上证50ETF 以卖空策略为主周四上证50ETF早盘振荡上行

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周四上证50ETF早盘振荡上行，触及当日高点2.717后承压下跌，收盘于2.694，较前一交易日上涨0.3%。期权市场交投活跃，认购认沽分别成交419087手和363165手，较前期有明显涨幅，但从总量看处于月内低位。成交量PCR值维持在0.88高位附近，结合当日下跌行情看，市场情绪依然偏谨慎。持仓量保持稳定，较上一交易日仅减持3553手，处于近一个月以来高位区域，当前总持仓量1697482手，认购认沽分别持仓1007739手和689743手，认沽持仓约为认购持仓的68%，从二者持仓对比看，投资者对标的资产未来走势持乐观态度。主力6月合约持仓分布方面，"认购高于认沽，虚值高于实值"两个特征保持不变，其中2.75执行价格处期权成交最为活跃，达到139753手，该点位将对后市价格走势形成压制。

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图为近一个月内持仓量变化

受标的资产窄幅振荡和时间价值衰减影响，认沽期权全线下跌，最大跌幅达17.65%，虚值认购下跌而实值认购上涨，波幅位于-33.33%-9.09%之间。标的资产30日、60日、90日历史波动率分别为16.67%、17.57%和17.97%，波动重心下移，但随着标的资产波动加剧，后期上涨空间较大。各月份合约隐含波动率走低，主力6月认购、认沽隐含波动率均值分别为20.54%和24.09%，认沽呈现"中间低，两边高"的微笑结构，而认购则呈现左偏结构。期限结构保持稳定，6月、9月合约隐含波动率略高于7月、12月合约，月间价差维持为3%-4%之间，投资者在构建日历组合策略时要注意不同月份合约的搭配。

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图为上证50ETF历史波动率

综合来看，上证50ETF上行遇阻，短期内在2.6-2.8之间振荡概率较大，暂时避免方向性交易，以卖空期权类策略为主。建议投资者依托支撑压力位构建卖空宽跨式组合，赚取时间价值权利金，备兑组合持有者搭配卖出不同月份虚值期权，以平衡收益风险。 (作者单位:永安期货)