乱弹A股新股发行改革与CDR ▌（一）春风吹战鼓

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正文开始：

▌（一）

春风吹战鼓擂， A股风云迭起，改革筑巢，万人空巷迎独角兽。好久不见这样雷厉风行的布局，翻翻日历点点兵，好久又见大改革：

2月26日，新华社说，BATJ啊，我们造好梦境筑好巢，就等着你们回銮啊。好一篇惊醒梦中人的序言，解锁了各界响应A股改革的大门，浩浩汤汤。

2月28日，媒体报道称，证监会有意招安包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的“独角兽”，开一路绿灯；

3月5日，政府2018年工作报告明确表态：优质创新型企业在A股市场上市融资，有我们撑你；同日，证监会副主席姜洋发言，证监会将用实际行动来支持新经济企业；深交所随后也表示，绿色通道，为独角兽量身定造；

3月6日，证监会副主席阎庆民表态，证监会对新经济企业上市制度改革，会有很多创新；

3月8日，富士康闯关A股市场，用时36天；

3月27日，无独有偶，药明康德顺利过会，用时50天；

3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》）横空出台，CDR面世；

4月4日，宁德时代闯关成功，用时24天，挑战IPO过会最短用时记录。

短短一个月时间，那一边厢过会之光速，让这边在人浪中等派饭的400多家候审企业real尴尬：难道我们就不是爹娘亲生的么？

不过话说回来，曾有诸多除BATJN之外的互联网大佬们纷纷表忠心，随后就被啪啪打脸：咳咳，表忠心还要看够不够格……

当K掉已经在国内外多重上市的个股，目前符合标准的境外上市红筹股就只有：

都说好的是“独角兽”，绿色通道又能如何烂大街？？下面这些兄弟，想回A，路还长。

难怪周教主在朋友圈中的吐槽人生失败，能引来这么多吃瓜群众的围观。

一个多月前，周教主刚刚借债百亿完成三六零从美股回归A股借壳上市。

周鸿伟说，最近状态不好，你们别瞎猜。不轻不重的一句解释，如何能止住看官们的自嗨？

周鸿祎的心路历程也许是：

天啦噜，别人花100块机票钱回国我花了1000？

又或许是

那个啥，着急回家早买票，完美避开打折季？

没天理，打折只打贵宾舱，而我太特么穷酸坐的经济舱？

更或许是

what？打折你特么也打得太突然了吧，广告完全没到位？

用一句话总结就是“众里寻她千百度，蓦然回首那人却在灯火阑珊处！！？？”的憋屈。

无论周鸿祎是在怼自己不对、怼时机不对还是怼航空公司没人性，他的“失败人生”，注定是跟CDR“被配对”到一块，成为大伙饭后除谁家儿子娶了谁家姑娘之外的新鲜八卦。

吃瓜群众神评论：亲儿子们都是爹妈接回家的，就他是自己掏钱打车回来的？一语中的。

周教主回家的

“
机票钱
”
到底花了多少？

2011年，360（控股母公司为奇虎360）在美国纽交所上市，注册地为开曼群岛，股票代码“QIHU”。

因为被做空机构盯上，周教主不胜其烦，一甩手：老子不干了，回家。2015年，360私有化程序启动。

当时它在纽交所的估值为80亿美元，折合人民币约590亿。

私有化可要花大价钱买断。

周教主联合其他投资者以每股51.33美元收回360的股权，私有化成本达到93.38亿美元，折合人民币约626.55亿。

为了借钱，周鸿祎控制的奇信志成在2015年5月与招商、浦发、兴业、中信等六家银行签订了《奇虎360私有化银团贷款合同》，360将所属的32个商标及9家公司的股权作为奇信志成30亿美元等值人民币（约合人民币201.3亿元）借款的质押担保物。这也就意味着，算上利息，周教主的私有化成本已经超过了两百余亿元。

私有化完成之后，360买壳钱也花了不少。江南嘉捷以18.72亿元的价格转让嘉捷机电100%股权，360支付的对价为约1.82亿元的股份作为买壳费。

费劲波折好不容易回到A股，屁股还没坐热，结果证监会请出大红花轿迎接独角兽回家，难怪大家会把“人生失败”的周教主对号入座啦。

假设时光倒流，360还漂泊在美，按照2015年私有化时的市值600多亿计算，CDR的橄榄枝也伸不到周教主面前。

所以说，周教主其实没必要感慨的，因为也轮不到他（捂脸）。看看那些依旧漂泊在外的独角兽们，看看自己回到大A股后膨胀的市值，应该知足了。

握不住的沙不如扬了它，错过了的CDR就要说声沙扬娜拉。所以逼逼了那么多，槽点不在于周教主的心理面积有多大，而是，这个横空出世的改革，真的好么？

▌（二）

让我们一夜飞渡镜湖月，梦回光绪二十四年先来重温一则历史故事。

（图片来源gewara.com）

时任1898年春初，正值帝国主义瓜分中国烈火烹油之时，历史上有位赤诚爱国的青年皇帝案头一拍，向太后极力申诉他不能再做亡国之君。庆亲王力劝西太后，随他去办，看他能变出什么花样。

