化工板块再度升温两主线布局行情五股受益化工板块再度升温两主线布局结构行情

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化工板块再度升温两主线布局结构行情

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化工板块经过回调整理后，在龙头股万华化学带动下，近几个交易日再度升温。昨日化工板块内集泰股份涨停，新疆天业、万华化学、新开源等涨幅超5%。值得一提的是万华化学，该股自周一复牌以来累计涨幅超25%。

分析指出，化工板块在5月中下旬经历了深幅调整，但是前期上涨逻辑并未破坏：化工品价格上涨、新增产能不足且环保趋严淘汰落后产能、下游需求增长显示出韧性。行业供需格局显著改善，从而带动化工企业收入和盈利持续扩张。

部分产品价格持续上涨

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上周化工品价格涨跌不一，苯乙烯、液氨、环氧丙烷、丙烯腈、醋酸等环比涨幅明显，苯胺、液化气、二甲醚等环比跌幅较大。

值得关注的是，苯乙烯价格持续上涨，创出近年新高。最新数据显示，6月5日苯乙烯价格为12929元/吨，较6月1日上涨4.37%，相比4月初的9888元/吨，价格上涨近30.7%，较去年同期上涨逾42%。

业内人士表示，苯乙烯价格上涨的原因是近期到港船货锐减，华东主港库存下降，货源供应紧张，持货商纷纷提价。考虑到部分下游企业受事件性因素影响有停车减产计划，现货供给受限，预计本周苯乙烯市场价格仍会有小幅上涨。

另外，醋酸上涨至十年高位。据券商研报显示，上周华东市场价格周环比上涨3.77%至5500元/吨,价差周环比上涨6.40%至3784元/吨。5月份供给端天津渤化重启延期,安徽华谊等装置故障停车,兖矿也存检修计划,需求端出口继续拉动下现货市场供需持续紧张。

从业绩角度看，今年一季度,受环保治理导致供给收缩等因素影响,基础化工行业继续保持高景气。25个子行业营业收入也大多保持正增长。业绩方面,农药、聚氨酯、氯碱、氮肥继续表现亮眼,业绩同比大幅增长,钾肥亏损额同比减少。分析师表示，细辨之下,下游需求韧性和此轮景气后企业行为理性化将使行业供给格局集中度提升,景气值得期待。

四细分领域高景气

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目前化工板块指数仍在区间箱体内运行，但不少个股已创出阶段新高，如万华化学、浙江龙盛、国恩股份等。另一方面，仍有大量个股处于底部区域。可见，化工板块行情仍以结构性为主。那么，后市该如何布局？

上海证券分析师建议从周期和新材料两条主线挑选个股。周期品中，受益于环保督查的持续深化，部分细分行业景气度将持续高位。此次的环保督查及金融去杠杆将会对部分落后产能、小产能及高污染行业拟新增产能带来较大制约，从而有效控制行业供给，延长景气周期。关注煤化工行业和部分高污染细分子行业。新材料中推荐锂电材料、胶粘剂、LED应用等。随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推，国内的精细化工及新材料领域发展迅速。

国泰君安表示，建议沿着以下4条线寻找景气度持续向上的子行业和公司。1.行业生产过程中污染大，污染物处理难度高，行业供给受环保影响显著的子行业；2.目前供需较为平衡，未来新增产能远远小于新增需求，行业供需持续紧张的子行业；3.出口占比较高的子行业；4.具有一体化产业链，园区优势明显的公司。

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新疆天业（个股资料操作策略股票诊断）

新疆天业:Q1业绩符合预期,氯碱景气度有望持续,乙二醇打开成长空间

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新疆天业 600075

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研究机构：申万宏源分析师：宋涛撰写日期：2018-05-04

事件:公司发布2018年一季报,实现营收11.33亿元(YOY+17.22%,QOQ-24.46%),归母净利润1.58亿元(YOY+0.35%,QOQ+459.24%)。

