MSCI指数基金落地机构投资意愿明显理性·建设性

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正文开始：

理性·建设性

今年以来，已有5家公募基金公司旗下的7只MSCI基金相继获批，另有24只跟踪MSCI系列指数的基金正在排队等待审批。

一年前的6月21日，备受市场期待的靴子落地——A股闯关MSCI（Morgan　Stanley　Capital　Internation-al，明晟公司）指数的结果揭晓，明晟公司宣布A股闯关MSCI指数体系成功。这也就意味着再过两个多月，即今年的6月份，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。近日，MSCI又发布了12个新的中国指数。在海外增量资金配置的预期之下，MSCI基金成为近期公私募等机构资金竞相抢占的高地。据证监会网站数据显示，今年以来，已有5家公募基金公司旗下的7只MSCI基金相继获批，另有24只跟踪MSCI系列指数的基金正在排队等待审批。与此同时，近期亦有双隆投资、凯丰投资、宝澜投资等多家私募发行或者计划推出MSCI中国A股纳入指数的相关产品

机构投资者意愿明显

一位公募基金相关人士对经济观察报采访人员表示，目前其所在公司旗下MSCI基金的募集情况还不错。“机构投资者对此更感兴趣，现在还没有结束募集，目前来看，募集比例大概是机构与散户占比2：1。”该人士表示。招商MSCI中国A股国际通指数型基金拟任基金经理白海峰表示，此前已与不少机构客户进行了交流，客户反馈意愿较高。建信基金金融工程和指数投资部总经理梁洪昀表示，目前机构投资者在进行资产配置的过程中，对ETF产品的投资兴趣也越来越大。包括险资一类有配置需求的机构都会成为ETF的潜在投资者。据了解，MSCI　计划初始纳入233只A股大盘股，基于初始按照5%的比例纳入，这些个股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。对此，梁洪昀表示，目前A股的市值是世界第二大，所以不断提升A股在MSCI的比重是可以预期的，未来理想状况下A股在MSCI的比重可以提升到9%，这一预期也会给A股部分的标的股及ETF带来机会。白海峰认为，A股纳入MSCI是逐渐的过程，现在纳入的比例从2.5%到5%，最后到100%纳入，换句话说，短期是1300亿人民币流入，后面会到2万亿，是一个过程的过程，MSCI会根据A股市场健康状况和成熟状况来逐渐纳入。不过，梁洪昀表示，为适应国际投资者和指数编制的相关要求，A股在停牌机制等方面仍有进一步完善的空间。与此同时，海外机构投资者对A股市场亦表现出积极意愿，白海峰表示，A股第一步纳入MSCI之后，全球97%机构投资者会出现两种情况。第一种是被动基金，必须得配置纳入的A股相关个股，不配置就会出现跟踪误差，目前的海外指数基金产品，拼跟踪误差已经拼到几个bp的级别，A股的纳入因子达5%，如果不予跟踪，就会出现很大问题。白海峰称，第二种是公募主动管理基金，对于A股纳入MSCI后的233只股票，会选择三种方式：一种是超配，一种是低配，一种是标配。目前境外机构投资者对A股市场看好度较高，80%以上都把新兴市场作为2018年最推荐的资产，而MSCI　A股则是最典型的代表，因此超配+标配应该是绝大多数。一家中型私募基金的人士对经济观察报采访人员表示，5月份公司打算发行MSCI指数基金，最近已与部分机构沟通，参与意愿较高，具体形式还在探讨，可以按照需求打造定制化产品。

“233只股票”

明晟公司是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。据采访人员了解，在所有的MSCI中国A股相关的综合性指数中，最受欢迎的还是去年10月发布的MSCI中国A股国际通指数。该指数的成份股在MSCI中国A股国际指数的成份股的基础上，剔除了长期停牌、非沪/深股通标的股票、中盘股等，仅保留了金融、地产等中大市值的股票。据MSCI的官方数据，2016年6月底，跟踪MSCI新兴市场指数的被动资金有1.6万亿美元。MSCI计划初始纳入233只A股大盘股，基于初始按照5%的比例纳入，这些个股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。“这233只股票是MSCI为其现有11万亿美金存量客户从3000多只股票中精挑细选出来，这些股票囊括中国A股市场在海外看来的全部核心资产，考虑到流动性、信息披露、ROE、行业地位、行业集中度等等，是在综合了所有条件并长期观察之下精挑细选的，是中国非常重要的核心资产，代表着中国的经济指标。如果这次纳入的233只股票挑选的不好，或者出现了问题，比如长时间停牌，或者故事没有兑现，就会直接影响11万亿美金存量客户，所以他们非常谨慎。”白海峰进一步介绍。此外，由于沪股通和深股通当前的每日额度限制，MSCI计划分两步实施初始纳入计划。第一步将在今年6月，纳入比例为2.5%；第二步将在9月，纳入比例上调至5%。一位业内人士表示，海外被动资金的流入将会大约会集中在A股纳入MSCI时点之前一个月。

布局不同

根据采访人员梳理发现，在招商基金和南方基金的身后，还有一批MSCI基金正在排队审批。而各家公司布局来看，MSCI中国A股国际通指数布局最多，包括招商、南方、华泰柏瑞、建信、易方达等7家基金公司共计12只；其次为中国A股ETF，共5只；港股通低波动和MSCI香港价值增强指数基金各有1只。其中，布局最多的是MSCI中国A股国际通指数，包括招商、南方、华泰柏瑞、建信、易方达等7家基金公司共计12只；其次为中国A股ETF共5只；港股通低波动和MSCI香港价值增强指数基金各有1只。在MSCI中国A股国际通指数的相关产品中，主要分为普通开放式与交易型开放式(ETF)两种，两者之间在使用费、估值等方面也存在一定区别。“普通开放式的使用费为万二，而ETF的使用费为万五，普通开放式是ETF指数使用费的40%。”白海峰表示。估值方面，股票在停牌时，ETF持有的停牌股票一般不作估值调整，而继续使用收盘价来估值，如市场发生较大变化，会带来一定的估值偏差。普通开放式则用的是公允价格，对于停牌股票和没有流动性的股票进行等类比估值，使跟踪误差在此维度比ETF小。此外，采访人员注意到，在上述排队审批的产品中，也出现了多只发起式基金的身影。对此，一家公募人士表示，“发起式基金在流程上比较简单，审核相对较快而且通过率高，其实产品发行时点还是比较重要的，能够抢先布局、建仓，具备一定先发的优势。”

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经济观察报

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