掘金丨中国存托凭证（CDR）破冰在即，三板块现掘金良机众所周知

这是一篇关注度很高的文章，说的是《掘金丨中国存托凭证（CDR）破冰在即，三板块现掘金良机》，该文章已被转发很多次了，你也来转一下吧。

正文开始：

众所周知，中国存托凭证 CDR（China Depository Receipt）是指存券机构将在海外上市企业股份存放于当地托管机构后，在中国大陆发行代表这些股份的凭证。

CDR与普通股类似，不仅可以二级市场交易，还可以通过增量发行方式进行融资。凭证持有人实际上是寄存股票的所有人，其权利与原股票持有人相同。

鉴于中国目前的法律框架及相关规定，注册地在海外的公司并不能直接在A股上市，采取CDR方式，则是最方便快捷的主要方式。

市场分析人士表示，CDR破冰在即，龙头券商、具有业绩支撑的受益独角兽上市的公司，以及A股已上市的新经济细分领域龙头三个板块将迎来投资机遇。

从“核心资产”到“独角兽”A股投资语境的切换，折射出中国资本市场要圆“BATJ”梦的渴望。富士康股份闪电过会，则体现监管层大力释放支持新经济企业上市的信号。时下独角兽、中概股回归已是最能牵动市场神经的话题。

三维度影响市场

由于受到盈利条件、上市时间过长、不允许设置特殊股权结构(VIE架构)等因素限制，国内很多独角兽企业选择赴香港地区及海外上市。

据数据显示，目前仅在美国三大交易所——纳斯达克、纽约证交所、美国证交所上市的公司分别有113家、62家、6家，共计181家。

过去，中概股曾有一波回归潮，但雷声大雨点小，至今仅有分众传媒、巨人网络、完美世界、三六零等顺利登陆A股，博纳影业IPO尚在排队中。

“先在海外私有化退市、拆除VIE架构，再回A股IPO或借壳，但这种方式流程繁琐，耗时长，且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则。”某市场人士介绍，以分众传媒为例，从2012年8月分众传媒获取私有化要约到2015年11月A股借壳上市正式获批，历时三年有余，回归之路也是一波三折(先欲借壳宏达新材，后换壳至七喜控股)。

而CDR则在发行成本、时间、手续、保留现有架构等方面有着明显优势，对于有意回归的中概股公司或者尚未上市的独角兽企业，无疑是重大的制度红利。那么，随着后期CDR的实施以及大量独角兽企业上市，A股市场会发生哪些变化？

CDR的推出，只是我国发行制度改革的一个缩影，仅就CDR而言，国信证券分析师燕翔表示，会对高科技类上市公司产生直接影响。

从整个二级市场角度来看，安信证券首席策略分析师陈果表示，最核心的问题还是独角兽的估值或者说隐含的估值模式，和现在二级市场新经济公司的估值体系相比，到底是谁贵。如果独角兽相对来说非常便宜，二级市场公司估值却都非常贵，那就是利空，反过来可能就是利好。

“目前倾向性的判断是：至少是有一部分优秀的二级市场新经济公司是受益的。由于独角兽的到来，市场增加了关注与研究，发现二级市场存在一批可比公司，可以往新经济方向去估值，最后的结果是实现了估值提升。但是也一定有非常多的伪成长股或绩差股，会随着优质成长股的供给增加而愈发丧失投资价值。”陈果表示。

此外，海通证券指出，未来类似BATJ的独角兽在A股上市，或者在海外上市的类似企业选择回归A股，A股的成分将会发生很大变化。新的科技股龙头最终计入相关指数成分，未来指数将优化，代表性也将更强。

三主线挖掘投资机遇

在A股历史上，每个制度红利的推出，都会孕育出重大的投资机遇。分析人士表示，随着CDR及大量独角兽企业上市，投资机会将主要围绕三条主线展开。

第一，龙头券商有望受益。

存托凭证发行主要涉及两大中介金融机构：存券机构和托管机构。金融混业的美国市场，ADR的存券机构主要由商业银行来承担，纽约梅隆、花旗银行、德意志银行和JP摩根是全球最大的四家DR存券机构。上交所课题研究《NASDAQ中国上市公司发行CDR可行性研究》中指出，相对于商业银行来讲，我国证券公司更适合成为CDR存券机构。

存券机构需要熟悉国内外证券市场运作、具备安排证券发行能力、有上市推荐和担保能力、具备与托管机构、律师、会计师和证券登记结算机构的协调能力。因此，跨境协调能力强、托管和清算能力强的证券公司将受益。

第二，具有业绩支撑的受益独角兽上市的公司，如参股等。

根据2017年12月胡润研究院数据显示，国内独角兽企业达到120家，涉及互联网、金融IT、医疗等行业，而在这些“独角兽”企业中，高端制造、云计算、人工智能、生物科技这四大高科技行业占比较高，达25%。

第三，A股已上市的新经济细分领域龙头。

为了避免市场资金大规模转移带来的抽血效应，海外中概股回归A股的量级和节奏应该会有所控制。与此同时，监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续，不妨将视角转回已经在国内上市的新经济优质企业。

可从三方面入手，一是从主营业务看，有没有核心的技术和产品，与同行业对比的亮点在哪里，这是构成企业护城河的关键；二是从发展趋势看，是否具有技术代表性，这决定了企业的成长性预期；三是从经营业绩看，是否有持续获利并稳定增长的能力。具体可以多关注工业互联网、云计算、人工智能、大数据等领域。

理性看待独角兽概念炒作

近期独角兽是市场热议话题，部分上市公司也热衷于“蹭热点”，纷纷披露与独角兽企业小米、华为、富士康股份等的业务合作情况等，市场对之趋之若鹜，大炒独角兽概念股。

可以借鉴的是，去年4、5月份市场热炒雄安概念股，浪潮退后，许多个股已经回到甚至低于起涨点，对于那些追涨杀跌的投资者来说，损失巨大。

因此，业内人士表示，

对于独角兽主题投资的挖掘，

投资更要首先从基本面入手，业绩为王。其次，要理性甄别上市公司与独角兽企业的业务往来关系。

同时，有学者认为，不可否认的是，

有些中概股回归并非是为了公司及投资者利益最大化考虑，而是为了套利，因此在中概股发行CDR上仍需去伪存真，把好质量关。

来源：中国证券报