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对冲基金大佬David Rosenberg:标普至少跌四成才正常。对冲基金|大佬|成才|牛市|可支配收入|标普---

摘要:相比过去八个牛市，这一轮牛市中美国经济的增长明显逊色于此前，所以牛市告终时，经济衰退的幅度也会更大;而鲍威尔有可能比市场想象的要更加鹰派，David Rosenberg认为，标普至少要跌1000点。

美股的回调至少会达到1000点，这是加拿大Gluskin Sheff基金首席经济学家、策略师David Rosenberg的判断。

Rosenberg日前在圣地亚哥2018战略投资会议上作出上述判断。Rosenberg警告，从美国目前的家庭杠杆、企业市盈率，到美联储的货币紧缩，都在释放一个明确的信号--市场将“回归均值”。

他还给出了一切都回到原点的时间--还有一年。

标普500指数在今年1月第触及纪录高位的2872.87点，其后大幅回调，一度自高位下跌11.8%，目前回到2730点上方。

Rosenberg称，在美股的历史上，只有9%的时间股票像现在这样昂贵。从经周期调整的市盈率(P/E)来看，现在美股又升到了高位--一个可能是峰值的高位。

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比较过去九个牛市的经济增长，现在这一轮美股牛市中，经济的增长要明显少于前八个牛市。而牛市结束后经济往往会出现大幅衰退，今天的增长越少，意味着牛市划上句号后，这一次我们会面对更大规模的衰退。

所以Rosenberg认为，要和今天的经济增长匹配起来，标普500至少要跌1000点。

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另一个指向股市下跌的，是家庭净资产与个人可支配收入之比。可支配收入是用于最终消费支出和储蓄的收入，而净资产还包括了实物资产和金融资产等，股市上涨、房价攀升都会让净资产上升。

家庭净资产与个人可支配收入之比越高，个人“想象中”的财富就越多。过去20年间，这一比率两次触顶后，互联网泡沫破灭和2008金融危机跟随到来。

而今天美国的这一比例，已经超过了那两次的水平。截至去年四季度，美国个人财富达到98.75万亿美元，而全美的可支配收入仅为14.55万亿美元。净资产与可支配收入比达到了6.79，创下历史新高。

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旧金山联储今年1月也提到了这一比率。当时旧金山联储在Economic Letter中坦言，这一比例通常倾向于回归历史均值，在前两次攀至峰值后都出现了急剧下跌。

细分净资产/可支配收入的组成来看，这一次该比例上升，股票的上涨提供了不少贡献--和互联网泡沫或是08金融危机类似。

但房地产、养老金等其他资产的规模也在扩大，这是与先前两次经验有所不同的。全球央行宽松的货币政策可能是原因之一，也正如Rosenberg在圣地亚哥会议上提到的--这可能是有史以来最奇怪的状况，所有的资产都在上涨，即使是负相关的资产。

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另一方面，货币政策也是Rosenberg判断美股跌千点的重要根据。

在Rosenberg看来，鲍威尔会比人们想象的要更加鹰派，这位美联储主席将标志着低利率时代的终结。

“他(鲍威尔)过去谈到过承担风险，谈到过泡沫金融的状况。他还坚决反对长期的零利率，明确抵制来回折返QE。现在他掌权了，大家认为他今年会加息三次，但我想会是四次。他可能会走得更远。”

Rosenberg认为，即使美股下跌了20%，这位内心鹰派的联储主席也不会降息--他会坚定地走在利率正常化的大道上。

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