Q1业绩符合预期,天伟化工经营良好。报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的产量分别达到16.69/2.77/2.62/3.64万吨,较17Q1略有增长;电和蒸汽产销量大幅增加,其中外销电7.14亿度(YOY+50%),蒸汽76.33万吉焦(YOY+87%),带动销售收入明显增长。一季度PVC产品价格从去年高位有所回落,Q1华东地区的PVC粉料和PVC糊树脂手套料均价分别为7140和7165元/吨,同比下滑0.94%和22%;但同期公司的电石、烧碱盈利情况良好,片碱和电石价格高位震荡,Q1西北地区的平均价分别为4310和3150元/吨,同比上涨26%和8.5%。一季度公司销售毛利率为30.75%,净利率为13.70%,ROE为3.57%,其中子公司天伟化工Q1实现营业收入8.17亿元(YOY+24.10%),实现净利润1.70亿元(YOY+0.77%),经营情况持续向好。

氯碱景气度有望长周期复苏,淘汰劣势资产实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,且随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,拟转让主营建筑安装业务的泰安建筑、剥离主营番茄酱业务的天业番茄,并已在17年对上述资产进行了4390万元的资产减值,资产结构的优化有利于公司专注于核心主业的发展。

立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设。该项目总投资约80亿元,上市公司持股30%、控股股东天业集团持股70%,项目计划于2019年10月建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。

盈利预测与投资建议:下调公司2018-2019年盈利预测(调整前EPS为0.79、1.03元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。

维持“增持”评级。

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万华化学（个股资料操作策略股票诊断）

万华化学:世界万华,持续进发

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万华化学 600309

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研究机构：国盛证券分析师：孙琦祥,王席鑫,罗雅婷撰写日期：2018-06-05

MDI 价格坚挺核心在于供需紧张和寡头定价:过去5年MDI 作为年销售额超过1500亿的大品种持续保持8%以上的需求增速,同时供给格局依然维持寡头垄断,海外新扩产能稀少且装置老旧下故障率提高,整体行业依然维持供需紧张。而万华在研发创新下其第六代MDI 技术将实现短时间80万吨级别的产能扩张且投资额很小,不仅有利于其市场份额和产量,同时也将降低成本并形成对行业内外对手的威慑,巩固其定价权。

石化产业链是万华未来持续腾飞的道路和基础:万华已经并持续走在成为全球最领先的化学巨头的道路上,而高度集成的产业链将持续是其主要的竞争优势之一,一方面可以降低成本提高循环经济,而另一方面则可以减少甚至避免外部原料的风险。万华LPG 路线取势于北美页岩气革命下,并且通过参与中东CP 定价以及巨大的大理石洞窟等保证其拥有更强的原料定价能力和更低的存储成本,这些在源头上保证了万华产业链的竞争力,是万华持续腾飞的道路和基础。

工程师红利已经开始,持续研发创新下万华将跻身新高度:万华正当年,创新刚开始。万华目前整体员工的平均年龄是30.8岁,研发人员数量超过1200人(占比14%),后续在上海和美国等研发中心也将开始使用,同时万华2017年研发投入超过12亿,万华的工程师红利将开始显现。目前万华已经规划建设的项目包括PC、TDI、PMMA、SAP、水性涂料、合成香料等等,而后续在石化基础配套下更多的更具高附加值和盈利能力的新产品将持续的进入到产业化阶段。

盈利预测与投资建议:我们预计公司18~20年的归母净利润为128.92、148.21和165.03亿元,对应EPS 分别为4.72、5.42和6.04元/股,对应三年PE 为7.7、6.7和6.0倍(暂不考虑此次资产注入),资产注入方案完成后,将明显提升员工的激励力度、改善公司的治理结构、完善上市公司全球化战略布局并且解决原有的同业竞争问题,使得万华管理层与股东的利益更加一致。以成长性和估值对标全球化工龙头,我们认为公司目前市值和估值存在低估,我们持续看好公司研发创新下的持续成长速度和空间,我们给予公司18年13.5倍PE,对应12个月目标价63.7元,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。

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齐翔腾达（个股资料操作策略股票诊断）

齐翔腾达:C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达

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齐翔腾达 002408

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研究机构：太平洋分析师：杨伟撰写日期：2018-05-07

