直接取缔。但不管怎么说，监管将成为虚拟货币市场2018年的国际共识和重要主题，2018年甚至有可能成为监管元年，虚拟货币这个打不死的小强，有可能会被关进笼子里。不过由于每个国家的体制、认知和利益等都不一致，联合取缔的可能性几乎没有，即使有也取缔不了。

对虚拟货币和ICO，中国政府的态度主要有三点：一、虚拟货币属于虚拟商品和虚拟财产；二、ICO属于非法集资；三、禁止人民币与虚拟货币进行交易。有关部门对虚拟货币和ICO采取了一刀切的政策，全部取缔和关停。去年94后，ICO和虚拟货币交易平台集体出海，转移到了香港、日本、韩国、新加坡和美国等地。受此影响，一些优秀的区块链项目也不得不移师海外，造成相关人才、技术和资金的大量流失。

老猪认为，目前虚拟货币和ICO市场的种种乱象并不完全是虚拟货币和ICO本身造成的，缺乏有效监管也是一个重要原因。有监管是好事，有利于币市的健康发展。一直以来，业界、媒体和专家都在呼吁监管，但现在的问题是根本不给你机会，取缔关停没商量。通通赶到海外，不就更无法监管了吗？这不是把虚拟货币的主导权和监管权拱手让人吗？不过，老猪也认为去中国化是重大利好，因为最大的不确定因素消除了。

对虚拟货币和ICO，老猪认为正确的姿势是：一、对虚拟货币交易平台和ICO实行准入制，符合条件核发牌照；二、对虚拟货币交易平台和ICO实行严格监管，可先开辟一个地方开展沙盒监管试点；三、实行合格投资者计划并实施实名制管理；四、对虚拟货币交易征税。

老猪认为，一味封堵不是办法，也封堵不了，只会越堵越失控，越无法监管，所以堵不如疏，最好的办法是在加强监管和风险可控的前提下放开虚拟货币交易和ICO。我认为这方面的可能性还是有的，只是时间和方式方法的问题。

除了外部监管，行业自律也非常重要。目前，币圈的生态也在不断完善，专业媒体、评级机构和新技术已经开始出现，比如以太坊创始人V神研发了一个专门针对ICO的智能合约系统，叫DAICO。这种新的ICO模式允许投资者撤资，参与项目监督。相信随着虚拟货币行业逐渐走向成熟，这个市场也会越来越规范。

如果对区块链、虚拟货币和ICO缺乏深入的了解和良好的心态，老猪建议最好不要玩币，不管是一级市场还是二级市场。即使玩，最好拿点闲钱出来投资，千万不要借钱来玩，而且千万不要碰空气币、传销币和资金盘。关于虚拟货币投资，老猪有机会再另写文章谈谈。

马上就要过年啦，老猪祝大伙新年快乐、吉祥如意！

作者简介：张梦云，网名老猪，资深媒体人，区块链爱好者，中国策划研究院重庆分院副院长，英国皇家摄影学会会员，重庆市摄影家协会会员。