【IPO解码】业务能攻能守，这家做塑料的公司要上市！ "

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2018年2月12日，港交所披露了天长集团控股有限公司（02182-HK）聆讯后资料集，意味着这家中国知名一体化注塑解决方案供应商赶在2017年的尾巴上IPO闯关成功。

两天后天长集团公布招股计划，拟于2月14日到28日全球发售1.55亿股，其中香港发售占10%，余下为国际配售。该股预期于3月1日定价，3月8日于联交所主板上市。

根据披露资料，天长集团是一家历史逾17年的一体化注塑解决方案供应商，在过去专注于为客户提供模具、注塑组件的设计及制造服务；2013年6月集团引入电子烟业务，以OEM方式以blu品牌的名义制造电子烟产品。

天长集团在2013年引入电子烟业务图源：港交所

迁址导致营收波动

数据显示天长集团2014年、2015年、2016年的营收分别为5.49亿港元、4.01亿港元和5.56亿港元。集团总营收在2015年明显下滑，又于2016年回到2014年的水平。

天长集团近年营收情况图源：港交所

天长集团解释道，这是因为集团在2015年第3季度搬迁新址所致。2015年、2016年重迁导致的直接开支高达4.2百万港元，更因此影响了天长集团的正常生产，不得不在2015年减少接受客户订单。也就是说，天长集团的营收波动是因为一次性的搬迁活动引起，并不是经常性的经营因素。

此外天长集团的业务构成也很值得玩味，核心业务是历史长达17年的一体化注塑解决方案服务，近年来的营收贡献一直保持在54%以上；2013年新引入的电子烟制造业务则发展迅猛，营收贡献占比最高时已经达到了45.3%！

事实上，几乎并驾齐驱的两大业务构成了天长集团防守和进攻的两大业务板块。

防守板块：注塑业务

天长集团已经做了17年的注塑业务毫无疑问承担了防守的职能：

其一在超过17年的运营过程中，天长集团于注塑业务积累了丰厚的行业资源，与各行各业的国际领先企业建立了牢固的关系。据天长集团披露，其一体化注塑解决方案客户中不乏Brother、Herman Miller、佳能、松下这样的国际名企。

其二天长集团也通过不断的研发在行业内成功筑起了技术壁垒。注塑模具往往根据精度水平（指尺寸及形状等参数的允许偏差）划分为7个精度，分别为MT1至MT7，精度依次减弱。天长集团制造的模具正是国家指引最高精密等级MT1精度等级，市场竞争力要高出同行许多。

其三注塑模具及注塑组件的市场规模整体呈扩张之势。根据弗若斯特沙利文的调研报告，2017年至2021年5年间，注塑模具及注塑组件的市场规模将不断扩大。前者将以11.1%的年复合增长率增长，后者的年复合增长率也达到了8.8%。

注塑模具市场规模图源：港交所

注塑组件市场规模图源：港交所

就注塑业务来说，天长集团自身实力过硬、市场成熟且不断扩张，是最不容易产生业绩波动的业务板块。事实上，2015年由于重迁天长集团整体营收较2014年同期减少了26.96%，注塑业务板块营收缩减幅度则为15.09%！

进攻板块：电子烟业务

如果说注塑业务是天长集团的防守板块，新引入的电子烟制造业务就是天长集团的进攻策略。电子烟作为一种创新的电子消费品，市场整体正处在快速增长的初期阶段。数据显示，全球电子烟市场的零售收入已经从2011年的51亿美元增长至2016年的177亿美元，年复合增长率28.5%，预计2017年至2021年5年间还将保持25.5%的增长率高速增长。

全球电子烟市场零售销售额图源：港交所

对天长集团来说，这既是机遇也是挑战。天长集团目前为全球零售市场份额（4.2%）排名第三的blu品牌提供代工服务，这是一个明智的决定。毕竟强者恒强，在市场发展的初期与行业领先者合作，比选择不知名的公司或者自己做稳定都更胜一筹。

但正如上文提到，电子烟市场还在处在发展的初期，市场不成熟、政策监管也没有及时跟上，这都是潜在的风险。加上由于协议原因，目前天长集团的电子烟业务绝大部分都依赖且将继续依赖Fontem（blu品牌拥有者）的订单，电子烟业务的业绩更容易产生波动。

对于已有相对稳定的注塑业务的天长集团来说，电子烟业务即使遇挫集团也能继续正常运营；但如果能成功做大做强并最终彻底摆脱对Fontem的依赖，集团发展则将更上一层楼。注塑业务和电子烟业务可谓是一守一攻，相得益彰。

在招股书的最后天长集团指出：发售所得净额约7830万港元，其中约3.9%将用于租赁物业的装修，约89.1%将用于设备升级及产能扩充以及相关投资，约7%将用于补充营运资本。拨给设备升级及产能扩充的资金最为充足，已经足以说明天长集团对于注塑市场和电子烟市场的更大野心！

作者｜熊思怡

编辑｜夏雨辰

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