从稳居行业C位到质押近九成股份，华谊兄弟破局之路何在？本文来自传媒十

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“”风暴过后，但愿华谊不会只有利益，而没有“兄弟”。

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华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称华谊兄弟） 6月6日发布了《关于股东部分股份质押及解押的公告》（公告详情可戳阅读原文）。

公告显示：截至公告日，华谊兄弟董事长王中军共持有公司约6.12亿股，占截至3月31日公司总股本的22.07%；其中有5.51亿股被质押，占公司总股本的 19.86%。也就是说，作为第一大股东、公司法人王中军手中仅有0.61亿股未被质押，占公司总股本的比例为2.21%。

另外，华谊兄弟执行总裁、副董事长兼总经理王中磊共持有华谊兄弟约1.72亿股，占据公司总股本的比例6.19%，其中质押股份约1.43亿股，占据公司总股本5.15%，这意味着同样作为公司法人的王中磊手里仅剩1.04%的公司股权。这份公告的出现不免让人联想到近日崔永元与电影《手机》编剧刘震云、导演冯小刚因往日恩怨而成为舆论焦点的事情。

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华谊兄弟2017年年报显示，公司已经建立影视业经营管理和创作人才队伍，这份队伍名单包括王中军、王中磊、冯小刚、张国立、管虎、程耳，前两人是华谊兄弟创始人，冯小刚位列第三。在2017年华谊兄弟影视作品新增荣誉中，冯小刚的电影占据了半壁江山，其中，仅《我不是潘金莲》和《芳华》就给华谊兄弟带来12个提名或奖项。可见，于华谊兄弟而言，冯小刚已成为该公司的重要“底牌”，也可称得上是唯一“顶梁柱”。

股价狂跌背后，一波未平一波又起

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随着近期崔永元和《手机》主创的私人恩怨被不断放大，从道德谴责方面炮轰冯小刚、刘震云，到之后发微博牵扯出震动国家税务总局的“阴阳合同”事件，可以说倾巢之下，安有完卵，这件事的发展逐渐脱离了崔永元原本的打击范围，成为了娱乐圈乃至全民关注的话题。

在《手机2》风波、“阴阳合同”事件发酵之后，相关上市公司股价应声暴跌，整个文娱版块全部受到牵连。尤其作为《手机2》的背后投资方，且和冯小刚等深度绑定的华谊兄弟，在6月4日开盘后直接跌停。虽然6月5日，华谊兄弟曾公开表示：“华谊兄弟一直遵守上市公司法律规定，与合作演员签署的合同均合法合规，并依法及时缴纳相关税费。”此举当时在一定程度上缓解了市场的担忧，股票随即停止跌势，且小有涨幅。

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但之后几天，华谊兄弟依旧未能摆脱低迷状态，呈持续下跌的态势，并且截至上周五收盘已经从事件最初的8.18元/股，跌至7.08元/股，累计跌了13.45％，市值蒸发将近30.53亿元。

伴随着大众热议的舆论氛围和投资者们一系列的利空情绪，此次事件也让冯小刚和华谊兄弟2018年业绩对赌有所变数，毕竟其旗下东阳美拉的业绩承诺能否完成，完全依赖于冯小刚一个人。

2015年11月，华谊兄弟发布公告表示以10.5亿元收购东阳美拉股东冯小刚、陆国强合计持有的70%股权，以电影、艺人经纪以及综艺节目为主要业务的东阳美拉就成为了华谊兄弟的子公司。

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根据公告，当时东阳美拉的资产总额仅为人民币1.36万元，负债总额为人民币1.91万元，所有者权益为人民币-0.55万元。尽管公告中，上述两家公司都进行了业绩承诺，华谊的收购做法还是在业界颇具争议。

按照协议，冯小刚承诺东阳美拉2016年的业绩目标为税后净利润不低于1亿元，2017年到2020年12月31日每年度的业绩目标在上一年承诺的净利润目标基础上增长15%，如有差额现金方式补足。也就是说，2017年业绩目标为1.15亿元，2018年业绩目标为1.32亿元。

东阳美拉2016年净利润为1.02亿元，略微超过业绩目标，2017年，东阳美拉的净利润为1.169亿元，完成业绩承诺，而今年在《手机2》遭争议后，东阳美拉能否达到业绩目标尚待观察。毕竟，华谊兄弟也清楚东阳美拉的脆弱性和单一性，依赖单一明星演员和导演的盈利模式本身就蕴藏着巨大的风险，一旦冯小刚导演的电影票房实现不了预期，东阳美拉实现不了业绩承诺，华谊兄弟就面临着巨额的商誉减值。

“兄弟”质押九成股份，究竟意欲何为？

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与此同时，在经过连日的股价接连下跌，市值缩水后，华谊兄弟背后大股东股权质押问题也随着浮出水面。

6月6月华谊兄弟发布的公告显示，王中军王中磊两位大股东手中大部分股权处于质押状态。假使出现最严重的的情况——近期华谊兄弟股价大跌的态势中，一旦跌破金融机构设立的强平线，没有及时补充质押物的话，那华谊兄弟随时可能会被强制平仓甚至爆仓，其股权被大量抛售，公司控制权易手。毕竟，乐视贾跃亭“撂挑子”的教训还近在眼前。

不过对于“忽然质押几乎全部股权，疯狂套现”等报道，华谊兄弟方面在接受中国网财经采访人员采访时也表示：“股权质押不是抛售股票，更不代表不看好华谊未来，也不会影响华谊兄弟的正常经营。”华谊兄弟方面强调：“王中军与王中磊一直关注各个行业的创新发展，也希望这些领域可以与上市公司有更好的联动，促进华谊兄弟的整体发展。他们股权质押的资金用途，主要用于项目投资及股权投资，为引领行业发展注入新的活力。”

当然，短期内，至少截至崔永元事件结束之前，华谊兄弟的市场波动肯定无法避免，后续公司肯定会大量地放出公告和回应来稳定“军心”。但如果抛开事件单独看，除了明星天价片酬和“阴阳合同”外，社会公众各方关注的焦点之一也还在于，影视股业绩表现和实际能力是否足以支撑起其估值，此前全靠市场炒作来推动股价上涨，因此才在此次巨大利空下重挫？

如果从整个市场的业绩表现来看，在2017年，中国电影票房为559亿元，同比增长22.8%，相对于2016年的3.8%，中国电影票房市场重新回归高速发展，同时也出现了如《战狼2》《芳华》《前任3》等多种不同类型的爆款影片。但伴随国内电影市场高增长的，还有关于业界对影视公司的爆款复制能力存疑的思考。

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虽然目前国内市场上确实不缺爆款，从去年的票房增速就可以看出，相对来说，有能力持续制造爆款作品的公司却不是很多。核心还是在于国内的文娱行业，尤其是影视领域，在现阶段站在议价力顶端的是受到市场认可的明星艺人和大导演，而不是背后那些上市的制作发行公司们。

回到这次的关注焦点华谊兄弟，在《手机2》被公布依然在正常拍摄后，上周五，持续多日的下跌终于有了1个百分点的小幅回调，也可以看出即使处于舆论风暴的正中央，市场对于冯小刚和《手机2》未来的市场表现还是有一定的信心支撑，当然这一切的信心也还是建立在不会有更多的“黑天鹅事件”被爆出来的前提下才成立。

短期来看，对华谊兄弟而言，“崔永元事件”的影响仍在持续，甚至可能会愈演愈烈造成股价更大的下跌波动。但长期来看，华谊兄弟在今年暑期档多部影片加持下，以及摆脱单一业务依赖，对其他商业模式的布局探索上，还是有长期利好因素的支撑存在。