明天起，A股正式纳入MSCI国际指数，这是A股的历史性时刻。随着纳入MSCI，外资对A股的影响将会逐渐放大。本文从多个方面入手，分析纳入MSCI将对A股带来哪些变化。

短期增量资金有限，长期增量资金值得期待

纳入MSCI，对A股最直接的影响就是将有增量资金入场。纳入分两个阶段，明天是第一阶段，将以2.5%比例纳入，总计占MSCI指数0.39%的权重；下一步，在MSCI8月季度指数评审结果的基础上，第二阶段的纳入将在9月3日生效，纳入比例将从2.5%提高到5%，完成A股首次纳入。

未来如果纳入比例达到100%，中国A股将占MSCI指数16.9%的权重。

当前跟踪MSCI全球指数的资金规模在3.7-3.8万亿美元之间，其中被动型资金约3500亿美元；跟踪MSCI新兴市场指数的资金规模在1.9万亿美元左右，其中被动型资金月2000亿美元。

西南证券的朱斌计算第一阶段将带来610亿元人民币流入，第二阶段将会有另外的605亿人民币资金流入，两阶段合计1215亿；其中被动型资金分别占69亿人民币及68.5亿人民币。全部纳入后，将带来2.4万亿的增量资金。

不过短期内，对于流入资金并不应该过于乐观。首先跟踪MSCI的基金接近90%为主动型基金，可能会提前或推后买入A股，所以纳入首日不会带来资金的大幅流入；并且A股目前单日成交量为4000亿左右，第一阶段带来的流动资金仅有610亿，并不足以对A股产生重大影响。

国开证券的孙征认为，海外资金主要是以QFII或港股通买入A股，考虑到近几年A股持续开放后海外资金配置A股量逐渐增加，不排除MSCI纳入A股后实际流入的资金量低于市场预期。

而且根据MACI的规则和历史经验，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天进行调仓操作，也就是说被动型基金的资金今日已经流入了A股。不得不说，昨天A股的暴跌给了外资完美的入场点。今日沪股通净流入36.26亿元（数据来源：东方财富），深股通30.03亿元（数据来源：东方财富），刚好与被动资金规模相当。

从外资选股偏好，寻找投资机会

从5月中旬公布的名单看，MSCI成份股与沪深300指数重叠度最高，重叠个股207只，与中证500指数重叠度最低，重叠个股仅有14只。因此可以看出MSCI更偏向于大盘蓝筹股。

分行业看，金融和医药两个行业是MSCI的最爱，其中金融业共50只股票，医药生物业共18只股票，另外房地产、建筑装饰和有色金属各有13只股票，这五个行业占比接近一半。

234 只成份股行业分布情况

从纳入MSCI成份股流通市值分布角度来看，金融仍是第一位，占比36.15%，消费类概念如食品饮料、医药生物等概念紧随其后，流通市值占比分别为8.39%、6.43%，三行业总占比超过50%。

A 股纳入 MSCI 标的股票的各行业占比（按流通市值）

华创证券研究所王君计算了以5%比例纳入，将会给各行业带来的增量流动资金。

A股纳入MSCI为各行业带来的增量资金规模

近期消费类、医药类公司强于市场的表现，或许与跟踪MSCI基金的资金流入有较大关系。

中银国际陈乐天在5月18日发布的研报中，详细计算了今年陆股通实际已净流入金额与全年MSCI应配金额的差额，明显可以看出消费与医药已经超配，他建议关注配置差额较大的行业与个股。

各行业配置差额

配置缺口金额前10的个股

另外还要注意的是，MSCI昨日晚间宣布，东方园林、海南橡胶、中国中铁、太钢不锈和中兴通讯由于长时间停牌，将暂不被纳入MSCI中国指数，也将从MSCIA股国际通指数和MSCI中国A股大盘指数中剔除。

 从国外纳入经验，看A股未来变化

从国泰君安期货期货金融衍生品研究所统计的数据看，纳入MSCI前一个月市场的表现优于纳入后三个月的市场表现，不过有过半数国家市场在纳入MSCI一年后，有大幅上涨。

本次A股纳入增量资金有限，A股规模巨大，且增量资金已经提前流入，预计对A股的影响远远小于其他国家市场。

民生证券研究院分析师张瑜纳入总结MSCI指数对股指的影响，认为纳入的影响更类似“事件驱动”因素，在短时间内对股指有较为明确的影响。

华创证券王君总结了中国台湾、韩国纳入MSCI之后的变化，主要会有以下特征：

1、在外资持股占市值比例明显上升。中国台湾从7.01%逐步提升至24%，韩国大幅提升至30%；

2、整体波动率，换手率收敛至原先的一半左右。年化波动率台、韩从35%-50%下降到15%-25%，换手率下降2-3倍。

3、与国际接轨程度提高至原先的一倍以上。中国台湾加权指数与标普500指数的相关性由加入前21%-24%提高至51%-65%，韩国自全面加入MSCI后，相关性从15%提升至60%左右。

 台湾股市纳入MSCI后表现

韩国股市纳入MSCI后表现

总结

我们根据国外市场的经验和近期A股市场的变现来看，本次小规模纳入对A股影响不大，未来随着纳入比例的提高，配置A股的资金增多，影响将会增大。

分行业来看，外资已经超配医药与消费股，且两个板块近期涨幅较大，不建议再参与炒作；MSCI配置金额缺口较大的行业与个股可能存在机会。

长期来看，未来A股与国际市场相关性将进一步提高，在外资的影响下，市场走势将更加平稳，波动幅度将会变小。

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