天金所总裁丁化美：打好资金进退“组合拳” 破解PPP金融市场发展
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天津金融资产交易所总裁丁化美
2013年，伴随着我国经济发展和新型城镇化建设进入新常态、政府深化投融资体制改革，本轮PPP改革自启动以来，就被寄予厚望，被视为一次推进国家治理体系和治理能力现代化的体制机制全面深化改革，是我国供给侧结构性改革的重要部分，通过改革创新，充分利用市场力量，提高政府公共服务水平，发挥财政杠杆作用，释放社会创新活力，激励社会资本公平竞争，全面增加、优化、提升公共产品供给的数量和服务质量，满足人们不断增长的多样化公共服务需求，同时减轻政府财力负担、化解地方债务并拉动经济发展。
但由于我国规范的PPP实践尚处于起步阶段，配套的市场环境、政策规章等体系尚不完善，在PPP模式发展过程中仍面临缺乏顶层设计、法律法规不健全、地区和行业发展不均衡、地方政府能力建设不到位、项目实施不规范等众多问题和挑战，
比较突出的问题是PPP项目周期长、社会资本准入门槛高、收益回报低、资产流动性差、融资成本高，市场信用体系和退出机制不健全，各类项目融资工具参与PPP步伐缓慢，限制了社会资本和金融机构参与PPP项目的热情，这些问题随着近年金融行业监管的加强问题愈加凸显
。
如何破解我国PPP金融市场发展的瓶颈？本刊专访了天津金融资产交易所（以下简称“天金所”）总裁丁化美。
搭平台 助力PPP融资落地
《新理财》
：天金所PPP平台是国内首家“政府和社会资本合作（PPP）资产交易和管理平台”，运行一年多来，该平台在助力PPP金融市场建设方面做了哪些工作？
丁化美
：天金所的企业愿景就是“直接融资 信用天下”，基于此，我们与财政部政府和社会资本合作（PPP）中心合作成立了我国首家“政府和社会资本合作（PPP）资产交易和管理平台”，就是希望通过平台的力量，打破信息壁垒，畅通PPP全流程所涉及到的信息流、资金流等，为PPP项目融资落地提供便利，探索规范PPP项目退出的标准和方式，助力国家PPP改革目标的实现。
天金所PPP平台成立之初，就一直致力于为PPP提供全生命周期、全主体、全流程“一站式资金解决方案”，推动我国PPP规范健康发展。在财政部PPP中心的业务指导下，天金所PPP平台开展了PPP资产交易和管理平台的规划、功能设计、系统搭建、运营管理等工作，建设全国统一合规、专业高效、透明开放PPP项目资产交易和管理平台，打造全国PPP战略生态联盟。
一年来，
天金所PPP平台已集聚了包括产业投资方、国有资产产权方、财务投资及资金服务方、施工方、专业运营方、第三方中介机构、项目公司等九大类200余家生态成员机构，初步形成了全行业、全链条的PPP生态联盟圈，基本实现成员间的优势互补和资源共享
。
截至目前，平台已经汇聚数十家PPP第三方中介机构和百余家产业投资机构、建设方和运营方，并为内蒙古、山西、贵州、河北、四川、江苏、云南等省区市PPP项目提供资源对接；协助近100余个PPP项目撮合募集资金；推动吉林、内蒙、陕西、贵州等地PPP项目股权交易，与国内多家银行、基金公司以及中国PPP基金建立合作关系并成立“金融机构联盟”。
《新理财》
：天金所PPP平台如何为PPP项目提供融资需求支持？
丁化美
：渠道有限、期限错配、成本高昂等是PPP项目在融资过程中遇到的现实问题。究其原因，PPP项目融资主要依赖银行贷款，银行负债端存款以中短期为主，与当前的金融服务体系和要求无法有效匹配PPP项目大规模、长周期、低回报的特征和融资需求，金融产品不能支持PPP发展有关；目前还缺乏有效的识别、计量和控制PPP项目风险的措施，金融机构识别项目风险的困难大，限制了金融机构参与PPP项目融资的热情；PPP项目地方政府支付义务缺乏有效保障，金融机构利益保障机制不健全；PPP项目股权、债权、收益权及信托计划、资管计划等金融资产流动性差，退出机制不健全。
天金所PPP平台在规划设计上不仅仅定位于“融资”功能，而是依托天金所PPP平台会员库、项目库、案例库、政策库、专家库、咨询机构库和资金机构库七大基础数据库，提供PPP项目全机构资源对接和从PPP项目全生命周期辅助管理。
