A股激荡1992年：暴涨暴跌一年，股票1天涨1倍有股票价格破万资本市场一向是勇者的游戏厅

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资本市场一向是勇者的游戏厅，在变革的1992年更是。当人们狂热地奔向新生的股市，危机也悄然酝酿。好在试错是被允许的，正是这样的试错推滚着时代的车轮向前。

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▲ 1992年深圳图《Living Apart》by Ian Berry

作者|詹方歌

编辑|徐伟

1992年的一天，在北京火车站前的平安音像批发部，排着摇滚青年的队伍一眼望不到头，他们簇拥着哼唱“太阳，你在哪里?”。队伍的最前面，唐朝乐队正签售首张专辑《梦回唐朝》。

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一些年轻人把这年称作摇滚元年。那时的人们像是刚睡醒，眼前的一切都朦胧又新奇。

彼时，赵雅芝在《新白娘子传奇》片场度过自己的38岁生日，电视剧随即杀青。留美归来的英达和相声作家梁左，一拍即合，筹划拍摄中国第一部情景喜剧《我爱我家》。接下来的1993年，两部电视剧相继在大陆上线，至今仍被奉为经典。

这一年，城镇居民人均月收入不过150元。女孩子们总禁不住诱惑，要花200块买一件带垫肩的扩版西装。时装浪潮兴起十年有余，风潮一天一变。在深圳，今天时兴飘逸有型的窄上衣和牛仔裤，明天宽松如和尚袍的上衣又火起来，迷你裙、烟囱裤几乎成为女孩们衣柜里的标配。

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新旧交替之际，时代给予人们相当充分的疏离感，资本的浪潮又将他们裹挟其中。

1992年，两大交易所成立不过一年有余，制度建设远不成熟，但丝毫不影响“股份制改革”成为资本圈时髦话题。蒸腾的市场经济和日渐开放的环境，在人们心中种下了微型活火山。

暴富梦

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年初，一位88岁的老人南巡，对沪深两市表示肯定，两市暴涨。在世界股市发展排名中，这一年中国股市以141.24%的涨幅名列第三。人们笃信，新生的资本市场有使人一夜暴富的魔力。

“老八股”和万科，正顺着这股洪流向前涌动。此时的万科与母公司深特发的复杂股权关系还未厘清，但这不妨碍它成为深市第二只股票。

这一年，《粤港企业家报》罕见以大版面刊登了一篇人物稿，还原了企业家鲁冠球和“万向帝国”的诞生。

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文中鲁冠球用价值2万多元的房产做了抵押，承包了杭州万向节总厂。合同签订，会议室响起掌声，他只是默默叨念着：“万向节厂，我鲁冠球的身家性命都和你连在一起了！”

承包很快见了成效。但鲁冠球早已看清了承包的局限性——他无法获得对企业的绝对控制权。1992年，鲁冠球理清了万向的产权界定，为之后的上市做好铺垫。2年后，万向钱潮登陆深交所。

1992年1月，上海的股票认购证刚开始发放时，还叫做福利认股证，凭身份证购买，一张价格仅为30元，当年的测算收益率约为6%。但这样低的价格也并不好卖，有些企业干部会被要求分摊。有人回忆，自己曾在此期间为销售认购证四处“摇旗呐喊”，甚至在“百乐门”大酒店开办认购证的专门讲座中大声疾呼：天下华山一条路，今年买股票只有买认购证。

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▲上海股票认购证首次摇号

6月，上海第二次摇号出现100%的中签率，嗅到财富气味的股民一时间趋之若鹜。另一部分人则窥探到了新的商机——炒作认购证。其中的代表人物就有后来被称为股神的刘益谦。经过简单的调研和计算，刘益谦得出大约10.3%的中签率，并以此为基准，加杠杆炒作倒卖。

后来，他在接受媒体采访时提起这段经历，无不感慨地回忆：“就是这么简单的加减乘除，当时却很少有人去算，发财的机会就擦肩而过了。”

