【重点推荐】医药丁丹/孙明达：贸易战影响有限，创新方向更坚定备注《证券期货投资者适当性管理办法》

中美贸易战涉及医药产品规模很小，静态影响有限。美国贸易代表办公室于4月4日公布总额500亿美金的商品加征清单。清单共涉及信息通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等多个行业相关产品，列入清单产品予以加征25%的关税。同时美方称或再对1000亿美元中国商品加征关税。已公布的贸易清单中出现百余项医药行业相关产品，主要为部分原料药制剂、生物制品及相关医疗器械等，其中33项为药用化学物质、38项为药品或生物制品、52项医疗仪器及相关产品。名单公布后将有60天公示期，并举行听证会，最快预计6月实施。2017年我国规模以上医药企业主营业务收入2.98万亿，而根据商务部海关数据统计，2017年我国对美出口的原料药、药品制剂、医疗器械分别为39、12、58亿美元，对行业静态整体影响非常小。

细分领域影响略有差异。第一，原料药清单无大宗商品。清单中所列商品多是一些特色原料药，包括精神类、激素类商品。第二，药品制剂品类多但规模较小，生物制品包括了人兽用疫苗、血液制品、胰岛素药物等产品，但上市公司几乎没有成规模的出口，有制剂出口业务的恒瑞/华海等也有采取合作销售/贴牌销售，这部分基本不受影响。第三，医疗器械列入清单品类较多，本次清单不仅列入了基础低值耗材如纱布、温度计等，也限制了部分大型仪器，如核磁共振仪、超声波扫描仪、X射线断层扫描仪等，限制品类有升级趋势，对产品单一且对美订单依赖度高的企业预计将产生一定影响。

本次中美贸易战“危”“机”并存、贸易保护主义有望加快国内药企产业升级。目前中国出口美国医药类商品大多以原料药、中间体及基础耗材为主，处于产业链较下游水平。而美国出口中国相关产品多为高端专科制剂、大型诊疗仪器等。短期贸易保护主义升温，对于国内医药企业影响很小，长远来看有利于加快国内医药行业产业升级。近年来我们已经看到越来越多的高端仿制药形成出口，并开始出现本土创新药License out，或许这才是外部 “长期的/动态的目的”。

我们看好医药板块的主逻辑不变，维持行业增持评级。我们认为，立足内需，创新为本——中国医药行业发展根本方向不会改变反而会加强，至于国际市场，也终将朝着符合时代潮流的方向发展。本轮中国医药监管体系升级已在制度设计环节基本完成，全产业链格局重塑、龙头公司璞玉初芒。继续看好以上投资主线及相关个股，相关有出口业务的公司，我们维持恒瑞医药、华海药业的增持评级。

风险提示：如贸易战时间规模扩大，则可能对部分相关公司产生影响。

备注

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