大摩：周期性熊市迫在眉睫但“灭顶之灾”还未到来摘要：摩根士丹利认为

摘要：摩根士丹利认为，市场现在正处于另一个周期性熊市的边缘，但在那之前，美股市场估值会在今年晚些时候再度走高。大摩预计，美股将面临1至2年的股市平稳期，价格波动幅度在10%至20%之间。

几周前，摩根士丹利“台柱”、首席美国股票策略师Michael Wilson曾大胆预言，1月的顶部就是今年市场的顶部。在他眼中，美股继1月涨至历史记录高点之后，市场波动性回升，散户投资者风险情绪已是强弩之末，接下来的一年中美股将再难冲击新高。

在最新的研报中，Wilson再度向市场发出警告，只是不知算喜算忧：

周期性熊市迫在眉睫，但破坏力不足。

摩根士丹利注意到，“平均来看，在长期牛市期间出现的周期性熊市只下跌了25%，而在长期熊市期间则下跌50%。”因此，投资者在为下一个周期性熊市做准备时，应该考虑到两者之间的巨大差异。

摩根士丹利认为，

第三次长期牛市始于2011年，而非2009年。

摩根士丹利使用黄金价格作为长时间内美元真实价值的代表，再把标普500指数与金价的比值当作标普500指数的实际价格。如图所示，标普500指数的三个周期性低点分别为1942年春天珍珠港事件&美国加入二战、1980年4月伊朗人质危机营救失败、2011年8月美债评级下调。

我们认为，该图表恰如其分地说明了上述三个长期熊市的时间长度和实际价格损失，以及在1942年至1966年和1980年至2000年期间，两个稳定的长期牛市具有持续性。我们坚信，第三次长期牛市始于2011年，而非2009年。

另外，摩根士丹利还注意到一件“趣事”：

自金融危机以来，标普500指数没有出现20%的回调，但MSCI全球指数却展示出了一个与之截然不同的熊市。

2011年，欧洲与日本陷入二次衰退，MSCI全球指数回调26%；2015年至2016年，中国经济增长放缓、大宗商品市场崩溃导致的全球经济衰退，该指数下跌21%。

那么，对于MSCI全球指数而言，市场现在是否处于另一个周期性熊市的边缘呢？摩根士丹利给出了肯定的答案：

是的，但在那之前，美股市场估值会在今年晚些时候再度走高。

总而言之还是一句话：美股将首当其冲接受即将到来的熊市冲击，

但并不会出现过去8年里，部分熊市论者一直警告会出现的那种“灭顶之灾”。

由于投资者对2008年至2009年、2000年至2002年两次股市修正的记忆仍旧鲜活，一有人提到“周期晚期”或是“周期结束”，投资者最自然的反应就是抛售一切。但我们预见到，

美股将面临1至2年的股市平稳期，价格波动幅度在10%至20%之间，股市的痛苦将集中在几个部门，它们不是被过度购买，就是价格昂贵，或是受到了基本面的挑战。

文章来源：【华尔街见闻】

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