银行板块探底年内低点起底险资进出银行股路径今年以来

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今年以来，市场稍显低迷，1月迎一波行情后，便一路走低。管中窥豹，以稳定性及流动性较好，且一直都是险资二级市场配置标的的银行股为例，蓝鲸保险统计发现，截至一季度末，险资共持有13支银行股，市值达4361.54亿元。但从今年前6月市场表现来看，银行股走势并不乐观，截至上周五，银行板块指数已探底年内低点。

此前，上海银行(601229,诊股)(601229.sz)、江苏银行(600919,诊股)(600919.sz)又双双“破净”，启动稳定股价措施。蓝鲸保险发现，就在市场、银行板块“磨底”之时，险资也有所动作，调仓换股、增持、新进，看来，或正如多数机构人士所分析，风险出清之后，银行股或再迎行情。

险资所持11支银行股“破净”，上海银行启动“维稳”措施

整体来看，作为机构投资者的险资，股票投资收益率有所回调，银保监会数据显示，今年1-4月，险资股票投资收益同比下降8.34%。从今年银行板块整体表现来看，年初该板块曾走出一波上涨行情，并于2月初达到1265.91高点，随后持续走低。一季度结束后，银行板块下跌趋势并未扭转，一直处于震荡博弈区间。

截至上周五，银行板块探底978.9的年内低点，收981.39点，开年至今共计下滑10.2%。从最近十个交易日的涨跌幅排行来看，仅有上海银行实现0.32%的涨幅，其余25家上市银行股均出现不同幅度下跌，吴江银行(603323,诊股)(603323.sz)、江阴银行(002807,诊股)(002807.sh)、常熟银行(601128,诊股)(601128.sz)跌幅超过8%。

伴随银行板块走低的同时，26家上市银行过半股价跌破净资产值。从险资持股的13家上市银行股来看，截至6月8日，华夏银行(600015,诊股)(600015.sz)、浦发银行(600000,诊股)(600000.sz)等11支银行股跌破市净率，其中，华夏银行市净率最低，为0.69倍，招商银行(600036,诊股)以1.54倍的市净率位列第一。

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5月下旬，上海银行、江苏银行双双发布公告称，已触发上市招股说明书稳定股价的条件。上海银行22日表示，股价已连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，触发稳定股价措施。两日后，江苏银行公告，已连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计的每股净资产7.9元/股，达到实施稳定股价措施启动条件。

值得关注的是，两支新进入“破净”队伍的银行股中，一家背后显现险资身影。截至一季度末，平安人寿通过“平安人寿-万能-个险万能账户”持有上海银行2.72亿股，占总流通股本的7.34%，为上海银行流通股第一大股东。蓝鲸保险查看发现，去年二季度，平安人寿新进上海银行，持有1.58亿股，三、四季度分别增持1.15亿股、0.78亿股。今年一季度，平安人寿已减持上海银行0.78亿股。

从趋势上看，自去年7月末，上海银行步入下跌行情，今年一季度稍有回调，但未实现向上突破，初步估算，目前平安人寿或并未通过持股上海银行获利。据悉，为稳定股价，助力投资者信心修复，上海银行非流通股二股东上港集团(600018,诊股)已在5月8日至6月1日期间完成两次增持，截至6月8日，上港集团(600018.sz)持股比例已增至6.75%。

此外，上海银行此前还公告称，股东联合投资、上港集团、桑坦德银行将在未来六个月内，分别增持不少于5990万元、2919万元、2919万元，合计11828万元，增持行动的持续落地，或也将给市场服下“定心丸”。

一季度险资持仓13支银行股，市值达4361亿

事实上，银行板块的走向，也吸引着险资的关注。蓝鲸保险梳理发现，今年一季度伴随银行板块的起起伏伏，险资也有所动作。从增减仓角度看，一季度，险资增仓工商银行(601398,诊股)(601398.SH)、农业银行(601288,诊股)(601288.SH)，新进常熟银行(601128.SH)、中国银行(601988,诊股)(601988.SH)，减持平安银行(000001,诊股)(000001.SZ)、上海银行(601229.SH)。

