轻纺城:现金流充沛的低估价值股 2018 迎来续租大年入账公司是全国规模最大的纺织品专业批发

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公司是全国规模最大的纺织品专业批发市场，2017 年控股股东开发经营集团将两大市场注入上市平台。收购结束后，公司在纺织品交易区市场占地总面积约 35 万平米，拥有轻纺城纺织品交易区东升路市场、东市场、联合市场、北市场、北联市场、天汇市场、坯布市场、服装市场、老服装市场等专业市场。建筑、营业面积分别约 125.1 万、70 万平方米，拥有铺位 20000 余间。

公司主要市场的租赁都采用合同签约制，基本采用 6 年一签，续租大年会入账大量现金。

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上一轮的续租大年是 2012-2013 年，两年经营性现金净流入分别达到 9.8 亿元、7.9 亿元。2018 年也将是现金流大年--老市场、东市场、北市场、北联市场、服装市场共计 7800 多间营业房租赁到期。初步预计 2018 年北联市场续租入账现金约 14 亿元，北市场续租入账约 5 亿元，估计 2018 年所有市场续租现金流合计将高达 22 亿元。

公司资产价值丰厚，市值严重低估。公司股权投资公司价值 29 亿(会稽山12 亿、浙商银行和浦发银行股权合计 17 亿)，此外 2018 年初账面现金 6 亿，投资性房地产及土地价值 63 亿(按成本价核算)，2018 年又将入账 22 亿现金。当前市值仅为 60 亿。如果剔除投资公司的 29 亿股权，公司主体市值仅 31 亿， 2017 年、2018 年的非投资性净利润分别为 2.5 亿、3.5 亿(根据 2017 年公司的经营目标推算)，主业部分对应估值仅 10x PE。公司现金流大年一般会大比例分红，2012-2014 年分红比例均在 50%以上。预计 2018 年也将有较为可观的分红收益。从资产价值和经营价值来看，公司均严重低估，首次覆盖给予“强烈推荐”评级!

风险提示:

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续租签约比例下降，租金下降，股权投资公司亏损导致公司投资收益大幅降低。