1.C4产业链龙头地位稳固,业绩靓丽

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公司自成立以来,专注于C4产业链,拥有年化18万吨丁酮(实际20以上,全球第一,国内占比25%)、20万吨顺酐(全球第一,国内占比26%)、35万吨MTBE、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、10万吨丙烯、5万吨顺丁橡胶、5万吨叔丁醇产能。由于原料供应、一体化及规模优势,公司竞争力强。2017年和2018Q1分别实现归母净利润8.52亿元和2.51亿元,同比+69.58%和+26.55%。

2.主营产品行业格局改善,公司竞争力强

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顺酐:主要用于合成不饱和树脂和作为化工原料。2017年我国顺酐名义产能182万吨,有效产能约140万吨,产量75.9万吨,同比+13.9%;名义开工率41.7%,同比提升4pcts;表观消费量75.1万吨,同比+15.9%。受益下游需求稳定,苯氧化法(有效产能占比50%)落后产能淘汰,而未来丁烷氧化法新增产能有限,我们预计行业竞争依然激烈,但持续改善,利润向具有成本优势的龙头企业集中。2017年和2018Q1顺酐均价分别为8897.70元/吨和8712.64元/吨,同比+40.37%和+4.83%。

丁酮:主要用作溶剂,应用广泛。2017年我国丁酮产能71.5万吨,产量46.1万吨,开工率64.5%,同比下降12.4pcts,主要由于2017年湖南中创和瑞源投产(总计15万吨),产能跳增;表观消费量36.8万吨,同比+7.7%;出口量11.5万吨,同比+18.6%。未来随着国内新增产能逐渐消化,国外需求提升,我们预计行业改善。2017年和2018Q1丁酮均价分别为8120.94元/寸和9686.67元/吨,同比+39.38%和+36.39%。顺酐和丁酮每上涨1000元/吨,分别增厚公司EPS0.08元、0.08元。

3.供应链管理崛起,实现良好开局

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公司实际控制人雪松集团实力雄厚,2016年营收1570亿元,位列中国名企500强第16位,其旗下供通云成立于2002年,深耕大宗商品供应链。2017年公司开始供应链业务,实现营收127亿元;2018年4月17日,公司拟以3600万美元收购GraniteCapitalSA公司51%股权,全面进入国际化工供应链领域。我们认为供应链业务前景广阔,且可与公司现有业务形成协同与互补。

4.转型再升级,再造个齐翔腾达

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借山东率先提出“新旧动能转换”东风,公司迈出了第四次跨越式发展关键步伐,计划未来发展一系列高精尖重大项目,用三年时间再造个齐翔腾达,利润翻翻。以此推算2018-2020年归母净利润CAGR达26%。

5.员工持股计划促进公司长远发展

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公司完成第一期员工持股计划,受益员工广泛,总计7.29亿元,均价12.81元/股,锁定期自2018年3月1日至2019年2月28日。利益共享及捆绑,有利于公司持续健康稳定发展,特别对于收购型企业。

6.盈利预测与评级

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暂不考虑未来引进项目,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为11.02亿元、12.00亿元、13.59亿元,对应EPS0.62元、0.68元、0.77元,PE22X、21X、18X,考虑公司为C4产业链龙头,内生外延齐发展,再造个齐翔腾达,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅波动、内生外延进度不及预期。

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再升科技（个股资料操作策略股票诊断）

再升科技:一季度业绩靓丽,静待全年高增长

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再升科技 603601

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研究机构：西南证券分析师：商艾华,黄景文撰写日期：2018-04-13

内生及外延并举,奠定良好竞争格局。通过IPO募投项目及非公开发行等方式,公司自上市以来已连续三年持续布局微纤维玻璃棉、滤纸、VIP芯材等核心业务,目前公司微纤维玻璃棉产能已跃居世界第一,其他制品产能几乎翻倍增长。随着产能的不断建成及投产,将逐步缓解公司产能瓶颈的问题。同时,公司通过调整上下游产品线布局,凭借技术优势以及资源优势大力扩建上游原材料微纤维玻璃棉产能,使得公司具有微纤维玻璃棉-滤纸以及微纤维玻璃棉-VIP芯材产业链的话语权,进而通过资本市场方式在这两个细分领域初步完成了市场的横向整合。减少竞争对手的同时,市场的集中度得到进一步提升,从而奠定公司未来长期成长性。

