李大霄：A股“入摩”倒计时，什么股票受外资青睐？ ■文|李大霄?英大证券研究所所长5月15

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■文|李大霄?英大证券研究所所长

5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，最终，234只A股被纳入MSCI指数体系，新增标的11只，剔除标的12只，这也是在A股6月1日正式入摩前最后和最重要的一次调整。

至此，A股入摩进入倒计时。

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A股纳入MSCI是中长期重大利好

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作为全球重要的金融服务提供商，MSCI以使用全球统一的系统方法编制股票指数著称，其客户囊括了全球 Top100资产管理机构中的99家，在所有的指数编制和提供商中排名第一。

MSCI指数对全球投资资金具有重要参考价值，全球980多只ETF基金跟踪MSCI 指数，大约有3万亿美元以它为基准进行资产配置，其中跟踪MSCI新兴市场指数的资金有1.9万亿美元。可以预期的是，早期进入A股的国际增量资金主要是跟踪MSCI新兴市场指数的资金。

根据规划，A股最初以2.5%的因子纳入MSCI新兴市场指数，占指数权重为3.9%，到今年9月3日，将按照5%的因子纳入，占指数权重提高到7.8%，届时，流入A股的资金约为170亿至180亿美元。长期来看，如果A股在未来完全纳入，A股占新兴市场权重将达到13.54%，预计资金流入可能达到3400亿美元左右。

毋庸置疑，正式纳入MSCI，对A股是重大利好事件，国际资金的进入，不仅会为A股带来大量增量资金，同时对市场生态也会产生积极影响。

两类资金持仓结构会成为MSCI布局的重要参考

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如此体量的资金进入A股后，会买入哪些股票，将是未来相当长一段时间市场关注的焦点。

我们可以先参考一下目前市场上两类重要资金的持股情况，一类是国家队资金，一类是在A股国际化进程中通过各种渠道进入的各类外资。作为重要的机构投资者，这两类资金的选股逻辑，对于通过MSCI新进入的外资具有重要的借鉴意义。

所谓国家队资金，主要包括社保、证金、汇金、外汇局旗下三大投资公司（梧桐树投资平台、凤山投资、坤藤投资）以及五个具备国家队背景的公募基金（易方达瑞惠、招商丰庆A、华夏新经济、南方消费活力和嘉实新机遇）。目前，国家队持股市值合计达4.5万亿，占A股总市值的7.4%。

根据最新数据，国家队前十大重仓股是：中国平安、中国银行、中国中车、浦发银行、工商银行、招商银行、中信银行、兴业银行、交通银行、中国人寿。除了中国中车属于高端制造行业之外，国家队资金持有的基本上是金融类的权重股。

从选股逻辑上，国家队资金对规模、业绩、估值非常重视，而且持股非常集中，对金融股的偏爱更是表现的淋漓尽致。

已经进入A股的外资，主要是通过QFII、RQFII、沪港通、深港通等渠道流入。截至5月7日，通过QFII进入A股的资金是1437亿，通过沪港通和深港通进入A股的资金是6183亿，合计总共7631亿。

根据最新数据，这部分外资的前十大重仓股是：茅台、美地、海康、恒瑞、平安、格力、上海机场、长江电力、北京银行和五粮液。

11到20位的重仓股分别是：青岛海尔、伊利股份、中国国旅、宁波银行、杨九股份、招商银行、海螺水泥、上海汽车、海天味业、南京银行。

当然，以上涉及到的个股并不是推荐大家现在买，机构买入的价格可能也比现在便宜不少。

我觉得，从介入位置来讲，在钻石底买入、在婴儿底儿童底持有，应该是更理性的操作思路。

事实上，一些外资在A股耕耘了很多年，持股周期非常长，他们买入的价格非常便宜，获利也已经是非常丰厚。只有坚持长期投资的原则，做时间的朋友，才能享受时间带来的奇迹。

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MSCI带来的资金究竟会关注哪些股票？

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当然，研究先前进入外资的持股偏好，对于我们判断MSCI实行后增量外资的操作倾向，是很有帮助的。

我们可以看到，外资偏好的个股有一部分是AH市场同时上市的，另一部分是A股独有的，还有一部分和国家队的持股是重合的。

我觉得，MSCI正式运行之后，新增外资主动配置规模大、业绩好、估值低的优质蓝筹股的概率很大。

除了主动配置之外，新增外资还可能进行一些被动性的配置，那些包含了234只MSCI成分股的指数可能是配置的重要方向。从这个角度上讲，那些进入这部分指数的个股可能获得更多的关注，从而获得更高的流动性和溢价空间，而被移出这部分指数的个股则可能被市场降级处理。

以前我经常讲的一句话，就是做好人、买好股、得好报。好股票在哪里？通常是在各种各样的指数里面。不好的股票可能就更多的从这些指数里面纷纷的被剔除，这就是一个优胜劣汰的过程。

外资机构都是理性投资者，选股票的重点就是好股票，那么指数股或许就是外资判断好股票的重要参考依据。

另外，还有个重要消息需要注意一下。据新华社消息，中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。中美经济存在强烈的互补需求，声明利于双方经济稳定增长、就业和提高人民生活水平，对股票市场有非常正面的影响。