国泰君安:中国核电买入评级投资建议:目标价8.5元

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投资建议:目标价8.5元，维持增持。中俄签订核电大单，核电审批放开有望加速，维持18-20年EPS预测为0.34、0.44、0.48元，考虑到公司作为A股唯一核电标的，具有一定稀缺性，且有望显著受益于核电审批放开，业绩有望超预期，给予18年25倍PE，目标价8.5元。

事件:6月10日公司公告，公司与俄罗斯核电建设出口公司签署了《田湾核电站7、8号机组框架合同》和《徐大堡核电站框架合同》，根据框架合同，双方将合作建设田湾7、8号机组及徐大堡3、4号机组，采用俄罗斯设计的VVER-1200/V491型反应堆装置。合同金额共36.2亿美元。

中俄签订大单彰显国家发展核电信心，核电审批重启预期进一步加强。我们认为本次合同中的一大亮点是技术路线的改变，徐大堡共计划4台机组(一、二期各2台)，市场原本预期4台机组将均采用AP1000技术，根据本次合同，我们认为一期将仍采用AP1000，但二期将变更为VVER。而VVER是目前唯一拥有商运机组的三代技术(华龙一号和AP1000均无商运机组)，因此我们认为不排除国家在三门一号商运之前，先审批VVER的可能，核电审批放开预期进一步加强。

中俄大单直接受益者，中长期成长确定性增强。此次中俄核能合作大单落户中核，公司储备项目未来开工建设的确定性进一步增强，长期成长潜力得到国家背书。中短期来看，公司装机也将稳健增长，在建机组876.2万千瓦，有望于18-20年陆续投产，较17年底增长64.77%。

风险因素:在建机组投产不及预期，国家核电政策变动风险。