消费旺季叠加通胀抬头零食受关注六股享大餐第1页:消费旺季叠加通胀抬头休闲零食

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第1页:消费旺季叠加通胀抬头休闲零食板块受关注第2页:好想你:规模效应+错位竞争,公司业绩持续向好第3页:洽洽食品:内部改革+聚焦主业,休闲食品巨头再起航第4页:双汇发展:人事调整跨出重要一步,盈利改善持续验证,继续坚定看好第5页:金达威:BASF和安迪苏产量减少,VA报价大涨第6页:三全食品:17全年归母净利或将翻倍,整体向好趋势不变第7页:中炬高新:锋芒已露,经营有望持续改善

消费旺季叠加通胀抬头休闲零食板块受关注

据报道，2月15日除夕已进入倒计时，各大电商平台的年货节大战早已拉开帷幕，天猫、京东、亚马逊中国等年货节广告出现在各种媒体和街头广告牌上。在电商渠道成为春节消费增长的新动力背景下，建议关注休闲食品板块投资机会。机构预计，市场规模方面，预计2018年将增长11.8%至9191亿元。投资上，作为新零售行业头部品类资源，中国休闲食品行业正处于黄金发展期，未来至少有2倍以上增长空间。可关注好想你、洽洽食品等。

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好想你(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

好想你:规模效应+错位竞争,公司业绩持续向好

好想你 002582

研究机构:国海证券分析师:余春生撰写日期:2017-12-28

规模效应逐渐凸显随着销售规模的扩大,公司在采购、仓储等方面的成本有望下降,带来营业成本和期间费用的降低。公司收购百草味并表后,2017年前三季度实现营收28亿元,全年营收有望突破40亿元。公司销售规模的扩大将增加公司对上游原料供应商的议价权,从而降低公司营业成本、提升产品毛利率。此外,随着规模效应的显现,仓储、物流、广告等费用占营收比例将减小,公司销售和管理费用率有望降低,净利润率将逐渐提升。

运营效率得到提升通过阿米巴模式和大数据管理等方式,公司存货、资金周转率上升,运营效率得到提升。公司运用大数据对仓库销售进行管理,整体存货周转天数控制在15天以内,存货周转率大大提升。其次,随着存货周转率上升,公司回款及资金使用效率也相应得到提高。在管理层改革方面,公司采取了阿米巴经营管理模式,通过小团体独立经营的方式,以核算利润作为衡量员工贡献的重要指标,成功使得公司整体运营效率得到提升。

与三只松鼠错位竞争公司开拓果干等其他非坚果类产品,和三只松鼠形成错位竞争。2017年,百草味在努力发展坚果类产品的基础上,不断增加非坚果类的新品种,包括果干、肉脯、糕点等。其中,公司新品榴莲干热卖,预计全年能做到1至1.5亿元销售规模。通过不断开发非坚果类新品种,公司成功和三只松鼠形成差异化竞争。

休闲食品品类日益增加公司积极的开发新品类,产品品类不断丰富。2017年,好想你相继推出枣类新品,包括枣夹核、保湿锁鲜枣系列、脆片、清菲菲等。其中,好想你将FD新品“清菲菲”作为大单品打造,希望培养出明星单品。此外,好想你和百草味还合作打造一款新品名为“抱抱果”。通过植入热播剧《我的前半生》,抱抱果实现了较好的销售转化,一度供不应求。

盈利预测和投资评级:上调买入评级随着销售规模的不断扩大,公司营业成本和期间费用有望降低。阿米巴模式和大数据管理的运用使得公司运营效率加大提升。此外,不断增加的产品品类,不仅使得公司和三只松鼠形成差异化竞争,还扩大了公司的市场空间、增加了销售规模。综上,我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.49/0.62元,对应2017/18/19年PE为52.16/23.84/18.90倍,上调公司“买入”评级。

风险提示:红枣业务发展不及预期;百草味发展不及预期;双方协同发展不及预期;公司未来营业成本和期间费用的不确定性;食品安全事故。

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洽洽食品(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

洽洽食品:内部改革+聚焦主业,休闲食品巨头再起航

洽洽食品 002557

研究机构:国海证券分析师:余春生撰写日期:2018-01-19

洽洽食品是以葵花籽、坚果产品为主,多元化发展的休闲食品企业。

洽洽食品是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。公司主营业务以葵花籽类、薯片类、坚果类及其他产品为主。从2001年至今,洽洽食品先后经历创业阶段、品牌建设阶段、多元化发展阶段、成功上市阶段以及目前的变革发展阶段。处在变革阶段的洽洽,有望通过内部改革以及聚焦主业,重新恢复增长。