仅从融资支持上看，
我们致力于打造资金募集市场、资产交易转让市场并进行交易品种创新。用上述“三个市场”来满足不同交易主体的需求，包括满足PPP项目社会资本方募集资金的需要，采取摘挂牌、竞价模式，为PPP项目融资方提供高效、透明、精准的资金募集市场；满足PPP项目股权、债权或收费权、收益权、合同债权为基础资产或基础现金流进行融资的需求；发行标准化交易产品，为PPP项目各相关主体提供PPP资产和权益的标准化流动性交易市场。
简单地说，就是提供投资、建设、运营、管理、移交全周期全流程的资金配套，满足资金能进能退的需求，投资者不必全周期持有项目股权或债权产品，而是分期限持有，到期后可以在天金所PPP平台进行转让，让更多社会投资者来支持PPP项目发展，平台则为投资者提供各种交易信息，做好服务。
创产品 研发PPP融资支持类金融产品
《新理财》
：除了搭建平台，天金所PPP平台在支持PPP金融市场建设上有哪些考虑？
丁化美
：目前，国家相关部门对于PPP规范发展的要求不断强化，在这一背景之下，金融机构对于PPP项目的融资支持也出现了“应激性”收紧的态势，PPP项目融资困局再次引发各界的关注。为解决当前PPP项目融资难、融资贵难题，完善适应于我国PPP金融市场的建设，深化金融服务的方向性选择，
天金所PPP平台创造性地提出设立“全国性PPP保障基金”、“全国性PPP引导投资母基金”和“全国性PPP流动性支持基金”和一项金融创新产品的整体解决方案
。
通过“
全国性PPP保障基金
”，为金融机构提供第三方风险转移保障和信贷风险补偿，提高PPP项目规范度，降低和平衡各方参与PPP项目的风险；通过“
全国性PPP引导投资母基金
”，为PPP项目提供第三方增信和股权投资资金支持，而通过投资补助和资本金注入，可以广泛吸纳各类社会资金，带动民间资本积极参与PPP项目；通过“
全国性PPP流动性支持基金
”整体解决方案，从事PPP投资基金份额的买卖、收购和并购，为PPP项目金融机构提供流动性支持和退出通道，为进入PPP项目实际投资形成的PPP基金份额提供可交易、可流动、可退出的交易市场，提升PPP项目资产及投资资金的流动性，从市场机制上促使形成PPP项目形成稳定可测的现金流预期，继而降低PPP项目融资成本，解决金融机构真正关切的核心问题。三只基金组成全国PPP项目投融资保障和流动支持系统，以市场化机制倒逼PPP项目提高规范度，增加资金的流动性，降低项目融资成本。
金融创新产品，则是一种专项资产支持工具（Assets Backed Instruments，ABI）。这款产品与传统的ABS、ABN等产品不同，是基于PPP项目本身的现金流和投入产出情况进行设计，而不是基于政府信用或者平台公司、产业方担保和回购安排来开发的PPP资产证券化产品
。
简单来说，ABI更类似于标准化产品，可以通过互联网面向个人投资者销售，尤其是针对项目当地投资者，能调动起公众参与PPP项目的积极性，进而充分体现“公众投资、公众分享、公众监督”的“公众精神”，相应的，这款产品对于PPP项目本身的规范性也会有更高的要求。
此外，为了实现风险隔离和规范操作，由天金所组织商业银行等机构为ABI产品提供转让、抵质押等后续交易服务，以提升PPP资产的流动性；由天津金融资产登记结算公司提供登记、存管、交易结算的服务，统一ABI产品登记托管结算标准，建立综合统一的登记结算服务规则，加强对项目全周期、全流程、全主体的登记结算，充分实现风险隔离。
上述组合解决方案的设计，
可以从根本上为PPP项目各相关参与方提供第三方增信、风险转移保障、信贷风险补偿、投资和流动性支持
，从市场机制上促使形成PPP项目稳定可测的现金流预期、提高PPP项目规范度、降低和平衡各方参与PPP项目的风险，从机制上为PPP项目规范实施和落地保驾护航。更重要的是，此举还可以为打通PPP资产流转渠道奠定基础，进而增强投资者参与PPP项目的动力和信心。目前，平台正在与相关政府部门和机构进行积极沟通，推动上述方案实施。
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