谁知道我们的儿皇帝怀揣着自己的小九九，顺水推舟把气话作真，二话不说抡起袖子开始大干特干，开启了所谓的“戊戌变法”。

彻底放纵自己小九九，就是纵欲过度了，精尽人亡的概率高达99.9%。

百日的变法策令有如大珠小珠落玉盘，先是裁员、撤衙（仅仅京城一地就遣散无事衙门十多处，被迫下岗又没补贴退休金的“进京谋财者”近万人）、再是废八股、试策论、开学堂、练新军、起用六君子，短短百日之间把当时清廷大权的主事机构——军机处和总理衙门一下子都被架空，气得清廷上下权贵老臣直奔老太后的颐和园“哭丧”去了。

康有为可谓是史上肚里墨水不多但馊主意贼多的专业户。各位看官可能有所不知，光是废八股一条，就戳中多少利益团体的脊梁骨。

梁启超曾经说过，开明通达如张之洞，也不敢轻言取消八股的厥词。《戊戌政变记》有语，废八股恐触数百翰林、数千进士、数万举人、数十万秀才、数百万童生之怒。那意味着什么？意味着当时中国光宗耀祖的路径被人堵了，意味着国内数百外知识分子活着的指望被人一刀砍断了，那是民生的大问题啊是要引发全民造反哒，数百万知识分子及其亲眷家属不拿25米长的大刀砍回去才奇怪呢。更不要说，光绪爷扬言要在100天之内改庙宇办学堂，创造奇迹。可当时全国上下十几万座庙宇、几百千万的“各道”神父，哪里是能凭一纸上谕、两页公文就能全部驱逐出庙，还俗娶老婆的？所以说维新变法不到一百天就精尽人亡了。

妈妈宝光绪的故事告诉我们，内心戏越是多，就越得沉得住气，日积月累，奉命操劳，慢慢培植自己的肱股，以待老妈暴毙，而后水到渠成；历史的教训告诉我们，凡是来匆匆的策令，没法儿通过市场验证的、一下子砍掉太多人群利益的，全部都死也匆匆。

总结起来一个自上而下贯彻的政策，都有两个特征：慢、稳。

▌（三）

侧目望去CDR和新股新政，是不是似曾相识？

遥想当年杏花微雨，何日再见熔断机制？

熔断机制起源于美国，基本上都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。

美国的芝加哥商品交易所(CME)曾在 1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。随后，1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。

老美的熔断机制也不是一刀切，而是根据市场运行的情况逐步调整的。熔断机制有针对个股、也有针对整个市场的。在2010年美国证交会批准的个股熔断机制中，当特定个股在5分钟内下跌10%或以上时，交易暂停5分钟，机制适用于标普500指数、罗素1000指数中的成分股和几百只ETF。

2013年4月8日新的熔断机制正式实施，标准普尔指数单日下跌7%或13%，如果发生在9:30至3:25之间，交易则暂停15分钟；假如单日下跌20%，发生三级熔断则提前收市。一级和二级熔断每个交易日只能触发一次。

然而，中国从老美处搬来了熔断制度，却只落了个东施效颦的下场。

2015年12月4日，上交所、深交所中金所证实发布指数熔断的相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阀值。熔断机制“上市”首日就开启了暴跌模式：沪深300指数跌逾5%，触发熔断，个股全面暂停交易，15分钟后恢复交易，随后指数再度下探，跌幅扩大至7%，触发全天熔断，交易暂停至收市。

比较贴切的打趣是，熔断机制创下了中国资本市场交易员们第一次提前打卡下班的记录。

中国在正式推出熔断机制前，不是没有试行过。2015年9月14日、15日试行熔断机制，同样是触发接连两天的暴跌。

本身A股市场个股都有涨跌停板制度，当个股上涨或者下跌幅度达到10%，所有的交易在涨跌停板位置成交，已经人为控制了价格变动幅度，也可以当做是一种熔断，但是再推出5%和7%两档阀值的熔断机制，就相当于衣服之外再穿一套内衣，内裤外穿，意义何在？

所以最终结果就是熔断机制不了了之。

▌

结尾：

逼逼了这么多，我想说啥呢：A股最大的问题是，监管层出台政策太随意，而匆匆而来的政策，对于市场的成熟，反而是一种伤害。

A股股民想不想投资自己的BATJ？

想！

A股股民希不希望A股中的垃圾公司更少一些？

想！甚至希望没有。

政策出台的初衷其实我相信也是为了A股能变得更加强大，问题是：

仓促出台的政策，最后能好好贯彻下来的有几个？

历史上很多政策干预的结果往往是适得其反，像熔断机制那样岂不是非常尴尬？

我想A股股民也不希望再来一个匆匆而来，匆匆而去的CDR新政。

【作者简介】

ketgo

| 格隆汇·专栏作者

真理惟一可靠的标准就是永远自相符合

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