【南证出品】动力煤 · 电厂需求减弱，预计后市仍以震荡下行为主 "

文丨蒯三可

南

证期货研发部

主要观点

煤炭价格高

位维稳后、企业利润大幅回升，2018 年 2 月，煤炭开采和洗选业销售利润率13.1%，环比增加1.47%。2月，原煤累计产量51628.5万吨，同比增加5.7%。中国 2月份进口煤炭 2090.6 万吨，同比增长 18.25%；环比下降 24.82%。

煤炭相对供应充足，3月煤价持续走低，榆林多数煤矿库存高位，价格跌幅较大。

4 月 7 日起，大秦线将进行为期 25 天的春检，有望使市场看空情绪偏向缓和，但仍难以扭转供需失衡格局、煤价疲软局面。

近期秦港库存稳定增加、恶劣天气造成封航影响减弱，锚地及预到船舶数量有所回升，场存维持在 660 万吨水平。

三月下旬以来六大电厂日均耗煤量逐渐稳定在 66 万吨左右，库存保持在偏高水平，后续电厂面临机组集中检修，日耗面临继续下行压力，进入4月，随着水电替代增强，煤炭需求量预计会进一步下跌。

受需求疲软拖累，煤炭海运费重返跌势，CBCFI沿海运价低位运行。

3月份，煤炭相对供应充足，榆林多数煤矿库存高位，煤炭价格持续走低，需求端，六大电厂日均耗煤量逐渐稳定在 66 万吨左右，电厂煤炭库存保持在偏高水平，后续电厂面临机组集中检修，日耗面临继续下行压力，进入4月，随着水电替代增强，煤炭需求量预计会进一步下跌。4月7日起，大秦线将进行为期 25 天的春检，有望使市场看空情绪偏向缓和，另外宏观预期改善，有利于动力煤反弹。预计后市仍以震荡下行为主。

行情回顾：震荡上行

3月初动力煤期价632.8元/吨，截至2017.3.30，期价报收579.6元/吨，本月动力煤期价大幅下行，期价和基差变化如图所示：

ZC期货价格变化

动力煤基差变化

数据来源：WIND,南证期货

供应端分析

相关信息

3 月 27 日，中国煤炭工业协会发布《2017 煤炭行业发展年度报告》，《报告》显示，截止目前，全国 30 万吨以下煤矿数量仍有 3209 处、产能约 5 亿吨，其中 9 万吨及以下的煤矿数量 1954 处，产能 1.26 亿吨。2018 年煤炭行业淘汰落后、提升优质产能任务依然比较重。

从中国煤炭工业协会获悉：2017 年全国原煤产量35.2 亿吨，自 2014 年以来首次出现恢复性增长；煤炭库存恢复到正常水平，去年末重点煤炭企业存煤 6100 万吨，同比下降 27.24%，全国统调电厂存煤可用 18 天；行业效益增加，2017 年全国规模以上煤炭企业利润总额 2959.3 亿元，同比增长 290.5%；煤炭产业结构调整步伐也在加快，全国煤矿数量减少到 7000 处以下。

统计局数据显示 2018 年 2 月，煤炭开采和洗选业销售利润率13.1%，环比增加1.47%。煤炭企业资产负债率的进一步改善仍需煤价稳定在相对高位。截至2018年2月，原煤累计产量51628.5万吨，同比增加5.7%。3月，坑口煤价持续走低，榆林多数煤矿库存高位，价格跌幅较大。

原煤月产量和煤炭开采和洗选业销售利润率变化如图所示：

原煤累计产量

煤炭开采和洗选业销售利润率

数据来源：WIND,南证期货

库存与进出口变化

海关总署 3 月 8 日公布的数据显示，中国 2月份进口煤炭2090.6万吨，同比增加322.6万吨，增长18.25%；环比减少 690.1 万吨，下降 24.82%。2018 年1-2月份，全国共进口煤炭 4871.4 万吨，同比增长 14.4%。2 月份中国进口煤炭最大量的煤种为动力煤，占全部进口煤炭的45.4%；排在第二位的为褐煤，占比为 37.9%。其次为炼焦煤，占比为 13.9%。

从 3 月 29 日召开的交通部新闻发布会上获悉，交通部将积极配合秦皇岛港的煤炭港口变动规划。交通部新闻发言人表示，秦皇岛煤炭业务转移是京津冀一体化的规划之一，交通部将积极配合地方。此前从多个独立消息源获悉，河北省正在酝酿将煤炭港口从秦皇岛迁出，未来秦皇岛港将聚焦旅游码头和集装箱码头业务。

近期秦港库存稳定增加、恶劣天气造成封航影响减弱，锚地及预到船舶数量有所回升，场存维持在 660 万吨水平。4 月大秦线检修，铁路调度或受影响，预计秦港调入量每天减少1500 车，库存或有一定程度下滑。

秦皇岛港煤炭库存变化、国内动力煤进出口量如图所示：

秦皇岛港煤炭库存变化

国内动力煤进出口量

数据来源：WIND,南证期货

下游分析

三月下旬以来六大电厂日均耗煤量逐渐稳定在 66 万吨左右，库存仍保持在偏高水平，截止3月30日，沿海六大电力集团合计耗煤 65.8万吨，存煤可用天数 22.2 天，电厂增加采购的可能性较弱，后续电厂面临机组集中检修，日耗面临继续下行压力。进入4月，随着水电替代增强，煤炭需求量预计会进一步下跌。

3 月中旬，长江以北大部地区强降温降水，部分省市供暖时间延长至 3 月 20 日，用电量增加，电厂煤炭日耗快速攀升，高于往年均值。不过，近期需求或有所回落，现货市场弱势难以扭转。一方面，华北大部分地区集中供暖结束，取暖用电需求将显著下降，六大电厂煤炭日耗 20 日后出现回落；同时电厂煤炭库存稳定，电厂煤炭库存可用天数依然维持在 20 天以上，电厂补库意愿不强。另一方面，环保管控较为严格，华北地区纷纷采取限产、停产等措施，钢铁、水泥、陶瓷等建材行业受到波及，用煤需求或受影响。未来中期电厂煤炭日耗将进入缓慢下行的箱体区间，煤价在近期盘整之后，也大概率继续出现弱势格局。

上周北方港口及长江航道封航频繁，滞压部分运力，内贸可用运力减少，运价上行。但市场煤价继续下行，行情不稳，煤炭运输需求未得到明显增长，价格上行动力不足。预计短期内海运煤炭价格或将震荡运行。

受需求疲软拖累，上周煤炭海运费重返跌势，目前CBCFI沿海运价低位运行。六大发电集团日均耗煤量、沿海运价指数如图所示：

六大发电集团日均耗煤量

沿海运价指数

数据来源：WIND,南证期货

结论

煤炭价格高

煤炭相对供应充足，3月煤价持续走低，榆林多数煤矿库存高位，价格跌幅较大。

4 月 7 日起，大秦线将进行为期 25 天的春检，有望使市场看空情绪偏向缓和，但仍难以扭转供需失衡格局、煤价疲软局面。

近期秦港库存稳定增加、恶劣天气造成封航影响减弱，锚地及预到船舶数量有所回升，场存维持在 660 万吨水平。

受需求疲软拖累，煤炭海运费重返跌势，CBCFI沿海运价低位运行。

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