杉杉分拆三部曲终章奏响融资租赁资产仍破发 6月10日晚间

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6月10日晚间，杉杉股份(600884.SH)发布公告称，控股子公司杉杉品牌管理运营股份有限公司(下称“杉杉品牌”)日前收到保荐人东兴证券通知称已于当日收到香港联交所发来的信函，原则上同意杉杉品牌递交的公开发行H股股票并主板上市的申请。

这是杉杉股份旗下资产分拆上市三部曲的第三部，杉杉品牌则主要承接杉杉的服装类业务。

除了A股大本营以外，2017年5月，杉杉股份旗下负责融资租赁业务板块的富银融资股份(08452.HK)正式登陆香港联交所。

杉杉品牌此次IPO顺利成行的话，杉杉股份旗下三大业务:锂电池、服装、融资租赁就都实现了独立上市。

对此，杉杉股份表示，通过分拆上市，公司的战略规划和核心业务将更清晰。

“随着港股IPO新政逐步落地，预计国内不少上市企业或拟上市企业都将会把香港市场纳入重要的选项。”6月11日盘后，针对近期内地企业的赴港上市潮，深圳一家私募机构负责人对21世纪经济报道采访人员表示。“不过，内地企业把赴港IPO纳入到资本规划的时候需要考虑到，香港资本市场毕竟不同于内地市场，赴港上市同样面临着一定发行风险和流动性风险。”

杉杉品牌的如意算盘

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作为此次在港分拆上市的主体，早年，杉杉股份正是依靠杉杉品牌的服装业务在A股上市。

上市后，由于激烈的市场竞争，杉杉股份启动产业转型，于1999年进入锂电池材料行业，目前已成为锂电池材料行业的龙头企业。

就业务体量而言，杉杉服装业务贡献占比在公司内部三大业务板块中最小。据杉杉股份2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入82.71亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.96亿元，相比之下，公司旗下服装业务2017年实现主营业务收入6.66亿元，同比增长27.23%;归母净利润4937万元，同比增长36.16%。可见，公司服装业务主营和净利润占比分别仅录得8.05%和5.51%。

其实，杉杉股份早在2016年即正式启动融资租赁和服装业务分拆上市进程。不过，后者的上市进程并不算顺利。

直到2018年3月13日，香港联交所官网终于公布了杉杉品牌的招股说明书。

5月10日，杉杉股份宣布获得证监会的批复，证监会核准杉杉品牌发行不超过4285.7万股境外上市外资股。

“我们分析认为，杉杉品牌转战香港的如意算盘在于是为了更加集中突出A股上市主体的新能源业务，进一步提升其市场估值。之前，尽管杉杉股份是新能源同业龙头，但是二级市场却不受人待见。投资人也颇有微词。”对此，上述深圳私募机构负责人称，“作为杉杉的发家业务，就个人情感而言，公司掌门人郑永刚是不会舍得直接放弃服装业务的。因此，转战香港是最好的选择。”

不过，当天，杉杉股份证券部人士对此不予置评。

21世纪经济报道采访人员注意到，杉杉品牌鼎盛时期在全国一度拥有2000多家门店，在国内的西服市场占有率达37.4%。

对于此后杉杉股份的业务布局，杉杉股份在互动平台回应投资人提问时也称，公司新能源汽车业务历经几年发展探索，业务重点正逐步转移到动力电池PACK业务。下一步，公司将做大做强锂电材料业务，同时，稳步落实新能源汽车项目和杉杉能源管理服务项目，积极推进服装业务H 股上市进程，不断提升公司内在价值，为二级市场估值提供业绩支撑。

富银融资股份仍破发

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此外，作为杉杉股份旗下分拆上市的先头部队，公司类金融业务板块--富银融资股份自从2017年5月23日在香港联交所创业板上市以来，一年多来仍处于破发状态。

截至6月11日收盘，富银融资股份终盘报收1.25港元，较全天成交额仅6.72万港元，交投十分低迷。

从富银融资股份去年年报来看，报告期内，公司新投放生息资产9.55亿元，同比增长40.83%;归母净利润1170万元，同比基本持平。截至今年一季度末，公司实现收益约人民币3066.94万元，同比增加约79.25%;公司股权拥有人应占期内溢利及全面收入总额约1051.75万元，同比增加约734.92%。公司在一季报中称，其收益增长主要由集团业务的扩张驱动。纯利增长主要不仅归因于融资租赁业务及保理业务大幅增加，由于多样化服务产生的佣金收入作为集团的部分收益。

对此，6月11日，广证恒生分析师陆彬彬表示，从本质上来讲，尽管股票价格跌破发行价对公司日常运营不会产生影响，但从另一角度来说，如果公司的股票在二级市场表现不佳，将会影响公司在资本市场后续的运作和公司形象，比如再融资以及债券发行等。因此，内地企业在考虑赴港上市时，尤其要考虑跌破发行价风险。

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