嘉宾齐聚“量化投资与对冲基金年会” 满满的干货都在这里…… 中国基金报微信：chinafundnews"

中国基金报记者李树超

昨日，由中国经济改革与发展研究院（中国人民大学）、中国证券投资基金年鉴、中国量化投资学会共同举办的“金麟2018·第五届量化投资与对冲基金年会”在京举办。

会议围绕资管市场新环境、量化投资及资产配置策略等进行了深入交流，与会嘉宾共同探讨了量化投资与对冲基金行业在2018年的发展新趋势。来自中国人民大学、国务院发展研究中心金融所、中金所、大连商品交易所、浙商期货、汇添富基金、创金合信基金、中融基金等业界专家学者及从事量化投资代表300余人出席盛会。

基金君聆听了与会嘉宾的发言，整理嘉宾发言的核心观点如下：

中国人民大学首都发展研究院副院长

张杰教授：建立地方化中小商业银行是金融体制改革重要突破方向

中国金融体制改革和发展问题是整个中国经济改革与发展过程中的重要组成部分，也对中国经济，特别是金融到经济高质量发展，建设创新型国家具有重大意义。

我国对金融的定位是：金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。今后金融的三大基础任务是服务实体经济，防范防控金融风险以及深化金融改革。

从中国当前整个经济体制改革与金融发展来看，我们仍然面临很多突出的问题：比如，金融体系能否围绕制造业为主的实体经济延伸和发展；当前金融体系能不能支撑创新型国家根本性的战略任务；短期化、盈利化的金融体系能否匹配重要产业链和关键核心技术的需求，等等。

针对今后金融体制改革重要的突破方向，我认为是真正建立具有直接融资功能的、专业化、地方化的中小商业银行。通过各种工具创新，完善地方金融生态，服务地方经济，推动金融监管体制的全面重构。

国务院发展研究中心金融研究所副所长

陈道富：资管新规有利于回归资管本源规范市场发展

资管新规未来的方向是让资管回到资管本源，把它真正变成一个受人之托、为人理财的产品，显示出信托的特性。

资管新规中，一是强调专家理财，打破刚性兑付，实行产品净值化管理；二是要求服务实体经济，把资管业务分成公募、私募的投向分类，在风险风控中强调控制杠杆；三是资管新规中过渡期设计不仅仅是时间的概念，还是制度的过渡，有助于整个转型过程能够更加流畅、平稳。

我认为，资管新规做了很多努力，但仍有些问题有待解决：一是资管新规试图把现在的资管市场引导到真正自负盈亏、直接融资产品方向上，也对过渡期做了时间和制度上的设计。但下一步应解决资管新规指导意见与上位法的关系，逐步在法律层面上实现内在的一致；二是打破刚兑过程中会出现加重了第三方的审计责任、落实难等实践问题；三是资管新规尚未解决增值税问题。

资管新规发布后，影响最大的市场是银行理财，这类产品需要独立化出来进行净值管理。这也导致银行需要再委托方式实现缓冲，这个过程可能给FOF或专业投资基金公司更加规范合作的空间。

总之，资管新规后将让市场更为规范，逐步回表的银行资金也需要重新寻找市场信用扩张的渠道，这对短期宏观调控可能带来一定冲击。

中国金融期货交易所期权业务负责人

王琦：发展以机构投资者为主的金融衍生品市场

从社会发展历史和全球的普遍经验来看，一个好的衍生品市场一定是服务于资本市场风险管理，服务于实体经济的。发展金融衍生品市场必须强调衍生品市场的风险管理功能，同时需要管理好杠杆性投机风险。如果脱离这个理念，我们市场发展可能会走很多弯路。

要想更长久发展好金融衍生品市场，需要建立以机构投资者为主的投资者结构，才能真正服务好金融市场的风险管理，避免市场的过度投机或者是过度炒作。

事实上，在严格实施投资者适当性制度、引入金融机构担任做市商的条件下，我国上证50ETF期权市场的投资者结构已经有了长足进步，基本上都是机构在参与市场，中小散户已经很少了，这样投资者结构在中国市场上取得了非常好的效果。