那时候，上海的马路边、弄堂口经常竖着一只倒扣着的裹着香烟盒子的竹筐。如果你绕着竹筐转上几圈，就会有神秘人物走到你的身边，压低嗓门问你：“卖啥券？”他们是被上海人称作“马路桩子”的证券贩，收购各种证券，然后择机经过或明或暗的渠道卖出，赚取差价。

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市场的火热催生了一大批“马路桩子”，当年有媒体稍作统计：仅7公里的复兴路上，就倒扣着60多只证券贩的竹筐。

千里之外的深圳，渔村已经变成新城，但更多地方还是一个个工地。股市的热度，也在这里蔓延。

《深圳特区报》曾以“股市热”为话题刊的登评论文章，提到了当年的一些细节：走在路上，熟人打招呼的方式已经由“饭吃过吗”变为“股票卖了吗”，一些孩子虽然桌上摊开书本，但眼睛却不离报纸上的股票行情。

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▲1991年深圳证券交易所开业

这年，周华健的《让我欢喜让我忧》唱遍大街小巷，有人联想起股市，心中平添许多愁。

当年的报纸中曾刊登这样的“豆腐块”：父母将准备买彩电和家具的7000元交给想入股市的儿子，“让他去闯一下”，不料儿子学别人“搞短期行为”，结果屡屡踏空。

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颇为戏剧性的结尾是，冬季征兵开始，儿子摘下股民帽子保卫祖国去了。

更具刺激性的政策在5月21日落地——上交所宣布全面放开股价，并实行“T+0”交易规则。当天，上证综合指数从前日收盘617点瞬间高开，并收盘于1266点。仅有的15支股票一天之内上涨105%。

时任上交证券交易所总经理尉文渊曾高兴地向媒体宣布，当天上海证券交易达到5456笔，股票交易额达3.6亿元，都创下历史最高记录。25日，上证指数达到1429点的顶峰。

在取消涨停限制这件事上，深圳早已先行一步。1991年底，熊市，深交所为了活跃市场已经取消涨跌幅限制，上海受制于股票数量少，开放较晚。

百万人排队“炒股”

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1992年第6期《特区经济》中，曾对沪市这一轮大涨有过详细记载：5月18日到22日，“轻机”股价涨573%，“异刚”股价涨483%，“二纺机”股价涨404%，“嘉丰”股价涨402%。与此同时，豫园商场股票市价突破万元，创下中国证券交易史上的天价，被誉为“中华第一股”。

大涨持续到6月。相关部门发布文件，明确规定股票交易双方按3‰的税率缴纳印花税。市场对此作出强烈反应，一个月内，大盘由1100多点跌到300多点。

更大的风波开始酝酿。7月，深圳预计发行新股的消息传开，8月7日，《深圳特区报》将整个版面留给“新股发行”。上版完整刊登“一九九二年新股认购抽签表发售公告”，下版则全部留给新股认购抽签表发售网点信息。

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“公告”显示：本次新股发行采用买表抽签方式，共发售5亿股，发售认购抽签表500万张，一次性抽出50万张有效中签表，中签率约为10%。每个身份证限购一张抽签表，每人限持十张，每张中签表可认购1000股。

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怀揣股市致富梦的120万人，开始涌向303个发售网点，排起长龙。为增加中签几率，大多数人手中拿着不止一张身份证。

有媒体报道，当时深圳邮政系统陆续收到几麻袋来自外省的身份证。抽签表发售的前几天，广州去往深圳的火车票被炒到400元一张，约为平日价格的10倍，汽车票甚至炒到了上千元。

留存下来的历史照片完整还原了排队盛况：为了防止插队，也保证自己在最后时刻不被挤出队伍，人与人之间无不肩手勾连，丝毫不留缝隙。天公不作美，那三天，深圳的最高气温都达到30度以上，风吹、日晒、大雨，纷纷砸向排队的股民，但放弃的人却少之又少。

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▲1992年8月，深圳特区发售新股认购抽签表

十万张抽签表遭截留

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8月9日上午8时，抽签表开始发售。一小时后，包括福田在内的一些网点工作人员竟然宣布抽签表售罄。

