海越股份:海航入主后将聚焦三大主业近日

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近日，机会宝独家调研了海越股份。

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2017年，海航现代物流入主海越股份，为海越股份引入了海航先进的管理体系，并将北方石油注入海越股份以作为公司未来仓储贸易业务的新看点。随着传统主业丙烯的向好，海越股份已于2018年1月23日披露年度业绩预增，预计2017年度净利润为12500.00万元~14500.00万元,比上年同期大幅增长213.00%~263.00%。基于对该公司未来的良好预期，海越股份大股东近期也密集增持公司股份。未来，海越股份将从石油石化的仓储和贸易、石化的高端制造、以及能源行业投资三个方面发展。

近日，机会宝独家调研了海越股份。该公司总经理史禹铭辉就公司发展现状及未来规划做了详细阐述。

以下为调研纪要:

机会宝:海航收购海越股份，海航如何在集团层面上对公司进行估值?

史禹铭:先简单聊一下海航重组海越的背景，实际上是基于两个定位。一个定位，海航实际上在国家“一带一路”这个战略出来之后，我们一直在响应国家的战略，在把我们航空包括旅游、包括机场管理、包括物流在“一带一路”的连接上进行一个拓展，这是我们“走出去”。另外一方面，国家“一带一路”也是希望引进来，就是中国的这个能源还是有这种缺口的，尤其是石油这块进口依存度特别大，所以我们也是想借助“一带一路”沿线上去拓展这个业务把这个石油资源给引进来，这是我们借助海航的优势把这个能源引进来。第二个，石油石化也是国民经济一个重大的支柱产业，占GDP的比重也非常的大。海航作为一个世界五百强企业，随着我们发展的能力，企业经营的能力提升了，我们也是希望在石油石化领域有所布局。这是我们当时重组海越的一个背景，也是借助重组海越这个契机进入到石油石化的领域。

未来对于海越股份的定位，我们计划是从三个方面去发展。第一个就是石油石化的仓储和贸易，第二个就是石化的高端制造，第三个就是我们的能源投资。我们的战略目标是希望能够在细分的领域形成我们在细分领域领头羊的地位。

机会宝:海航重组海越股份之后，公司在管理以及业务机构上发生了哪些变化?

史禹铭:我觉得是有几个方面的变化，第一个，我们更加的关注主业，尤其是海航重组海越之后，我们紧接着停牌，进行了一个重组，把北方石油装到了上市公司里。通过这个重组，上市公司石油石化的这个业务，这个主业更加的突出。重组之前公司的收入，原有的石化业务收入一百亿。重组北方石油之后，我们现在收入规模能够达到两百亿左右的收入规模。同时因为北方石油的盈利能力也比较强，尤其是我们在做重组的时候做了三年的业绩对赌，这个对赌的利润接近了三个亿，这样子也能够对上市公司主业的盈利能力得到一个极大的提升，这是一点。第二个，就是引入海航先进的管理体系，无论是财务的管理还是合规的管理、还是说我们人才方面的优势，应该说我们把原来一些个人管理模式变成一个现代化的企业制度治理的模式，把我们海航集团在管理，体系化管理、现代企业制度管理当中一些先进经验引入到了公司里，我想这是我们对上市公司这边一个重大的影响。

机会宝:最近，公司大股东对上市公司进行了增持，您怎么看?

史禹铭:近期受整个大市场环境的影响，我们的股价确实跌得比较多，所以大股东来增持上市公司的股票是基于两个考虑。第一个，确实现在这个股价不能够反映我们公司的价值，所以这是增持的一个原因。第二个，从我们业绩的预告来看，无论是2017年的盈利能力，还是未来的预期，都是非常乐观的。所以大股东做了增持。我相信通过增持也能够体现大股东对海越下一步发展的信心。而且除了大股东增持，大股东关联的公司就是我们大股东现代物流和陕西省政府的合资平台长安航旅，他们也公告了来增持我们的股票。从这个角度来讲，无论是我们的股东也好，甚至说政府平台，其实对我们未来的发展也是很有信心的。

机会宝:北方石油未来三年的业务和业绩评估情况?