进进出出操作之下，险资持有银行股市值也随之变动，数据显示，去年四季度末，保险资金共配置上市银行股4673.63亿元，而在今年一季度，该数值已下降为4361.54亿元。

细分来看，今年一季度，共有四家上市银行流通股被险资增持或新进。其中，中国人寿(601628,诊股)(601628.SH)动作频频，通过旗下产品账户，分别增持、新进工商银行2586.22万股、29088.25万股，持股比例从0.13%提升至0.25%;增持农业银行26643.97万股，持股比例0.3%;通过旗下三支产品账户，分别新进买入常熟银行300万股、200万股、199.99万股，累计持股0.7%;新进中国银行20411.64万股，持股比例0.1%。综合来看，截至一季度，中国人寿持有的银行股市值达84.89亿元。

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减持方面，平安人寿通过“平安人寿-传统-普通保险产品”、“平安人寿-万能-个险万能”两个账户分别减持了工商银行、上海银行。新华人寿通过“新华人寿-分红-个人分红-018L-FH002深”账户减持平安银行。除上海银行减持比例较大，减持7800万股之外，工商银行、平安银行被减持的变动比例均较小。

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除此之外，蓝鲸保险发现，截至今年一季度末，在兴业银行(601166,诊股)、民生银行(600016,诊股)、浦发银行、华夏银行、杭州银行(600926,诊股)、招商银行以及光大银行(601818,诊股)7支银行股上，险资一季度仓位并未发生变化，但其市值已从去年四季度末的2994.49亿元缩水至2901.07亿元，共计跌去93.42亿元。

风险出清、估值向上，预计今年两次降准利好银行股

与银行板块整体下行趋势不同的是，上市银行业绩表现相对较好。2017年上市银行整体归母净利润同比增速4.91%，较2016年的1.83%提升了3.08个百分点。今年一季度，银行利润增速进一步提升，整体增速为5.60%，比2017年提升了0.69个百分点。对此，华泰金融沈娟分析称，“2018年1-5月银行业迎来开门红，延续了从去年二季度以来的基本面改善趋势”。

为何业绩表现并未得市场反应?或也与年后沪深两市整体下行走势;资管新规要求去通道、去刚兑，市场担忧或给银行信托业带来影响等多因素相关。中信建投(601066,诊股)杨荣团队对此分析称，受金融去杠杆的影响，影子银行规模下降，部分银行同业业务扩张受到抑制，“银行业表内外资产规模与结构调整明显”。

此外，伴随资管新规的落地，在去杠杆、去刚兑、以及清理期限错配的过程中，市场预计银行业或存在一定流动性风险，与市场担忧情况不同的是，机构普遍持乐观态度。沈娟团队表示，“对于资管新规和不良贷款问题不用过分担心”。其指出，资管新规延长了过渡期截止日到2020年底，银行将获得更充裕的时间解决表外理财的存量业务，而去年以来理财收入占营业收入的比重下降，也将降低理财业务波动对整体业绩的影响。“另外今年3月银保监会下调拨备覆盖率和拨贷比要求，让银行处置化解不良贷款风险更加柔韧有余”。

“资管新规对银行股的意义重要”，杨荣指出，首先市存量非标妥善处置，其次降低无风险利率水平，提升估值。此外，银行表内扩展成为信用扩张主力，后续继续降准成为大概率，“本年内至少还有2次降准，利好银行”。

“银行板块风险点在逐步减少”，杨荣进一步分析称，资管新规落地好于市场预期，不仅是过渡期延长，同时有助于降低无风险利率。其次，金融严监管的政策基本出清，后续主要是前期政策的实施，不会有更加严厉的监管政策出台。“从而我们认为，目前银行板块风险出清，估值向上”。

持同样观点的还有国信证券(002736,诊股)银行团队，其分析称，“银行板块整体估值仍将继续修复，但内部分化”，在利率处于高位、监管严厉约束的情况下，非标投资较多、同时负债端对主动负债依存度较高的中小行仍有压力，以股份行情况最为突出，而客户基础好、业务偏向传统存贷款的大型银行优势则进一步强化。综合来看，保险资金持有的13支银行股后期走势仍值得关注。

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