通过事业部改制、建立BU 团队、引入竞争机制等方式,公司重新激发内部活力。在公司营收增长放缓的困境下,董事长陈先保先生重新执掌公司,开始进行组织内部变革。2015年,为了提升管理效率,增强公司活力,公司推动事业部改革,划分为四个产品事业部和一个销售事业部。2016年,公司进一步划分小经营单元,成立单个BU(业务单元)。此外,公司对BU 团队每两个月进行一次绩效考核,施行优胜劣汰的方式,加强了内部竞争并提高了团队激励,公司内部活力被再一次激发。

葵花籽行业发展已经成熟,公司积极开拓海外市场和升级产品结构,有望增加葵花籽营收并提高毛利率。从2012年至2017年,中国葵花籽种植面积和产量增长几乎停滞,2017年的种植面积和产量分别为2.70百万公顷、1.04百万吨,相比2012年变化不大,行业已经发展成熟。近年来,公司瞄准海外市场,积极开拓一些具有葵花籽产品消费习惯的区域,海外业务迎来快速增长。此外,为顺应消费升级,公司推出高毛利新口味的蓝袋系列。蓝袋系列2015年底上市,2016年便达到2.5亿销售收入,2017年预计5亿收入。公司蓝袋系列的成功一方面在于口味的创新,另一方面在于顺应消费升级趋势。虽然葵花籽蓝袋系列对传统红袋系列具有一定的替代作用,但蓝袋系列毛利率高于传统红袋系列,产品结构的升级有望提升公司毛利率。

公司重视坚果类机遇,依靠线下优势推广每日坚果新品。从国内坚果市场的增速和人均消费量来看,未来坚果市场空间十分广阔。公司瞄准高端坚果市场,依靠线下渠道优势,大力推广复合坚果产品——每日坚果系列。在渠道推力和产品拉力的双重作用下,每日坚果成为公司的“爆款”产品,预计2017年销量达2亿元,2018年有望继续高速增长。此外,由于国内坚果主要依赖进口,导致坚果价格偏高且每年波动较大,企业的毛利率偏低。为了减轻对坚果的进口依赖,洽洽食品开始积极布局上游种植业,未来有望加强公司对原料和成本的把控。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司通过事业部改制、建立BU 团队、引入竞争机制等方式,重新激发内部活力。葵花籽行业虽然趋于饱和,公司一方面积极开拓海外业务,一方面开发顺应消费升级的蓝袋系列,未来公司葵花籽产品结构有望升级并带动毛利率上升。坚果类市场空间广阔且发展快速,公司通过产品和口味创新,适时推出每日坚果系列,再依靠线下渠道优势快速放量,预计将成为公司增长亮点。此外,公司积极布局坚果产业链上游,有望减少进口依赖、降低原料成本。综上,预计公司2017年至2019年EPS 分别为0.64/0.72/0.84元,对应PE 为23.39/20.97/17.86,维持增持评级。

风险提示:传统红袋系列营收下滑;蓝袋和黄袋系列发展不及预期;坚果类原料进口成本上升;公司内部改革不及预期;公司布局上游种植业发展不确定性;公司海外业务拓展不确定性;

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双汇发展(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

双汇发展 000895

研究机构:申万宏源分析师:吕昌撰写日期:2017-12-29

事件:公司发布公告,进行高级管理人员调整。游牧先生职务由总裁调整为副总裁,聘任马相杰先生为公司总裁,刘松涛先生为公司常务副总裁同时继续兼任公司财务总监。

投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元,同比增长2%、11.9%、7.6%,目前股价对应PE分别19x、17x、16x,给予18年23xPE,一年目标价35元,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、业绩改善趋势明确。收入端:屠宰业务受益于猪价下降放量,肉制品销量在大众品消费回暖背景下逐步改善,收入端呈现改善趋势。利润端:屠宰与肉制品盈利均与猪价反向变动,肉制品享受成本红利,盈利能力改善趋势不断验证。2、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。3、管理改善可期,在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇,今年公司在人事上的调整动作频频,人事调整是经营改善的第一步。4、板块估值洼地,最高的分红率,股息率4%-5%。