史禹铭:北方石油，我们当时做重组的时候做了三年利润的承诺，第一年是6800万，第二年是1亿，第三年是1.26亿。应该说，这个对赌的利润是我们基于对公司详细分析预测的基础之上做出的一个相对审慎的承诺。从第一年完成的数据来看，我相信对我们未来几年的利润，我还是非常有信心的。主要也是依据北方石油这样一个业务结构，北方石油主要有两块核心的业务，一个就是仓储，一个就是贸易。仓储这块的利润，它是比较稳定的，占了我们利润将近50%左右的水平，而且北方石油是我们天津港地区最大的第三方石化仓储公司，我们在区域内部是龙头企业，而且我们跟中石油、中石化在区域内部也有很好的合作。中石油在河北上了一千万吨的炼厂，未来它原油的进口都要通过我这个仓储，经过我这个仓储之后，然后用管道运输到河北去，所以这一千万吨的炼油上来之后，我想对我们未来的仓储也是一个极大的提升。第二，从贸易上的角度来讲，因为原来海航没有重组之前，这个公司的资金是比较匮乏的，甚至说资金很多也没有用到贸易上去。我们重组之后，上市公司无论是它自身的融资能力，还是说股东对它的支持，它有更多的资金来拓展贸易的业务，而且这个仓储和贸易有一个天然的联系，因为在我这儿做仓储的企业实际上我的这个风险非常可控，它的化工品都存在我的储罐里，我提前把我的资金给到他，他来提货的时候再把钱给我。这样子的话，我实际上一个事情赚了两道的钱，一道是仓储的钱，一道是用资金供应链的方式来获得了这样一个收益。我这个周转量上去了之后，我这个贸易的量自然而然也就会上来了，所以我们对未来这个业绩预判还是非常乐观的。

机会宝:原油价格走势对北方石油以及上市公司业绩的影响?

史禹铭:石油这个价格实际上从2017年的6月份基本上到现在一直都处在一个上行的周期，从当时40多美元到现在应该是60多美元这样一个数据，但是这个价格我们预判有两个趋势，第一个可能会是在60美元左右上下，近期去做一个振荡和波动。原油价格其实受国际形势比较大的影响，一个是欧佩克的目前减产实际上会促进原油价格的上升，但是这个原油价格上升又会促进美国液燃气在石化领域的供应，这样实际上又会形成一个市场上原油的供应，所以我们预判整个原油价格应该在2018年不会有太大的增幅和波动，这是一个方面。第二个，即使这个原油价格上去其实对我们来讲也是一个有利的因素。一，上市公司下面的核心产品是叫丙烯，这个丙烯原材料是丙烷，丙烷这个价格相对于原油的价格是没有太大的关联性，甚至说在这段周期它是一个下行的趋势，那我的产品就是丙烯跟油价的价格又是一个正相关的关系，所以这个原油价格实际上是能够促进丙烯产品的差价，这个毛利率进行一个提升。从北方石油来讲，仓储是一个跟周转率比较有关的，跟原油的价格它没有多大的关系，它只是看我周转的这个次数和我周转的这个量，所以这块没有影响。而贸易这块反而是它的价格上升上去，其实总体上我们的贸易量这个价格上去了其实也不会有大的调整。在这种背景之下，反而这个价格高了之后，我这个贸易额上来了，反而这个收入可能是一个正向的影响，但是毛利这块应该也是保持一个合理的水平，应该说是一个正向的东西。

机会宝:您对丙烯价格未来的走势如何看?

史禹铭:丙烯的价格是这样子的，因为丙烯现在这种需求，它的需求量还是非常大的。据中国化工信息中心的研究数据显示，整个中国丙烯的需求量接近3200万吨，而我们现在国内的产能大概就是2600到2700万吨，所以中间还有一个巨大的缺口，很多的缺口，很多的丙烯都是从国外进口的，所以这从需求上应该说是一个供小于求的状态，它价格应该说在未来一段时间之内会保持一个上行的区间。第二个，刚才也提到丙烯大部分的产量实际上是源于石油生产，大概有80%左右，而我们的产品来源是丙烷制丙烯来进行这种生产，所以随着刚才提到的油价的一些上行、油价的一些变化，那丙烯的价格还会有进一步上升的空间。

机会宝:公司在丙烯市场中所处的地位以及整个市场的格局?

