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低估值高增长第九期:日海通讯(002313)股东成本剖析。日海通讯|估值|股东|002313|成本|控股股东---

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主力面:我们投资过程需要知己知彼，不仅仅需要知道十大流通性股东的机构情况，主控机构是谁，背后操盘手法风格等，还需知道管理层的筹码结构和成本。

一，公司控股股东新余海若投资管理有限公司(以下简称“海若公司”)与珠海润达泰投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“润达泰”)签署了《股份转让协议》，海若公司通过协议转让方式转让给润达泰日海通讯无限售流通股股份6,142.50万股，占公司总股本的19.6875%。本次协议转让完成后，公司的控股股东将由海若公司变更为润达泰，实际控制人将由王文生变更为薛健。据悉，本次协议转让总价款为16.7亿元，对应股份为61,425,000股，每股价格为27.19元/股

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而在交易之前，润良泰于2016年5月在二级市场购入日海通讯14,878,075 股，交易价格在12.75元--13.95元区间 。交易完成后，公司新的控股股东润达泰及一致行动人持股达到24.4561%，协议转让的价格为16.7亿，对应每股价格27.19元，即润达泰以100.07%的溢价收购了海若公司的股份，初步估计，润良泰目前持有日海通讯的成本约为24.32元。当然润良泰后期处理公司资产变现这块，可以抵消收购的成本的，具体这块我们后续展开解析，

二，2017年8月23日，深圳日海通讯技术股份有限公司披露了控股股东珠海润达泰投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“润达泰”)协议受让公司股份的事宜，润达泰与公司股东陈一丹签署了《股份转让协议》，润达泰通过协议转让的方式受让陈一丹持有的无限售流通股1,560万股，占公司总股本的5%，总转让价款为人民币33,555.60万元。

本次股份转让前，润达泰持有公司无限售流通股6,142.5000万股股份，占公司总股本的19.6875%，润达泰的一致行动人上海润良泰物联网科技合伙企业(有限合伙)(以下简称“润良泰”)持有公司无限售流通股1,487.8075万股，占公司总股本的4.7686%，润达泰及其一致行动人润良泰合计持有公司无限售流通股7,630.3075万股，占公司总股本的24.4561%。本次股份转让后，润达泰持有公司无限售流通股7,702.5000万股股份，占公司总股本的24.6875%，润达泰及其一致行动人润良泰合计持有公司无限售流通股9,190.3075万股，占公司总股本的29.4561%。润达泰仍为公司的控股股东。

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三，日海通讯3月21日晚间发布公告称，3月20日，公司收到北信瑞丰的通知，其管理的北信瑞丰基金日海1号资产管理计划通过二级市场交易累计持有公司股票已达1559.99万股，占公司总股本比例为5%。公司第一期员工持股计划于2016年12月26日成立，设立后委托华润信托管理，北信瑞丰为资产管理人。

北信瑞丰基金日海1号资产管理计划已通过证券交易所集中竞价交易的方式购买股票，购买数量19,278,019股，购买均价21.49元/股，占公司总股本的比例为6.1789%。至此，公司已完成第一期员工持股计划标的股票的购买。公司第一期员工持股计划所购买的股票将予以锁定，锁定期为自本公告披露之日起12个月。

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注:1)N=2019年度实现的归属于公司股东的净利润(扣非)/当年归属于公司股东的净利润(扣非)业绩目标*100% ;2)董事会将就公司2019年度归属于公司股东的净利润设定业绩目标，具体业绩目标由董事会另行确定。

截至本报告批准报出日，董事会尚未就公司2019年度归属于公司股东的净利润设定业绩目标，也尚未制定超额收益的分配原则，本年需确认的股份支付费用金额无法可靠地计量，故本年度未确认相关股份支付费用。意味超额收益这块董事会对于公司2019年的净利润业绩目标参考意义重大，我们密切关注公司的董事会方面的公告。

四，公司2018年3月19日公告，正式发布员工持股计划，参与对象为公司(含全资子公司、控股子公司)的高级管理人员以及中层管理人员、技术(业务)骨干等，总人数不超过150人，向员工募集资金总额上限为15,000万元，采用信托计划于二级市场购买公司股票，购买和持有的公司股票数量上限为966.1016万股(按照2018年3月16日收盘价29.50元/股)，占公司现有股本总额约为3.10%。加上第一期员工持股计划，总员工持股数有望达到9.2789%，接近规定的上限。此外，该信托计划按照不高于1:1的比例设立优先级和劣后级份额，由控股股东认购劣后份额。

进一步扩大持股覆盖面，控股股东1:1配售，保障员工利益，彰显长期发展信心(1)本次员工持股计划实施后，员工持股比例有望增加至9.2789%本次员工持股计划若按上限实施实施，员工持股比例为3.10%左右，加上第一期的6.1789%，总员工持股将占到公司总股本的9.2789%，持股覆盖面进一步增加，员工与公司命运共存亡，有利于增强公司凝聚力和执行力。

直接于二级市场购买，控股股东1:1认购劣后份额，激励充足本次控股股东润达泰及其一致行动人润良泰，将以不高于1:1的比例认购劣后份额，从而保证优先份额的本金及预期收益率，本质上是为员工购买股票加了一倍杠杆，体现出控股股东对于员工利益的保障。此外，持股计划还约定，若2020年清算时公司归母净利润达到设定目标，持股计划超额收益部分将全部归属于优先份额，这将对员工形成强有力的激励。

分配完上述款项后的剩余部分(简称“超额收益”，设为X)，根据公司的业绩情况按照以下原则分配给劣后级份额持有人:

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注:(1)N=2020年度实现的归属于公司股东的净利润(扣非)/当年归属于公司股东的净利润(扣非)业绩目标*100%。

(2) 董事会将就公司2020年度归属于公司股东的净利润设定业绩目标，具体业绩目标由董事会另行确定，所以超额收益这块董事会对于公司2020年的净利润业绩目标参考意义重大。

五，本公司控股股东的一致行动人上海润良泰物联网科技合伙企业(有限合伙)于2018年2月6日及2018年2月9日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式分别增持公司股份388,500股及947,302股，大致合计增持133万股。截至本报告报出日，本公司控股股东及一致行动人合计持有公司股份数为9,323.8877万股，持股比例为29.8843%。

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2018年2月期间就是市场流动性风险指数快速暴跌，管理层增持情况，因为公司有股权质押情况，所以我们可以大致判断不是主动价值增持，还是被动应对股权质押的增持概率大，那么对于这个价位的绝对性低点，我们不能是绝对的信心，

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总结:通过上述的五项内容，我们知道经历两年的市场熊市，多次的流动性风险，很多资本运作的个股，一个一个进入重组失败的，重组成功的，几乎95%进入绵绵阴跌的道路，背后就是市场缺钱，流动性失去，资金潜移默化的流出无业绩的垃圾股，对于日海通讯这样的重组运行品种，公司能快速完成运行彻底改变公司的基本面，而公司通过连续的员工持股计划，提高收购的子公司和管理层形成凝聚力，大股东两次增持等行为说明，公司管理层不是纯粹的资本运作的投机者，而是踏踏实实聚焦物联网行业实干者，