公司产业链延伸至中游设备端,打开新的市场空间。2017年再升科技通过现金方式收购直接下游客户苏州悠远环境科技有限公司100%股权,并于2017年8月纳入公司合并报表范围,从而进入工业空气净化设备环节。目前该领域进入壁垒较高,国内市场仅五家,但均为外资企业。随着国家大力发展半导体及平面显示行业,未来几年将会有大量的半导体及面板产能落地,洁净设备及滤纸作为工业洁净厂房的核心材料,公司将直接受益下游需求爆发。更为重要的是,公司可通过苏州悠远与业主方长期合作关系,逐步渗透至初装市场,打开新的市场空间。

现金出资参股国内VIP龙头,强强联合共享成长。公司拟以1.35亿元现金增资扩股太仓维艾普45%股权,维艾普作为国内真空绝热板及其芯材龙头企业之一,通过多年认证已经成为三星、LG、三菱、日立、东芝、美的、新飞、奥马等知名电器生产厂商的供应商,公司通过参股维艾普有望快速消化募投产能。同时,再升科技成功突破干法工艺,干法VIP芯材成本对于传统保温材料聚氨酯泡沫板具备价格竞争优势,且保温效果提升30%,后期有望加速替代。

高管增持彰显信心。公司近日公告部分核心管理人员拟未来6个月实施增持计划,占公司总股本的0.13-0.5%。彰显公司管理团队对公司发展信心。

盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.53元、0.73元,对应动态PE分别为48倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。

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长海股份（个股资料操作策略股票诊断）

长海股份:募投项目逐步投产,业绩释放可期

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长海股份 300196

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研究机构：国信证券分析师：黄道立撰写日期：2018-04-10

收入增长14.67%,归母净利润减少21.62%,并拟10派1元

2017年长海股份共实现营业收入20.27亿元,同比增长14.67%,实现营业利润2.33亿元,同比减少23.76%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少21.62%,EPS为0.48元/股,基本符合此前业绩预告;同时,拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2018Q1实现归母净利润0.32-0.48亿元(上年同期为0.6亿元),同比减少46.69%-20.04%。

收入增速趋缓,毛利率承压回落,汇兑损失拖累盈利

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2017年共销售玻纤及制品13.6万吨(+1.95%)、化工制品6.69万吨(+63.72%)、玻璃钢制品1.35吨.千个(+25.89%),分别实现营业收入11.8亿元(+0.39%)、7.33亿元(+48.46%)、1.12亿元(+15.71%),收入占比分别为58.28%、36.19%和5.53%;实现综合毛利率25.33%,同比下降6.55个百分点,主要受化工原料价格大幅上涨所致,其中玻纤及制品33.4%(-5.34%)、化工制品11.84%(-4.94%)、玻璃钢制品28.61%(+3.02%)。分地区来看,实现境内收入14.07亿元(+26.44%)、境外收入6.19亿元(-5.36%),占比分别为69.44%、30.56%。同时,受美元汇率走低影响,汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长595.06%。

募投项目逐步投产,有望带动业绩增长

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目前,公司“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”生产线已基本建成,处于投产初期,效益尚未完全体现出来;“环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目”、“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”、“年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”预计也将于年内陆续完工。随着募投项目逐步顺利投产,有望带动业绩增长。

全产业链优势,受益玻纤景气提升,增长可期,给予“买入”评级

公司作为国内领先的玻纤制品生产企业,形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂--玻纤复合材料”较为完整的产业链,全产业链优势突出,是短切毡和湿法薄毡领域的细分龙头。受益玻纤行业景气提升及公司募投产能逐步投放,业绩释放可期。我们预计公司18-20年EPS为0.64/0.83/1.01元/股,对应PE为17.2/13.3/10.9x,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:化工原料价格超预期上升;募投项目投产建设不及预期;新产品市场开拓不及预期。

化工板块再度升温两主线布局行情 五股受益

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