关注MSCI成分股\＂补配\＂需求
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摘要:外资已流入资金配置不平衡，关注MSCI成分股“补配”需求
外资已流入资金配置不平衡，关注MSCI成分股“补配”需求
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MSCI中国A股共234支，两阶段纳入后A股占MSCI EM比重约0.8%。关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
本年度的MSCI半年度评审会正式公布了纳入MSCI全球指数的A股名单，共234支，共新增了11只A股成分股。完成两阶段的纳入过程后，按照5%的纳入比例，A股在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比将提升至0.11%、0.78% 金融地产、大消费占比近七成关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
。板块层面，纳入成分股主要集中在金融地产(42.05%)和大消费板块(23.51%)，TMT板块由于创业板个股并未纳入MSCI仅占比不到10%。行业层面，按照中信一级行业排序，占比较多的是:银行(18.71%)、非银金融(17.54%)、食品饮料(8.9%)、医药(6.89%)，家电(5.84%)，房地产(5.8%)、电子(5.53%)。流入规模:第一阶段610亿，两阶段合计1215亿，被动资金将一次性配置完，长期远景或有4000亿美金流入。关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
据MSCI公布的跟踪资金规模，第一阶段将会有610亿人民币资金流入，两阶段合计流入1215亿人民币资金，其中被动型资金137.5亿人民币。被动资金将在指数调整生效日一次性流入，指数调整日为今年6月1日和9月3日。长期远景通过提升纳入比例和扩容标的范围，动态估计跟踪MSCI进入A股的外资将达到4000亿美金。 已流入资金配置不平衡，部分行业有较大的潜在补配置资金需求。关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
今年以来MSCI成分股通过陆股通已累计净流入1024亿，约占到目标规模的85%，部分行业净流入规模已超出MSCI刚性配置所需，主要是食品饮料、医药、电子、建材和餐饮旅游;但部分行业配置缺口仍大，主要集中在银行、非银、地产、家电和建筑，这五个行业有较大的潜在补配置资金需求。投资建议:关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
建议关注MSCI成分股的补配置需求。配置上，除了整体配置MSCI成分股的策略之外，建议投资者关注两个方向上MSCI的补配置策略:(1)关注新纳入11支成分股的补配置效应;(2)关注今年陆股通已流入规模与标准配置额缺口较大的股票 风险提示:关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
整体风险层面，主要关注跟踪MSCI进入A股的海外资金进入速率不达预期的可能性。个股风险层面，重点关注因停牌时间过长在8月季调中被调出MSCI成分池的可能性。
北京时间5月15日凌晨，本年度的MSCI半年度评审会正式公布了纳入MSCI全球指数的A股名单，共234支。本次指数评审的结果将在今年6月1日生效，第一阶段将以2.5%的纳入比例纳入A股成分;下一步，在MSCI 8月季度指数评审结果的基础上，第二阶段的纳入将在9月3日生效，纳入比例将从2.5%提高到5%。
第一阶段以在2.5%的纳入比例计入指数样本后，A股在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比分别为0.06%、0.39%。第二阶段按照5%的纳入比例，A股在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比将提升至0.11%、0.78%。
一、半年度评审会透露的MSCI信息
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A股成分占比新兴市场指数成分的0.78%。
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依据最新的市值计算，按照2.5%的第一阶段纳入比例，A股正式纳入MSCI后，在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比分别为0.06%、0.39%;按照5%的第二阶段纳入比例，在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数中占比分别为0.11%、0.78%。
本次调整共新增11支成分股。
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本次半年度样本股定调共新增了11只A股成分股，调出12支。调入个股分别是步长制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界，主要分布在医药、TMT等行业。
金融地产、大消费占比近七成。
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板块层面，按照最新公布的234支最新名单，同时乘以MSCI给的各支股票不同的折算系数，纳入成分股主要集中在金融地产(42.05%)和大消费板块(23.51%)，TMT板块由于创业板个股并未纳入MSCI标的选择范围排名最末，仅占比不到10%。行业层面，按照中信一级行业排序，单个行业权重在5%以上的行业是:银行(18.71%)、非银金融(17.54%)、食品饮料(8.9%)、医药(6.89%)，家电(5.84%)，房地产(5.8%)、电子(5.53%)。
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前15大个股约占所有入选个股计入指数市值规模的35%。
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在MSCI公布的234支纳入成分股中，通过对个股自由流通市值的折算，权重最大的15支个股依次是:中国平安、招商银行、贵州茅台、兴业银行、美的集团、格力电器、民生银行、浦发银行、中信证券、恒瑞医药、交通银行、伊利股份、海康威视等，这与这些股票在沪深300成分中的排位基本相符。其他一些明星大市值公司未排名前列的原因主要是:(1)H股占总股本占比较高;(2)战略持股比例较高，自由流通比例小。
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流入规模:第一阶段610亿，两阶段合计1215亿。
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据MSCI公布的跟踪资金规模，当前跟踪MSCI全球指数的资金规模在3.7-3.8万亿美元之间，其中被动型资金约3500亿美元;跟踪MSCI新兴市场指数的资金规模在1.9万亿美元左右，其中被动型资金月2000亿美元。乘以A股成分占比，那么第一阶段将会有610亿人民币资金流入，其中被动型资金69亿人民币之间;第二阶段将会有另外的605亿人民币资金流入，其中被动型资金68.5亿人民币。两阶段合计流入1215亿人民币资金，其中被动型资金137.5亿人民币。值得一提的是，被动资金将在指数调整生效日一次性流入，指数调整日为今年6月1日和9月3日。
板块和个股资金流入:银行、非银、家电潜在配置资金规模大，食品饮料、医药已超额净流入。
