美联储鹰派观点下A股的风险与机会

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文|时冲

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美联储鹰派观点下A股的风险与机会

随着美联储在2月22日公布联储会议纪要后,鹰派占据了市场的主要观点。纪要显示,美联储官员认为经济增长加速和通货膨胀的上升是逐步提高利率的正当理由。纪要公布之后,金融市场走势震荡,美元先抑后扬,黄金等其他资产则随之波动。

美联储今年极有可能延续此前耶伦的渐进式加息路线,并且经济进一步向好的预期下,加息路线很可能更大程度上的表现激进。官员们认为,由于减税、消费者支出和信心的增加,且普遍迹象显示经济以持续的速度增长,经济增长的“上行风险”已经增加。成员们称,他们已经向上修正了他们在去年12月的会议上所做的经济预测。实际上这已经说明,今年的加息进程会比预想的要快要频繁,虽然没有提高利率目标,但美联储行事一贯的跟随市场做调整,即便是下半年改变目标也是再正常不过的事情。

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美联储鹰派观点下A股的风险与机会

对于我国来说,美联储加息必然是导致资本外流的主要因素之一。近期人民币迅猛升值,但美元储备没有显著增加,在去杠杆的大背景下,我们有理由相信这是宏观调控的手段造成的结果。去杠杆是2015年后提出的大策略,提前在美联储加息之前开展。人民币升值是在2017年下半年开始,一路势头凶猛。这两者之间有明显的共同性,就是用以抵御美联储加息造成的汇率波动和资本外流。

去杠杆我们并没有采用最简单的方式,就是加息提准,而是采用了指导性去杠杆,定向去杠杆的方案。一方面是从借贷下手,控制借贷方的成交量和借贷主体。另一方面从融资下手,常态化IPO和精准指导国企海外投融资。由此可见,人民币国际化的重要程度同样很高,上面宁愿绕路,采用更复杂繁琐的方式指导去杠杆,也不愿在人民币全面铺开的路程上开倒车。所以我认为,2018年央行虽然难以在加息与否上做出选择,但有极大可能是能不加息就绝不加息,让杠杆全民化,吸引外资参与负债,力保人民币国际化顺利进行。

简单的讲,就是央行将市场上大量的资金聚集起来,让其更容易掌控,面对外部风险的入侵的时候更容易应对。但市场上不能缺乏流动性,依然要保证市场的健康运行和足够的活力,那么就寻求居民存款与外资进场帮忙。如果大家记得,2016年周小川是提出过“居民加杠杆”这么一个观点的,同样放开外资投资门槛和加入MSCI也是2016年。即便现在居民加杠杆变为去杠杆,但是仔细一看也可以看出,居民去杠杆是指导性的去杠杆,主要是房地产,次要是股市。目的是防范银行风险,控制坏账率。我们都知道,每逢美联储加息大跨步,首当其冲的就是他国银行业,降低银行的坏账风险很有必要。

这样分析来看,我国目前对美联储加息和更激进的加息是有提前的准备和充分的判断的。在防范风险的同时,保证了人民币国际化进程不开倒车,确保了金融市场足够稳定健康运行。上层采用了多种手段加以应对风险,精准调控和去杠杆加杠杆的主体都在随着风险变化而变化,提前去杠杆、外资加杠杆、力挺人民币汇率、居民加杠杆、控制居民杠杆体量和方向等手段虽然复杂,但有效。

一方面要保证美联储加息不会对我国经济造成大的冲击,另一方面要保证我国经济规划的方向不在外部风险发生的情况下出现改变。这就造成了我们过去三年来A股市场多次大幅波动、28行情明显、权重股上涨和IPO常态化等现象。保证市场稳定运行、保证人民币顺利国际化、保证美联储加息不对我国产生巨大冲击这是可以清晰判断出的“三保”策略。

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美联储鹰派观点下A股的风险与机会

从这方面谈A股,那么大票上涨,小票成为弃儿就是可以理解的了。在三保条件下,权重蓝筹股是市场与上层共同重点关注的板块,资金也会在这些板块走出趋势后加仓参与形成良性循环。这里说两个比较明显的蓝筹权重板块机会与风险。

如果抵御外部风险成功,市场稳定运行,那么受益于稳定市场的过程中坏账率不断下降的银行股无疑是健康市场中最受低估的板块,有极大的上涨潜力。如果抵御外部风险不成功,那么整个市场都将下行。市场整体下行,那么基本面优秀和受益于国家各种调控手段出台的银行股依然会出现大机会且跌幅明显小于其它。所以银行板块是一个盈略大于亏,同时风险极低的板块,值得大家2018年持续的关注和参与。

其次,今日大幅上涨的航空板块我之前也有提到(南方航空),这个板块是受益于基本面改善、人民币升值、油价下跌、经济复苏等多个因素的板块,戴维斯双击并不足以描述航空板块。如果抵御外部风险成功,人民币国际化进程加速,该板块有潜力超越2008年的高点。但如果抵御风险失败,美联储加息对我国宏观经济造成影响,经济复苏的势头戛然而止,人民币汇率大幅贬值,那么该板块也会出现较大的跌幅。所以2018航空板块是一个赌博板块,要么一飞冲天,要么回吐涨幅,风险较大但收益也较大。

我判断,2018年A股不会有太高的上升空间,因为货币流入始终受去杠杆的条件限制,无法大批量进场。但汇率和股市稳定,吸引外资与全民资金进场参与融资同样很重要,所以蓝筹权重上涨,A股也不会有大幅走下坡的可能。也就是说,2018年A股风格仍然是28行情,上涨的主要标的和板块依然是蓝筹与权重股。同时事件驱动的受益于改革开放四十周年的国企权重股,也有大机会出现妖股。但属于28行情里的8那部分小票,今年可能再度备受煎熬