史禹铭:丙烯是这样的，因为我们是单套PDH，就是丙烷制丙烯的装置，整个是60万吨的，是单体在国内最大的一个规模。第二个，我们在整个华东区域尤其是在宁波这个区域，我们产品的销售都主要是集中在像浙江、江苏还有福建周期区域。而当地的这个产品里我们的质量是最好的。因为我们用的是美国鲁姆斯的技术，是60万吨的;二，实际上海越在过去几年的过程当中基本上我们建立起了一套行之有效的报价体系，基本上丙烯的价格，我们对外销售的这个价格50%是参照中石化的报价，50%是参照海越自己的报价。而经过这几年，海越的报价应该说在市场上有一定的公信力，所以我们实际上在一定程度上是有一定的定价权和主导权。实际上我们在整个华东区，我们应该说在区域内部是一个领头，在丙烯细分市场是一个领头的企业。

机会宝:丙烷未来的价格您怎么看?

史禹铭:丙烷的价格是这样的，丙烷也是从液燃气当中来的，随着液燃气供应的增加，丙烷这个价格应该说是一个下行。但是丙烷，因为它也是一个周期性比较长的产品，比如说在冬季的时候可能需求量比较大，居民的采暖各个方面它就会上行，到次年2、3月份又会下行，整体上是一个季节性进行波动。但是从长远同比，每一年的这种同比来讲，从近几年的数据来看应该保持在一个比较稳定的水平，不会有大的这种变化。

机会宝:请您介绍一下异辛烷在国内的一个发展前景以及公司所处的行业地位?

史禹铭:异辛烷这个产品主要的用途是用来作为清洁汽油调油的组份，调油的这个汽油从炼化厂出来之后，它也要经过二次的调和，减少它硫的含量，进行一些调油。通常国内目前用的主要产品是MTBE，但是随着国家治理雾霾的要求，现在国家已经要求从2018年的时候MTBE的组份就不能再增加了，那未来应该说异辛烷作为调油的组份会上升。我们也有一个数据，美国其实从很早之前就禁止使用了MTBE，目前异辛烷调油的组份在美国的汽油当中大概占到15-20%的水平，而中国目前这个数据也就才1%上下的水平，应该说这个差距还是比较巨大的，尤其是咱们国六标准的汽油推出来之后，异辛烷是必要的一个调油组份之一，这是它的一个主要用途。

我们预计未来随着国家治理雾霾的决心也好，还是说国六标准推出也好，异辛烷的这个需求量应该说会有一个大幅的上升。国六标准实际上从今年1月1号在局部地区比如说京津地区就开始在执行了，一些试点城市比如一些大的城市上海他们实际上也在参照国六的标准来执行，但是要全面实施应该是要在2020年以后。

在异辛烷的产品上，实际上我们在行业当中应该说算是龙头企业。有几个数据，第一个数据，我们单套异辛烷的装置，我们目前是全球最大的，就是单套60万吨，这是一个。第二个，技术是最先进的，我们拆开的是鲁姆斯的技术，而且我们不但是最先进的技术，我们还分享专利技术的专利费用。因为当时我们上这套系统的时候实际上是帮助了鲁姆斯把异辛烷的装置在中国进行了工业化，我们是第一家，所以鲁姆斯异辛烷的装置，它在全球，如果说采用它这个技术的话，我们能够分享10%的专利费;在中国的话，我们能够分享35%的专利费。全球任何一个地方只要采用它的这个技术，我们都能够分享这个收益，所以我们在技术上是最先进的。再有，实际上我们现在异辛烷产品的质量在行业当中来讲产品质量是最好的，而且去年中国化工信息中心他们牵头在制定异辛烷的标准参照的就是我们产品的质量，而且我们是作为唯一的企业牵头单位来做这个事情，包括去年中国化工信息中心也给我们颁了一个2017年新材料异辛烷的领军企业。应该说我们在行业内无论是技术还是说体量、还是说标准都是NO.1的。