投资者机构对市场健康发展非常重要，它决定了市场定价效率、投资行为和交易策略的差异化和多元化程度。

未来，中金所在发展期权市场过程中会把培养机构化市场当作重要任务，充分发挥市场风险管理功能，推动股指期权市场稳妥起步和健康发展。而针对个人投资者我们希望在得到有效而充分的投资者教育后，逐步、有序进入市场，这样金融衍生品市场才能发挥好市场功能，为实体经济和资本市场的长远健康发展做出贡献。

大连商品交易所交易部副总监

肖家曦：我国场内期权以两种方式服务实体经济

虽然我国的场内期权只有包括50ETF在内的三个品种，虽然我国期权合约数远远比不上国际合约衍生品合约总数，虽然我们市场参与者和整个市场规模还相当有限，但场内期权可以通过两种方式服务实体经济：一是通过管理期货市场价格波动风险服务实体经济；二是与场外市场一起，为实体提供个性化风险管理方案。

以场内和场外的关系来看，场内期权和场外期权两个市场是相互促进、相互协同发展的。由于商品期权是满足实体风险管理迫切需求的市场，所以这个市场具有有非常大的潜力，这个市场也还有很大的成长空间。

在场内场外、期货和大宗商品一起联动看待市场发展的同时，我们的场外市场可以进行一些个性化的需求设计，场外市场需要场内期权为它提供一些基础性的对冲工具。

中国人民大学量化投资研究中心

李勇教授：应大力发展中国指数化投资

在一般的组合投资过程中，投资者需要花费大量的成本进行组合中的资产配置，投资者如果可以购买指数化产品，实质上是购买一种现成的投资组合，大大降低了投资者成本，有利于中小投资者进行投资。

从资产配置的视角来看，不同类型的指数对应着不同类型的证券组合，通过资产配置的基本原理和方法，证券组合在很大程度上将降低非系统性风险。

但目前我国资本市场进行指数化投资面临以下问题：一是指数化投资产品较少，特别是具有较好流动性的ETF产品缺乏，造成资产配置困难；二是指数种类较少，尤其是缺乏各种投资类的指数，难以满足构建不同的“风险-收益”类型的指数化投资产品，尤其是可供资产配置的指数更是少之又少；三是缺乏指数衍生产品，投资者无法进行有效的风险对冲机制。

我们建议，一是推进指数编制的产业化，鼓励不同机构推出具有不同投资特点和风格的指数；二是增加私募指数的品种，形成具有不同风险特征的指数系列；三是根据资产配置原理，鼓励金融机构进行跨资产类型的资产配置指数的开发，这将对金融机构尤其是FOF有重要价值。

汇添富基金高级投资经理

李彪：国内做大类资产配置有广阔前景

资产配置并不等于资产轮动，不是快速赚钱的方法，也解决不了短期的收益问题，资产配置是根据投资需求将资金配置与不同资产类别，以实现投资目标的过程，资产配置的主要意义是规避大的系统性风险和大幅偏离投资目标的风险。

从国内金融资产的长期回报来看，近12年来，国内权益资产年化收益为10-12%，债券资产年化收益为5%-7%，货币资产为3%左右，不论是回报和风险都要高于海外发达资本市场，在国内做资产配置有广阔的发展前景。

具体来看，资产配置又分为战略配置和战术配置，战略配置需要期限看的更长期一些，期限调整的频率也肯定更短一些。

战术配置分为以下三个部分：一是基础资产调整。比如直接使用战略资产配置的范围进行阶段性调整，明确各类资产的最大偏离和最大风险承受度等；二是引入衍生工具，比如使用衍生品进行对冲或风险放大，可以以此做多做空，节省资金，但也可能会增加新的风险来源；三是新增资产类别，比如在战略资产配置范围之外新增资产类别，或者基础资产比例不便主要使用杠杆操作，这也会增加新的风险来源。

资产配置有以下几种途径：一是通过对大类资产的定性研判来预期各类资产的短、中、长期的收益-风险特征，基于预判对各类资产做出配置决策；二是通过量化资产配置模型来完成大类资产配置，包括传统的均值-方差模型，风险平价模型，多因子量化模型等；三是通过考虑各类资产的相关性来构建组合。

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