康美药业估值分析--中医全产业链拥有者最近在群里大家问了很多个股的问题

傻大方提示您本文标题是：《康美药业估值分析--中医全产业链拥有者》。来源是齐俊杰。

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最近在群里大家问了很多个股的问题，这里面老齐大部分都不懂也没怎么研究过，挑几只大家关心的公司来讲一下，其中有一只股票被大家反复问到，那就是康美药业。

老实说，对于医药这个专业，老齐是真心不懂。咱们试着从财务上跑一遍。

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1、所在行业以及业务简介

康美药业是一家中药全产业链公司，从上游的中药材种植与资源整合,中游的中药材专业市场经营,中药材贸易,中药饮片、中成药制剂、保健食品、化学药品的生产与销售,现代医药物流系统,下游的集医疗机构资源、药房托管、OTC零售、连锁药店、直销、医药电商、移动医疗等多种方式于一体的全方位多层次营销网络,中医药全产业链一体化运营模式和业务体系已形成,产业资源优势突出。

他最值钱的就是销售渠道，公司与全国范围的2,000余家医疗机构以及约15万家连锁药店建立了深度业务合作关系,市场营销布局全国;大力推进电子商务建设,开设全国“实体市场与虚拟市场”相结合的综合型医药贸易服务平台——康美药业中药材大宗交易平台,发布康美中国中药材价格指数;公司先后被国家中医药管理局、广东省卫计委批准为中药信息化医疗服务平台试点单位和网络医院,设置网络医院、康美医药网、康美中药网、康美健康商城等电子商务平台。公司在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店一体。

2、公司分类

这种公司属于弱周期类公司，大家可以看看下面的利润增速，非常稳定的下滑，但目前仍然有每年20%的利润增速水平，要知道这样的利润增速已经保持了8年，这已经非常难得。

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康美药业在去年12 月 6 日公告，与贵州省人民政府签订战略合作协议，计划投资 50 亿元，包括中医药产业精准扶贫、中医药集约化制造业基地、医疗设施建设与管理、医疗健康大数据、智慧药房、现代医药物流延伸服务、中医药创新研发中心。本次协议的签署，有利于公司整合贵州省道地中药材资源，参与贵州省大健康医药产业的改革、发展，实现业务区域的覆盖与延伸。

10 月底公司公告昆明地区的健康城项目细则，拟投资 80 亿元建设涵盖药材交易、药材物流、养生养老等健康产业园，同时与昆明卫计委达成智慧药房与 GPO 的合作意向，同时公司公告相关主体成立，有望于 18 年初落地运营。智慧药房此次为全市推行，有望提升公司饮片在昆明市占率。

3、经营分析

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看盈利分析，康美药业仍然稳定增长，虽然增速略有放缓，但依然属于高增长之中，2017年每股收益0.82元，对应市盈率26倍左右。

4、估值分析

巴菲特的好公司三原则

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康美药业是医药行业股票

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净资产收益率 15% 毛利率28% 净利率15%

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从指标来看，净资产收益率偏低，毛利率也不高。所以属于中规中矩的白马股，再考虑他上千亿的市值，未来十年再涨10倍的概率其实并不大。

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彼得林奇PEG估值

刚才也算了，PE=25-26倍，利润增长率只有20%，也就是说PEG=1.25，处于稍微高估的状态，那么如果要20倍PE，也许更具投资价值，对应的股价差不多是16.4元，对应的股价大概如下图所示。

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再看看格雷厄姆公式

未来5年的价值=当期利润×（8.5+2×利润增长）=0.82X（8.5+2X20%）=39.77

也就是说未来5年，大概还有15元涨幅，大概是60%。差不多年化收益率10%左右，如果你要能等到16再去买，那么就能有1.5倍的利润空间，年化收益一下就搞大了20%。所以好机会是等出来的。

5、医药行业横向比较

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先来看看，康美药业的历史估值标准差，这只股票其实很规律，中间那跟灰色的先，就是他的估值中枢，也就是我们刚才说的20倍PE，20倍PE一下买入就是低估，而超过25倍，就超过了一个标准差，现在很显然在高估的位置上，所以并不适宜现在投资。

这里有个问题问大家，2014年10月份，大家都在干什么，这只股票的市盈率只有10几倍，当时对应的是28%的年化利润增长率，你为什么那时候不买？2016年初，你又在干什么？当时市盈率只有15倍对应了20%的利润增速，还是低估的。这都是白捡钱的机会。估计大家当时都被股灾和熔断吓尿了。两次大机会，第一次半年翻3倍，第二次一年翻一倍，你都没有想进场，现在看他涨起来了，想高位接盘了。所以这种追涨的病得治。否则就会一直赔钱下去。

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其实医药类公司大体如此，自己算算就知道了，他们用历史市盈率的方法买入，是非常合适的。历史市盈率很多地方都可以看。比如有个网站叫做51市盈率的，也是很多群友提供的线索，这里面就有历史市盈率的图，大家打开随便看看，至少医药类公司，你就不会再胡乱购买了。