机会宝:请您介绍一下公司的能源投资板块。

史禹铭:能源的投资其实还是我们基于一个企业绿色的梦想，用比较时髦的话讲就是初心。当然宁波海越上异辛烷的时候其实考虑的就是异辛烷对于改善空气的质量，对于改善雾霾这种状况具有促进作用，所以上了异辛烷这个产品。我们其实这次把能源投资作为我们下一步的发展战略，而且定义的是绿色能源或者说清洁能源这块是我们要重点去侧重的方向。因为中国的能源结构在面临一个转型升级，因为中国的能源结构实际上目前和国际的能源结构还是有一些差异的，我们是煤炭这条线占我们的能源比重占了将近60%的水平，而石油的能源占据我们能源的结构也就是20%左右，而全球煤炭29%、石油是占了1%3的水平。随着国家治理雾霾也好，能源结构的改革、调整、升级，我们一定是减少煤炭的能源，而增加像石油也好，甚至说更清洁的、可再生的一些清洁能源，尤其是你看到像去年12月份的时候国家要求进行采暖的煤改气，减少煤炭的使用，天然气就大幅度的上升，所以我们定位能源投资是想在中国能源结构改革过程中进入到一个清洁的、可再生的、绿色的能源领域，在这个领域形成我们的一个影响力。

机会宝:公司和上海汇银富通合作模式是怎么样的?

史禹铭:实际上是这样的，这块也是基于两个背景，一个是强强联合，一个就是海越的战略定位。我刚才也提到，我们未来的战略定位当中能源投资是我们一个侧重的重点方向，这是我们合作的一个背景。第二个背景，汇银富通是广州基金下面在上海设立了一个全资基金管理公司，它实际上背后依托的是广州基金一个非常强大的团队，所以他们在资金的募集、行业的整合方面应该说有巨大的优势。而海越呢，我们一方面是上市公司的平台，一方面又有石化方面发展的方向，所以我们把我们的产业和资本结合到一块，双方计划在未来的能源投资当中共同发挥自己的优势来实现产业的升级，这是两个背景。目前双方正在密切的洽谈基金一些合作的架构，包括寻找一些比较优质的标的，目前大概是这样一个情况。

机会宝:海越资管未来的发展布局?

史禹铭:海越从2004年上市，在过去将近15年的时间其实它一直在做创投业务，也就是创投的这个业务，你也可以理解为是原来海越股份的主营业务之一，它在过去将近十几年的时间投资了五六亿，投了六七十个项目，它的投资回报率也非常高。截止到目前有13家上市公司投资了这个标的，已经上市了，而且在2017年又有两家上市的，就是他们投资上市的企业。我们统计了这个数据来看，在过去十几年的时间创投这个业务，它的投资回报率，年化收益率是33%的水平，这在创投行业应该说是非常高的一个回报。但是我们重组海越之后，我们也在预判，有几个预判，第一个，创投这个业务实际上不是我们海越公司的长项，其实海越的长项依托于海航集团整体上资本运作的能力，我们是在产业的整合和产业的并购方面有我们的优势，这是一个大背景。第二个大背景，过去的创投成功率比较高的背景是过去整个十几年的过程当中浙江的民营企业不断规范发展的一个大背景，所以它抓住了浙江民营企业不断提升、不断规范、上市这种大的红利，但是在未来中国这些比较传统行业的创投业务应该说不会再像十年前那么蓬勃的发展，未来这些行业可能会进入到一个产业整合的周期里面，而将来创投的风口可能会集中在像大数据、人工智能甚至医疗这些领域，而这些领域应该说它不具有这种区域的性质，所以我们未来的创投业务应该说不是我们一个核心重点发展的重点。

我们在去年的时候就把我们下面的海越创投公司更名为海越资产管理公司，并且在去年的海越资产管理公司，并且在去年12月份拿到了私募管理的牌照，那它未来的定位就是要围绕石油石化能源产业的这种产业整合去做发展，是做产业的产业基金，而不是说做风投创投基金。

机会宝:面向广大机构投资者，公司有什么想说的么?

史禹铭:我去年8月份来到海越上市公司，然后参与管理。过去的半年，我们一直在了解、认识、摸索上市公司的情况。应该说海越是一家基础非常好、资产非常优良的企业，但是过去限于尤其是它核心的子公司宁波海越在过去还不能够盈利，也算是一些突发的事项未能够盈利。但是经过过去我们一年的整改、优化，在2018年公司在主营业务方面将迎来一个大的业绩提升，所以我也是希望借助咱们今天的交流，我希望广大的投资者、潜在的投资者关注上市公司经营业绩的变化，然后也欢迎大家在合适的时间成为我们的股东，我们跟大家一道分享海越下一步成长的收益，谢谢!

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