价值投资系列：如何判别优秀与否下接上期注：作者将给读者带来八万余字的价值

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4、是否有留存收益，其使用效率是否良好。只有当公司盈利高于债务偿还及利息支付，且留存收益能够投入再生产增加公司净值时，公司的普通股价值才会增加。普通股价值增加的原因在于：留存收益被用来再投资扩大运营。而现实情况却是，不是所有企业都能够将留存收益再投资，以扩大企业的规模。事实上，绝大多数企业必须将留存收益花费在维持现状上面，也就是新厂房和设备。但消费垄断型企业是个例外，长期来看，消费垄断型企业留存收益的回报率远远超过平均水平，因为这类企业将留存收益用做升级厂房、新产品研发和设备更新的需求并不是很大，也就使得其能够将留存收益将用于收购新企业或扩大企业核心业务的营运上。因此，优秀企业必须具有一个很关键的特征，即有能力将其未分配的利润用于新的投资，从而获得额外的回报。如果一家公司能够使用其留存收益获得高于平均收益率的回报，那么最好将这些利润继续保留在企业中，即如果一家企业曾经或希望利用留存收益获得较好的回报，那么对于股东们来说，就应当让企业继续保留这些利润并进行更为有利的投资。需要注意的是，如果企业资本需求低，但利用资本获得高回报的前景不大，或者管理者曾把留存收益投资于盈利水平低的项目上，那么在这种情况下，利用资本的最佳途径为支付股息或回购股票。

5、运营成本的控制是否良好。赚钱是一回事，留存收益是另一回事，不用将收益用于维持现状又是一回事，我们的投资目标应该是这样的：一是能够盈利，二是支付股息后能有留存收益，三是不需要将所有的留存收益用于维持生产现状。经验发现，非消费垄断型企业所需资本规模巨大，以至于公司很少或几乎没有资金来增加股东收益，由此可知，一家公司仅是由于资本投入才实现了价值的增加，而消费垄断公司则不必通过这种途径。所以，应当寻找那些很少更新厂房和设备、不需要昂贵而持续的研发费用的消费垄断型企业，这些企业所生产的产品永远不会被遗弃，并且生产流程简单，很少或没有市场竞争。

6、管理人员表现是否良好。对于企业留存的收益，如果管理者不能有效利用，既找不到合适的机会，也没有能力增加留存收益，那你乘坐的投资之船将会葬身海底。

7、是否能够适应通货膨胀等一系列宏观经济不利因素所带来的影响。通货膨胀意味着价格上升，商品类企业会面临这样一个问题：当劳动力和原材料价格上涨时，增产会导致企业采取降价策略以刺激需求，这种情况下，生产成本有时会超过产品价格，企业就会亏损，这常常又使企业减产，直到过量需求消失。不幸的是，这往往需要很长的时间，需求和供给规律确实会发挥作用，但不是两三天就能作用。与此同时，企业亏损像滚雪球一样越滚越大，使得生存能力越来越弱，生存空间越来越少。对于一家普通商品企业而言，由于市场竞争，很有可能出现生产成本随着通货膨胀而提高，但产品的市场价格却不断下降的情况。而那些具有消费垄断性质、真正优秀的企业能够根据通货膨胀的情况自由提升产品价格，而不会遭遇产品需求下降，这样的话，不管通货膨胀多么严重，企业都可以获取丰厚的利润。

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价值投资系列：如何判别优秀与否下 接上期

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