行业需求回暖,双汇龙头地位稳固。从猪肉消费的供需看,我国历来是猪肉消费大国,猪肉人均消费量远超全球平均水平,17年3月起,定点屠宰量增速由负转正,呈放量趋势。自12年起双汇屠宰占有率稳步提升,我国屠宰行业集中度极低,双汇未来屠宰占有率提升仍然存在巨大空间。从肉制品行业需求看,16年起肉制品消费需求开始回暖,结构升级趋势明显,低温是未来发展方向。双汇是肉制品行业单寡头,龙头地位稳固,未来行业地位将不断强化。

人事调整跨出重要一步,未来管理改善更值得期待。随着美国和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。公司今年来在人事上的调整一方面体现公司在用人上坚持“能者上”,另一方面人事调整是经营改善的第一步,期待公司人事调整后迎来更多变化和改善。

肉制品核心战略地位依然不变,内在经营发生积极变化。公司业务结构是屠宰贡献主要收入,肉制品贡献主要利润,肉制品的核心战略地位依然维持不变。公司在肉制品业务上有多方面的积极变化,首先强化品牌建设,其次,坚持调整产品结构,第三,积极推进营销变革。

屠宰量利齐升,肉制品盈利改善。在猪价下行背景下,公司屠宰持续放量,预计17Q4屠宰量增速仍将维持双位数,全年屠宰量也有望达到两位数增长。由于17年猪价大幅下行,预计屠宰收入同比略降,但屠宰盈利与猪价呈现反向变动态势,公司根据对猪价的判断调整销售政策,屠宰盈利大幅提升。

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金达威(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

金达威:BASF和安迪苏产量减少,VA报价大涨

金达威 002626

研究机构:西南证券分析师:朱国广,周平撰写日期:2017-11-23

事件:10月31日BASF宣布因火灾导致柠檬醛及其下游中间体的生产受到影响,11月10日宣布VA和VE生产受到影响;11月22日安迪苏公告称由于原材料供应出现问题,将被迫显著降低VA产量,预计将在2018年4月份恢复正常产量;国产VA报价从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。

全球VA巨头产能受影响,VA价格大涨。柠檬醛生产的β-紫罗兰酮是VA生产所需的前体,BASF是全球最大的柠檬醛生产商,并给安迪苏提供VA1000的前体。BASF的柠檬醛工厂因火灾停产导致不仅导致BASF的VA生产受影响,安迪苏也公告称VA产量将显著减少。BASF和安迪苏的VA分别占全球市场的26%和15%左右,柠檬醛工厂停产将导致BASF和安迪苏的VA生产均受到影响,短期内全球VA供应大幅度减少。且全球最大的VA供应商DSM也宣布延长停产检修时间。这就意味着全球超过50%的VA供应受到影响,推动VA报价大幅度上涨,从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。随着经销商和下游客户库存消化,供需失衡将推动VA价格持续上涨。金达威的β-紫罗兰酮有两个来源:BASF和印度(柠檬醛采购自日本Kurary),金达威拥有库存且可从印度采购β-紫罗兰酮,VA生产不受影响,能够享受价格上涨带来的业绩增量。

VA和VD3价格持续攀升,显著增厚公司业绩。2017年以来环保压力+VA主要供应商停产,VA报价从8月份的148元大涨至400以上目前报价已达到670元,涨幅高达353%;VD3报价从6月的140元大涨至435元,涨幅高达211%。

尤其是VA的全球前三大供应商BASF、DSM、安迪苏供应受影响,价格很可能持续上涨。我们在三季报点评中测算过,VD3和V3的年产能分别在1000吨和3000吨左右,单季度平均销量分别为250吨和750吨。按照VD3价格从140元上涨至435元,VA价格从148元上涨至400元,对应增厚2.6亿收入,按照50%净利率(考虑原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率)测算增厚业绩弹性1.3亿。即便不考虑价格持续上涨,按照当前价格测算,2018年前三季度的价格均处于上涨,单季度平均增厚净利润1.3亿,合计3.9亿,再加上辅酶Q10和保健品增厚1亿左右,也就意味着在2017年4.9亿净利润的基础上,2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右,备考估值仅11倍。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、1.66元、1.88元,对应PE分别为25倍、12倍、11倍。2018年金达威归母净利润约10.2亿,其中原料药(维生素+辅酶Q10)9.2亿,保健品1亿,分别给予15倍和25倍PE,对应市值分别为138亿和25亿,合计目标市值163亿,对应目标价为26.46元,维持“买入”评级。

风险提示:保健品销售或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。

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消费旺季叠加通胀抬头零食受关注 六股享大餐

消费旺季叠加通胀抬头零食受关注六股享大餐