A股几乎“无股不质押” 华谊兄弟横竖中枪 A股中有3447只股票仍有未解押的股票质

昨日，华谊兄弟因一则公告引发的新闻被推上舆论的“风口浪尖”，公司大股东王忠军和王忠磊被市场认为“质押几乎全部股权，疯狂套现”。

华谊兄弟上周三（6月6日）发布的公告显示，重要股东王忠军和王忠磊分别质押了公司220万股和1885万股，用于个人融资需求。汇总此前的质押、解押历史，截止今年3月31日，

王忠军合计质押持股5.51亿股，质押率90%；王忠磊质押1.43亿股，质押率83%。

这样看来，报道似乎实锤了，可惜实锤的只有前半句，质押和套现又有什么关系呢？所谓

股票质押

，是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金，并定期支付利息。简单而言，质押是上市公司股东“借款”的手段之一，到期需要用本息赎回所质的股权。

而大股东减持套现，一般是指股东所持股份不限售的情况下，在二级市场抛售并获取现金的行为，减持之后即失去与股票相关的权利。所以，质押和套现并不是一个概念，后者之所以常被市场诟病，是由于部分上市公司利用各种手段，抬升股价实现高位套现、精准减持，不规范的现象包括如放出高送转烟幕弹，发布业绩预增公告随后变脸等，最终留下一地鸡毛，由散户投资者收拾残局。

昨日的市场报道中，部分媒体刊登如《华谊兄弟忽然质押几乎全部股权疯狂套现》、《王氏两兄弟疯狂套现，是要贾跃亭的节奏吗？》等标题，这究竟是财经报道还是娱乐八卦，一时间难以分辨，但吃瓜群众和普通投资者管不了那么多，转发评论为先。

伴随市场的低迷和不振，

华谊兄弟股价

也是十分配合地一路下挫，截至昨日收盘，下跌3.25%，报6.85元，

2018年累计跌幅超过20%。

不经意间，公司就将变成第二个乐视网吗？恐怕第一个担心的也应该是给两位大股东融出资金最多的中信建投证券。

股票质押究竟为何？

回到股票质押，由于具有操作灵活、简便等优势，一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。

金融机构按股票价值予以一定比例的放款，主板、中小板和创业板公司的质押比例一般分别为50%、40%和30%，即1亿元市值的创业板股票融入资金可能只有3千万元，公司股东和质押机构共同协商决定质押比例和融资利率，目前股票质押的利率普遍在7%左右。

同时，为了防止股东无法偿还资金赎回股票，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。一般来说，警戒线和平仓线分别为160%和140%(或者150%和130%)。

当股价跌至警戒线时，质押方会要求上市公司股东进行“补仓”；若股价继续下跌，低于平仓价，且股东无法按时进行“补仓”，特别是到期无法还款的公司股东，质押方有权选择抛售股票套现。

若质押比例过高，融资方对抗市场价格风险的能力就很弱，一旦“爆仓”，不仅公司控制权恐遭易主，其经营发展更是会受到致命打击。因此，

质押股权融资的方式在市场和个股下行趋势中具有较大风险。

A股几乎“无股不押”

从业务模式来看，股票质押主要分为场内质押和场外质押。场内质押由券商主导，而场外质押由银行、信托等主导。近几年，场内质押规模快速增长，目前规模已超过场外质押规模。

从上市公司参与度来看，截止6月8日，

A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押式回购，占A股数量的86.2%，由此可见A股几乎“无股不押”。

从规模来看，以6月8日收盘价计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元(占比51.8%)，场外质押市值2.87万亿元(占比48.2%)。

上市公司中质押市值较大的个股包括三六零、上海莱士、康美药业、美的集团、顺丰控股和民生银行等，质押市值均超过400亿元；质押股份所占股本比例较高的有藏格控股、银亿股份、供销大集等，共10家公司质押比例超过70%。

而截至今日收盘，逼近警戒线的质押股数合计503.02亿股，估算市值约5280亿元，占总体质押市值的10%不到。其中，华谊兄弟质押预警约4.47亿股，质押市值31.1亿元。

华谊兄弟融资为何？

在被市场一番“口诛笔伐”后，华谊兄弟昨晚也快速发布澄清公告，王忠军、王忠磊自2014年至今未减持过公司股份，不存在抛售所持公司股份套现的行为。2015年11月24日至今，王忠军、王忠磊累计增持金额合计约6.4亿元。

公告还显示，王忠军、王忠磊一直关注各个行业的创新发展，也希望这些领域可以与上市公司有更好的联动，促进华谊兄弟的整体发展。他们股权质押的资金用途，主要用于项目投资及股权投资，为引领行业发展注入新的活力。

在过去的几年中，华谊兄弟一直在强调“去电影化”，其主营业务表现令人失望。从票房收入上看，华谊兄弟也被光线传媒追赶，前者2015-2017年票房收入分别为43、31和51亿元，后者为55.76、64.2和33亿元。

除电影外，华谊和王氏兄弟近年已大举进入周边领域。其2017年财报显示，公司品牌授权及实景娱乐业务营收2.59亿元，以游戏为代表的互联网娱乐业务营收3.08亿元。

此外，华谊兄弟也一直依靠对掌趣科技的投资实现套现盈利。2010年6月，华谊兄弟以1.485亿元代价获得掌趣科技22%的股权，成为其第二大股东。2012年掌趣科技上市后，华谊兄弟持有前者15.73%的股权。截至2016年末，华谊兄弟累计持减掌趣科技20次，共计套现23.77亿元。2017年底，华谊兄弟抛售了掌趣科技全部股票。

业内人士表示，只要还有电影可拍，华谊一定会做下去，但尝试利用华谊这个资本平台，去筹钱投资更多领域寻找机会，才是华谊兄弟现在的重点。7%左右的股权质押成本并不高，对企业家尤其是民营企业来说，是再好不过的融资途径，唯一的问题来自于股价持续下跌后的违约风险。

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