【投资理财】2018年财富密码:专注价值、回归本源!

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【投资理财】2018年财富密码:专注价值、回归本源!

【投资理财】2018年财富密码:专注价值、回归本源!

来源:每日经济新闻

过去的2017年对于私募行业而言,有很多里程碑意义的事件,也让很多人记住了一些关键词,比如:

专注价值、回归本源!

这两个关键词从私募行业的投资风格理念和竞争规则两个层面将整个行业拉回正规,必将重塑私募生态的崭新变革。

价值投资的前世

价值投资起源于巴菲特的老师格雷厄姆,格雷厄姆在1929年时差点破产,但他因此总结出自认为正确的投资方法,即选择足够便宜的公司买入。

自从2017年以来,价值投资似乎深入人心,并且被描述成仿佛“战无不胜”的策略,其实这是错误的观点。实际上,格雷厄姆的体系就是被有意设计成在牛市时表现逊于大盘指数,而在市场平淡或下跌时表现得很抢眼。沿着这种思路,如果一个投资者在市场平淡或下跌时表现得不抢眼,那么他就有可能在什么地方背离了格雷厄姆的原则。继续沿着这种思路,如果一个投资者在牛市时表现逊于大盘指数,那么也是一件很正常的事情。“否则,你就不是应用格雷厄姆价值投资体系的合格人选”,因为格雷厄姆价值投资体系并不是获得成功投资的唯一方法。

价值投资的基本特点:

特点一:选择物有所值的公司,因为便宜是硬道理;

特点二:

良好的成长,持续创造财富。

做到这两点,就能在便宜的基础上获得更好的回报。

价值投资有一体两翼,它的核心是“便宜”,两翼是高增长和持续创造财富。

价值投资才有长期回报

从2017年以来私募的发行情况能看到,一些以价值投资为主的私募,产品发行一只接着一只,而业绩起伏大、以博短期收益为主的私募反而日子不好过,甚至成了市场“收割”的对象。这些其实从另一方面也反映了,证券私募行业的生态正在悄悄发生一些变化。

从大方向看,2018年价值投资的逻辑会得到延续。首先,十九大之后,我国经济进入平衡增长期,结构性牛市将得到延续和深化。

坚持从投资驱动转型为消费升级和创新驱动,

以消费经济占主导的股票市场将平稳上升,消费品和先进制造是很多机构价值投资的核心标的。其次,A股市场的国际化接轨也在加速推动价值投资理念形成。从2018年6月起,中国A股将正式纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数,A股蓝筹股投资价值还会进一步提升,一些机构投资者认为,蓝筹股和漂亮50仍将是价值投资的基石标的。

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资管新规推进私募回归本源

行内人士认为“资管新规对权益类投资生态应该会有比较大的影响。从几个层面来看,比如具体到行业上,对于偏主动管理、净值型管理的机构来说是利好,新规会把原来偏固定收益类的一端挤压出比较多的资金,原来可能通过各种各样的层层嵌套、各种套利,使得无风险收益被抬高,但很多时候,其实是不足以支持这么高无风险利率,

因此资管新规的出台,拉长来看,对利率的回归是好事情。

此外,对于大类资产配置方向,不管是个人还是机构,当原来有这么高的无风险收益率可配置,那么对于其他的偏权益类的意愿就会打很大折扣,但现在这方面受到抑制,银行端理财的供给会受到影响,原来去买理财的客户可能就会考虑别的去向,而银行或大的资金方,原来可能投非标就可以了,现在也没有了,那么可能会考虑偏净值型、主动管理类产品做配置,这对于纯做权益、主动管理的机构,会是一个机会,会增加一些资金的来源。

对于2018年私募变革将体现在两个方面:

第一,资产管理行业进一步回归本源,私募行业中,专业的私募机构必将受益。资管新规在打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、强化资本和准备金计提要求、净值化管理等等措施有力,是在督促行业回归‘投资本源’,也是严监管思路的延续,实质上相当于金融行业的供给侧出清:

去表外产能、去通道泡沫、去机构数量、去套利红利。

第二,行业公平竞争的特点越来越明显。刚性兑付与背书在资管行业过去一直存在。一般而言,无风险收益率等同于国债收益率(不存在违约风险),但在我国,信用债和相当比例的资管产品(投资信用债较多)多为刚性兑付,它们的收益率进而等同于无风险收益率,相当于变相提高了无风险收益率水平。刚兑与背书扭曲了定价机制,使得风险收益比处于不均衡的状态。

此次新规明确要求资管产品实行净值化管理,打破刚性兑付,意味着重新确立市场化的定价机制,明确风险与收益的界限,

意味着所有的资管品种都处在‘不允许刚兑’的同一起跑线上,从而促进资管行业走向标准化公平化竞争。

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