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▲人们冲进深圳交易所购买股票

一石激起千层浪。人们在沮丧之余开始质疑抽签表发售的公平性。当天下午，深南路的市政府门前一部分人开始聚集。10日晚，事态进一步恶化。数万人聚集在深南路，少数人甚至开始暴动。

《深圳特区报》将8月11日的头版一分为二，左侧版面留给了巴塞罗那奥运会胜利闭幕，“蒙锥克山体育场上空燃烧了16天的奥运圣火在深情的音乐中缓缓熄灭”。右侧则以“市政府负责人强调识大体顾大局保护改革开放成果，昨晚极少数人闹事被制止”为题，报道了“8.10风波”。

次日的报道中，采访人员又采访了深南中路一家玻璃被砸坏的餐厅、车窗玻璃被闹事者砸坏的车主。同时，版面中另一则新闻更加引人注目：“我市昨增发50万张抽签表兑换券”。报道称，头一天晚上，市政府有关负责同志举行紧急会议，决定增加发行50万张新股认购抽签表兑换券，并于11日凌晨赶印兑换券。至12日凌晨，已售出总数的90%以上。

“有关负责同志”中，就包括时任深圳市委书记、深圳证券市场主要开拓者——李灏。2007年，李灏松口对媒体吐露，他认为1992年“8.10”股市事件是他平生经历的最惊心动魄的事。

李灏回忆起这次新股认购抽签表发售，认为发售公告的设计与表述不仅没有体现股票投资的风险性，而且很不合适很不合法。

时隔四月，1992年12月16日，深圳市政府发布“8.9”调查结果：深圳市委、市政府联合清查“8.9”发售新股抽签表的舞弊违纪工作取得重大进展。

到12月10日止，已清查出内部截留私买的抽签表达10.54万张，涉及金融系统干部、职工4180人。其中，金融系统内部职工私买近6.5万张，执勤、监管人员私买2万多张，给关系户购买近2万张。

最后被公开处理的“罪大恶极”的9人，其中7人是单位或部门的负责人。某证券部副经理截留一箱(5000张)抽签表私分，已开除公职。

较少报道深市的《上海证券报》，也将部分版面留给了“8.9”发售，配文“手莫伸，伸手必被捉”。

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大跌余波

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市场的不安全感也开始显现。深指从8月10日的310点猛跌到8月14日的285点，跌幅为8.1%。

元气大伤后，深指从此一直猛跌到11月23日股市价164点才止跌反弹。同时，沪指也受此影响，大跌22.2%，跌去400余点。

这样迅急的跌幅，即便放在今天也会心惊动魄。正如当时流行的《红日》的歌词——“命运就算颠沛流离，命运就算曲折离奇”，但当时的股民的确承受住了。

国家统计局公布的《关于1992年国民经济和社会发展的统计公报》显示：当年居民的金融投资意识增强，购买的股票、债券等各种有价证券也明显增加。经济运行中存在的主要问题有：固定资产投资规模偏大；货币投放增长过猛；交通运输更加紧张；城市物价和部分生产资料价格涨幅偏高。

股市的坏消息在年底减少。

1992年11月17日，联农股份股票上市，当日沪指跌至386.85点，完成最后一跌，此后一路上扬。这一天，42岁的作家路遥去世，只将《平凡的世界》留于人间。

正如路遥在书中所言：往往是在无数的痛苦中，在重重的矛盾和艰难中，才使人成熟起来，坚强起来；虽然这些东西在实际感受中给人带来的并不都是欢乐。

如今，“老八股”早已退出历史舞台。万科与深特发终于在千禧年结束股权之争，王石面对深特大厦感叹：再见了，老东家。彼时躺在股票柜台无人认购的万科，市值早已突破2700亿元，而击退了无数野蛮人的王石则在2017年宣布退休。

同年10月，鲁冠球去世，享年72岁，将一手缔造的“万向帝国”留给儿子。

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资本市场一向是勇者的游戏厅，在变革的1992年更是。所谓“食得咸鱼抵得渴”，当人们狂热地奔向新生的股市，危机也悄然酝酿。好在试错是被允许的，某种程度上讲，正是这样的试错推滚着时代的车轮向前。王石们、鲁冠球们，以及上百万股民，都属于1992年的春天。