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按照板块和个股的占比，今年A股正式纳入MSCI后跟踪MSCI的资金需在金融地产流入256亿，大消费流入143亿 ，制造业113亿，TMT 60亿，能源行业37亿。今年以来，这234支股票通过陆股通已累计净流入1024亿，约占到目标规模的85%，其中部分行业净流入规模已超出MSCI刚性配置所需，主要是食品饮料、医药、电子、建材和餐饮旅游;但部分行业配置缺口仍大，主要集中在银行、非银、地产、家电和建筑，这五个行业有较大的潜在补配置资金规模。个股层面，配置缺口前十的个股分别是中国平安，格力电器，兴业银行，招商银行，伊利股份，民生银行，浦发银行，京东方A，交通银行，下一段时间潜在配置金额都在19亿元以上;配置缺口百分比前10的个股为老板电器，福耀玻璃，太钢不锈，方正证券，中国动力，潞安环能，伊利股份，中集集团，绿地控股，格力电器，这些个股下一阶段潜在补配置需求对股价的拉动将比较显著。
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二、加入MSCI后A股的远景--4000亿美元的远期流入量 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
成功入摩后，从初始纳入5%到最终全部纳入仍需较长时间
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。回顾台湾和韩国入摩的经验，台湾在1996年9月入摩，初始纳入比例50%，2000年6月扩大至65%，同年12月又增至80%，至2005年5月全部纳入耗时9年;韩国在1992年1月入摩，初始纳入比例20%，1996年9月扩大至50%，至1998年9月全部纳入耗时6年，全面入摩也可看作是中国资本账户逐步走向全面开放的过程，可能需要相当长的一段时间。
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纳入比例提升至100%后，跟踪MSCI买A股的资金将有4000亿美元。
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中长期，A股全面纳入后带来的海外资金流入规模静态估计约2426亿美元，动态估计约4000亿美元。预计最终A股全面纳入后将占全球市场指数1%，新兴市场指数9%，以及亚洲市场指数10%。根据目前跟踪MSCI指数产品的资金规模，静态预估全面入摩后的潜在资金规模总计2426亿美元，被动资金约172亿美元。另外，根据2017年底跟踪MSCI指数的资金规模为9.5万亿美元，估算年均增长率为5%左右，假设A股入摩到被完全纳入还要10年时间，动态估计全面入摩后潜在资金规模总计4000亿美元，被动资金约283亿美元。届时，机构投资者在A股市场的比重将有明显的提高， A股市场将会更加国际化，更为成熟。
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纳入范围加入A股中型股成分后，MSCI指数将包含约450支A股，A 股在MSCI指数的权重将进一步提高。
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从MSCI的选股规则上看，MSCI青睐高流通市值，盈利能力强的个股，注重个股的流动性(特别是停牌时间)和公司基本面。当下纳入MSCI的成分股皆为A股大型成分股，总市值均在200亿元人民币以上。如果下一步A股中型股(总市值在100-200亿直接)获准纳入，MSCI指数将包含约450支A股股票， A 股在MSCI指数的权重将进一步提高。
三、建议关注MSCI成分股的补配置需求
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配置上，除了整体配置MSCI成分股的策略之外，建议投资者关注两个方向上MSCI的补配置策略:(1)关注新纳入11支成分股的补配置效应:步长制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界;(2)关注今年陆股通已流入规模与标准配置额缺口较大的股票，配置缺口前十的个股:中国平安，格力电器，兴业银行，招商银行，伊利股份，民生银行，浦发银行，京东方A，交通银行，下一段时间潜在配置金额都在19亿元以上;配置缺口占个股流通市值比前10的个股:老板电器，福耀玻璃，太钢不锈，方正证券，中国动力，潞安环能，伊利股份，中集集团，绿地控股，格力电器，配置缺口占个股流通市值比都在1.5%以上。
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四、风险提示
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整体风险层面，主要关注跟踪MSCI进入A股的海外资金进入速率不达预期的可能性。个股风险层面，重点关注因停牌时间过长在8月季调中被调出MSCI成分池的可能性。
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本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
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公司投资评级: 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
买入:预计该公司股价在未来12个月内上涨20%以上;
谨慎买入:预计该公司股价在未来12个月内上涨10%-20%;
持有:预计该公司股价在未来12个月内在上下10%区间内波动;
卖出:预计该公司股价在未来12个月内下降10%以上;
未有评级(NR)。
行业投资评级: 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
增持:预计该行业指数在未来12个月内表现强于有关基准指数;
中立:预计该行业指数在未来12个月内表现基本与有关基准指数持平;
减持:预计该行业指数在未来12个月内表现弱于有关基准指数。
有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深300指数等。
中银国际策略团队成员介绍 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
陈乐天(首席策略分析师) 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
2016年底加入中银国际证券，担任首席策略分析师。曾在中信证券任职。在加入中信证券前，他还在国家信息中心、湘财证券、日信证券等单位从事宏观研究。
徐沛东(市场研判) 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
中国人民大学西方经济学硕士，经济学学士。此前在光大证券从事A股策略研究工作，专注于市场研究，曾获2016第一财经最佳分析师策略第五名。2017年加入中银国际策略团队。
钱 伟(宏观专题) 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
复旦大学西方经济学博士，擅长宏观周期的理论与现实研究，2017年加入中银国际策略团队。
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李彦姝(量化策略) 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
许蔚然(财务研究) 关注MSCI成分股\"补配\"需求。需求|关注|a股|指数|新兴市场|成分股---
复旦大学金融工程硕士，会计学学士，曾从事社服，医药的一二级行业研究，2017年加入中银国际策略团队。
投稿方式
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