2018年2月13日四部门发布关于《调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策》的通知，并且从2月12日开始实施，2月12日-6月11日为过渡期，在过渡期期间乘用车和客车按照17年标准的0.7倍补贴，专用车和货车按照0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴政策不变。

　　一、政策解读

　　首先从政策内容上看，依然对私人领域购买的乘用车设置依据里程来补贴的要求，另外新增了作业类专用车、政府公用车、机场内车辆等领域申请补贴不用考虑里程的要求。同时将其他类型车辆申请财政补贴的里程要求，从之前的3万公里降低为2万公里，这无疑加速了新能源汽车企业回款的速度。

　　在地方补贴的政策方面，目前依然按照不超过中央补贴50%的标准实施，未来会考虑逐步将地方补贴部分投向新能源汽车产业的基础设施建设(充电设施等)。

　　其次我们就具体补贴数据方面进行解读：

　　1、乘用车：倒逼车企向高密度锂电池靠拢

　　在乘用车方面，2018年的补贴政策相比于2017年来讲，最大的区别在于淘汰了续航里程150公里以下的车型，降低了300公里以下车型的补贴金额，提高了300公里以上车型的补贴。

　　另外在技术要求方面，从原来的90wh/kg提高到105wh/kg，同时对于能量密度越高的电池，给出的补贴倍数越大。

　　2、客车：补贴幅度大幅降低

　　对于客车来说，新的补贴政策相比于原来的标准，无论从单位补贴还是从最高补贴都大幅下滑，下滑幅度达到了30%以上(其中混动下滑幅度达到了50%)，基本上和之前网传的补贴标准一致。

　　3、专用车：2018年或遇冷

　　对于2017年的新能源汽车行业来讲，细分来看，销量增长最快的当属专用车，但是从本次补贴政策来看下滑幅度较大，基本上和客车行业不相伯仲。

　　二、综合分析

　　1、最终补贴相比于网传方案略超预期

　　(标红为超预期，标绿为低于预期)

　　最终的补贴方案在乘用车方面，除了200-250公里里程的部分低于网传方案外，在低续航里程方面(150-200)远超网传预期，同时在补贴系数方面要优于网传方案；在客车方面，单位补贴略超网传补贴数据；在专用车方面，不仅大幅下调补贴政策，而且在低总电量的专用车方面还低于网传方案。

　　总的来看，最终的补贴方案相比于网传方案，在乘用车方面超预期，在客车方面符合预期，在专用车方面低于预期。

　　另外，在补贴政策的实施时间方面，最早网传是在2018年初开始实施，后来变成5月1日开始实施，但最终的实施日期是6月11日，因此这方面也是超出了市场预期。这无疑给目前市场上不符合新的补贴政策的车企所库存的车型提供了充足的出货时间。

　　2、新补贴政策大大促进三元动力电池行业的发展

　　我们从本次的补贴政策来看，不管是乘用车、客车还是专用车，都不同程度的提高了动力电池能力密度的要求(乘用车从90wh/kg-105wh/kg，提升了17%)，另外如果乘用车企业想要拿到1.1倍甚至1.2倍的补贴，就要将电池密度从原来的120提高到140(1.2倍的补贴要求是160)，而目前市场上主流的动力电池能够符合这个要求的就只有三元电池了(尤其是160以上能力密度的电池)，因此随着新补贴政策的实施，三元电池的渗透率将会进一步加速提升。

　　三、梳理一下我们的观点

　　1、补贴政策为最后一只靴子，前期我们分析了支撑新能源汽车板块走强的六大逻辑，唯一的政策不确定性消除，并且基本没有幺蛾子出现，这个是支撑板块走强的重要逻辑：

　　2、新的政策明显向鼓励高端技术水平倾斜，有利于提高能量密度，提高单车带电量。从这个角度来讲，三元电池路线，是目前唯一选择，非常有利于掌握高端技术的三元产业链发展，从这个角度来讲，对钴、锂(氢氧化锂)是重要的催化。

　　3、结合上面的六条，我们认为，新能源汽车板块将成为接下来确定性较高的行情主线，而钴锂仍旧是首选，其次是掌握先进技术的三元电池上下游产业链。

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